地政学的および金融的な激しい混乱の最中に、モルガン・スタンレーのビットコインETFは、BTCに対する機関投資家の姿勢の変化を示す明確なシグナルとして登場しました。
Summary
危機の中のETF：市場の状況
先週は市場にとって最も変動の激しい週の一つでした。ブレント原油は1バレルあたり120ドル近くまで上昇し、金は7日間で12%以上下落し、1983年以来最悪の修正を記録し、S&P 500は4週連続で下落しました。
このような状況の中、3月20日、ドナルド・トランプがイランに対する電力施設への攻撃の可能性について48時間の最後通告を発表し、その後5日間に延長された際に、モルガン・スタンレーはビットコインのETFの申請を行いました。
この銀行は世界で最も古く、最大の投資機関の一つであり、顧客のために5.5兆ドルの資産を管理し、15,000人以上の金融アドバイザーを雇用しています。しかし、この取引のタイミングが特に重要です。
モルガン・スタンレーが他の発行者と異なる理由
書類上では、モルガン・スタンレーのETFMSBTのSECへの申請は、ブラックロックのIBITのような製品と似ています。この機関はNYSE Arcaでの上場のためにS-1を提出し、コインベースをビットコインのカストディアン、BNYメロンを管理者としています。
しかし、IBITとの構造的な類似点はここで終わります。モルガン・スタンレーは単なる資産管理者ではなく、顧客の資産5.5兆ドルを管理し、15,000人以上のファイナンシャルアドバイザーを通じて年金基金、財団、ファミリーオフィス、企業の財務部門と直接接触する投資銀行です。
この分配能力こそが、ビットコインETF市場の他の部分と異なる点です。IBITは、主にブラックロックの機関投資家向けの商業力によって、700億ドル以上の資産を超えました。
一方、モルガン・スタンレーは、資本と配分の決定の間に文字通り座っています。さらに、彼らの15,000人のアドバイザーは、高資産個人や中規模機関に直接アクセスでき、従来のETFが部分的にしか到達できない層にリーチします。
戦略のCEOであるフォン・リーは、この取引を「モンスター・ビットコイン・ベット」と呼びました。モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントは約8兆ドルの資産を管理しており、ビットコインへの配分を0%から4%の間で推奨しています。
平均配分が2%の場合、これは約1,600億ドルに相当し、IBITの規模のほぼ3倍です。これがMSBTの分配可能性の大きさを示しています。
モルガン・スタンレーのビットコインETFが新しいカテゴリーの第一歩として
SECはまだ申請を承認していませんが、これは米国の銀行によって発行された初のビットコイン現物ETFです。これまで、他の大手米国銀行はこのステップを踏んでいませんでした。
さらに、報道によれば、モルガン・スタンレーは単にETFを提出するだけでなく、製品の周りに全体のインフラを構築しているとされています。目論見書の提出だけでも、内部のリスクおよびコンプライアンスチームがビットコインに対してゴーサインを出したことを示しています。
このゴーサインは、その規模の資産と規制管理を持つ巨人からのものであり、BTCの機関投資家による採用にとって非常に重要なシグナルです。
機関投資家のセンチメント：74%がビットコインに強気
モルガン・スタンレーが選んだタイミングを理解するためには、機関投資家のセンチメントを見ることが有用です。1月に、コインベースとEY-パルテノンは、351人の機関投資家を対象に、暗号通貨に対する全体的な態度を測定するための詳細な調査を実施しました。
主な結果は、年初のボラティリティにもかかわらず、信頼が増していることです。回答者の約74%が、今後12ヶ月で暗号通貨の価格が上昇すると予想しており、73%が年末までにデジタル資産へのエクスポージャーを増やす予定です。
さらに、83%がステーブルコインでの支払いを利用している、または利用したいと述べ、同じ83%が、GENIUS Actのようなより明確な規制があれば、より多くの関与が可能になると示しました。
もう一つの中心的なテーマはトークン化です。回答者の63%がトークン化された資産に興味を持っており、61%がトークン化が今後数年間で市場構造に大きな影響を与えると予想しています。
機関投資家がビットコインにどのようにエクスポージャーを持ちたいか
強気の見通しは物語の一部に過ぎません。調査はまた、機関投資家がどのようにエクスポージャーを得たいかを示しています。49%が、最近のボラティリティがリスクと流動性の管理を強化するよう促したと説明しました。
同時に、彼らはETFのような規制された、馴染みのある構造を持つビットコインへのアクセスを求めています。73%がこのセクターに資本を割り当てる準備ができているため、潜在的な需要は明らかです。
さらに、この段階での好ましいアクセス方法は、規制が改善されているように見える状況で、ETFを通じて行われるようです。これらのデータを考慮すると、モルガン・スタンレーが申請を行ったタイミングがより理解しやすくなります。
イランでの紛争は機関投資家の関心を止めない
申請のニュースは、マクロの不確実性のピークの中で届きました。同じ週に、石油は1バレルあたり120ドルに向かい、金は数十年ぶりの最悪の週次パフォーマンスを記録し、S&P 500のような指数は下落を続けました。
一方、ビットコインは紛争開始以来驚くべき耐性を示しました。戦争開始からわずか3週間余りで、価格は2月28日の65,800ドルからほぼ71,000ドルに上昇し、約+7.5%の上昇を見せました。
この動きは、世界の株式市場や金のような伝統的な安全資産が月初からマイナスのパフォーマンスを記録している中で起こりました。この比較は、BTCが伝統的な資産に対して相対的な耐性を持っていることを示しています。
FOMCの会合後、ビットコインは68,000ドル付近に戻りました。しかし、トランプが最後通告を48時間から5日に延期し、イランとの「非常に良い、建設的な会話」をしていると述べたことで、安心感のあるラリーが引き起こされました。
価格は再び71,000ドルに向かって上昇しました。地政学的な状況は依然として微妙であり、イランのメディアは進行中の交渉を否定しています。
ビットコインを機関投資家のポートフォリオにおける戦略的資産として
この危機は、ビットコインが資産クラスとしての堅牢性を示しました。同時に、デエスカレーションの可能性に関するニュースは、価格がマクロの緩和シグナルにどれほど敏感であるかを示しています。
モルガン・スタンレーは、紛争がBTCの耐性を強調し、より洗練されたポートフォリオにおける構造的な役割を正当化していることを理解したようです。この枠組みの中で、広範な分配ネットワークの構築は戦術的な操作とは見なされません。
5.5兆ドルの資産への申請から分配まで
規制面では、修正されたS-1のSECによる審査には通常3〜6ヶ月かかります。これにより、MSBTの潜在的なローンチは2026年の第3四半期から第4四半期にかけて、現在の外交的な窓口が維持されれば、戦後の回復期と一致する可能性があります。
参考までに、ブラックロックのIBITは初年度に370億ドルを集め、史上最も急成長したETPとなりました。しかし、MSBTは同じ資本プールを対象とするのではなく、全く異なる顧客層を対象としています。
さらに、これは市場の潜在的な全体を拡大することを意味し、分割することではありません。モルガン・スタンレーの15,000人のアドバイザーが高資産個人や中規模機関にサービスを提供しており、ビットコインETFがまだ体系的に活用していない分配チャネルを表しています。
それにもかかわらず、モルガン・スタンレーが申請を行ったのであれば、ゴールドマン・サックスやJPMorganのような巨人の資産管理部門が内部で同様の動きを検討していると考えるのは合理的です。銀行によって発行されたビットコインETFは、すぐに新製品から本格的な製品カテゴリーに移行する可能性があります。
価格の重要なレベルと新しい機関投資家の基盤
短期的には、今後数日が重要です。トランプがイランとの交渉のために設定した5日間のウィンドウは3月28日頃に終了します。交渉が具体的な進展を見せ、石油が後退すれば、リスクオンの復帰がビットコインを75,000ドルの閾値の新たなテストに押し上げる可能性があります。
逆に、ウィンドウが失敗し、最後通告が復活した場合、67,000ドルのエリアが監視すべき重要なサポートとなります。現在のピボットは70,000ドル付近であり、72,000ドルを超える安定した動きは、FOMC後の調整の終わりを示します。
逆に、67,000ドルを下回ると、戦時中のビットコインのアウトパフォーマンスの仮説が疑問視されます。しかし、モルガン・スタンレーのビットコインETFは、真の「機関投資家の基盤」がどこにあるかを再定義します。
顧客の資産5.5兆ドルを持つ銀行が、短期的な賭けのためにBTCの分配インフラを構築することはありません。これは、長期的な配分の決定がすでに内部で行われており、市場がこのパラダイムシフトを完全に評価していない可能性があるためです。
