連邦銀行規制当局はデジタルドル市場を再構築しようとしており、包括的なステーブルコイン利回り禁止がワシントンの新たな枠組みの中心となっています。
Summary
OCC、GENIUS法実施のためのゼロ利回り基準を概説
通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法を実施し、支払い用ステーブルコイン保有に対するすべての利回り支払いを排除するための広範な規制提案を発表しました。この文書は、認可された発行者のための詳細な運用要件を定め、60日間のパブリックコメント期間を開始します。さらに、このイニシアチブは、支払い用ステーブルコインが連邦銀行監督の下でどのように運用されるかにおける根本的な変化を示しています。
草案規則の下では、認可された支払い用ステーブルコイン発行者は、ステーブルコインの所有または取引活動に関連するいかなる形の利回りも配布することを明示的に禁止されています。この枠組みはさらに進んで、間接的または関連会社ベースの報酬構造がGENIUS条項に違反する可能性があるという規制上の推定を作成しています。しかし、発行者は十分な文書をもってこの推定を反論することが許されています。
OCCによれば、発行者は、関連会社や関連当事者によって提供されるインセンティブが、ステーブルコインを保有するための偽装された報酬ではないことを証明する責任を負っています。同庁は、そのようなスキームが法定の利回り制限を回避する試みとして機能する可能性があると警告しています。したがって、発行者はこれらの規制上の仮定に対抗するために、書面による証拠と詳細な文書を提供しなければなりません。
この提案は、商業関係に焦点を当てた2つの狭く調整された例外を設けています。独立した商人は、顧客がステーブルコインで支払う際に商人割引プログラムを提供することができ、発行者はホワイトラベルの取り決めを通じて非関連パートナーと収益を共有することができます。とはいえ、どちらの例外も、ステーブルコイン保有者自身に利回りや報酬の機会を生み出さないように厳密に策定されています。
規制枠組みがCLARITY法の議論を再構築
OCCの青写真は、2025年のデジタル資産市場CLARITY法に関する進行中の議論に直接影響を与えています。GENIUS準拠の支払い用ステーブルコインにゼロ利回りの基準を設定することで、インセンティブ設計のための厳しい境界を定義しています。この動きは、今後数ヶ月にわたってCLARITY法交渉に対する立法者や業界グループのアプローチに影響を与える可能性があります。
実際、この枠組みは、ステーブルコイン利回り製品がGENIUS規制の範囲内に収まらないことを強調しています。ステーブルコイン預金に対する規制された利息を求めてロビー活動を行ってきた企業は、明確な構造的障壁に直面しています。彼らの好むモデルは、銀行スタイルの枠組み内でトークン保有者にリターンを支払うことに依存しており、OCCが支払い用ステーブルコインのために構築しているカテゴリーの外に位置しています。
さらに、この提案は、利回りを生む手段と連邦監督下の支払いトークンとの間に明確な線を引いています。利息を生むオファリングは、異なる規制分類に移行するか、別のライセンス取り決めに依存する必要があります。この分離は、高利回り製品を証券、投資、または代替的な健全性制度に向けて押しやり、銀行スタイルの支払いインフラストラクチャではなくなります。
監督の拡大と国境を越えた影響
OCCの提案された監督範囲は広範です。全国銀行の関連会社、連邦認定発行者、州認定発行者、および特定の外国企業がステーブルコインを発行または管理する場合をカバーしています。特に、特定の国際発行者は、アメリカの顧客にサービスを提供する場合、この制度の下に入ります。これにより、米国の監督が国境を越えて拡大します。
この拡大は、オペレーターがどこに所在しているかに関係なく、ドルに参照されたトークンに関連するシステミックリスクを制御しようとする同庁の意図を強調しています。しかし、これはまた、重複する規制要件をナビゲートしなければならない非米国企業にとってコンプライアンスの課題を引き起こします。国際発行者の監督に重点を置くことで、国境を越えたステーブルコイン活動が銀行当局からより厳しい監視を受けることを示しています。
草案のテキストは、国際的なステーブルコイン運用に対する連邦の優位性を強化し、米国市場へのアクセスをGENIUS基準の遵守に結びつけています。さらに、OCCは、この定義に該当するエンティティが、国内銀行組織に適用されるものと同等の調査、執行ツール、および是正措置の対象となることを強調しています。
支払い用ステーブルコインの運用、準備金、資本基準
利回り制限を超えて、この提案は支払い用ステーブルコイン発行者のための詳細な運用ルールを導入しています。これには、準備資産の構成基準、償還手続き、流動性リスク管理、独立監査、および保管取り決めが含まれます。さらに、OCCは、システミックな回復力を強化するために設計された申請プロセスと最低資本期待を詳述しています。
既存の資本適正ルールと執行フレームワークは、GENIUS特有の要件に合わせて更新されます。この再調整は、市場のストレス時に支払い用ステーブルコインが完全に償還可能で流動的であることを保証することを目的としています。支払い用ステーブルコインルールは、トークン化された負債の独自の特徴に対応しながら、リスク管理をより広範な銀行基準と調和させることも目指しています。
同庁は、新しい制度が遅くとも2027年1月までに完全に運用可能になると予想しています。最終的な規制がその法定期限前に完了した場合、早期の発動も可能です。しかし、OCCは、銀行秘密法の義務と制裁コンプライアンスは別の規則制定を通じて処理され、デジタル資産活動のコンプライアンス範囲をさらに定義することになると述べています。
要するに、OCCの規制提案は、消費者保護と健全性の保護を高める一方で、利回りを生む支払い用ステーブルコインの設計を閉ざしています。純粋な支払いインフラストラクチャと投資スタイルの製品との間に明確な区別を引き、米国の立法者と機関がドルにリンクされたデジタル資産の将来の枠組みを最終決定する際に、並行するが異なる規制の道筋を設定しています。
