最近では、Ethereum の価格の推移と Bitcoin のそれを比較すると、ETH は明らかに苦戦している状況が見られます。
とはいえ、これは深刻な苦境というほどではなく、ベアマーケットではこのような状況が常態化するため、現在起きていることにそれほど驚くべき点はありません。
Ethereum にとってのリスクは常に競合との関係にあります。というのも、Bitcoin は依然として実質的に競合による影響をまったく受けていないからです。しかしそれでも、Ethereum に対する競合は依然としてそれほど大きなものではありません。
Summary
Ethereum の苦戦
1月末以降、ETH の価格はまず 3,000ドルから 1,740ドルまで急落しましたが、その後 2,000ドル超まで反発しました。2月7日以降は、1,800ドルから 2,400ドルのレンジ内で推移しており、この水準を上下に外れる動きはまれで、しかも小幅にとどまっています。
一方で Bitcoin は、4月後半から反発を継続し、73,000ドルから 82,000ドルまで上昇した後、約 77,000ドルまで戻しました。この2回目の小さな反発を Ethereum は見せていません。
Ethereum の動きを Bitcoin と比較するには、ETH のBTC建て価格（ETHBTC）の推移を分析するのが有効です。
1月末から2月初めにかけて、Ethereum の BTC 建て価格は 0.0339 BTC から 0.0286 BTC まで下落しましたが、4月前半には再び 0.0320 BTC 超まで戻していました。
問題は、4月14日以降に長い下落局面が始まり、理論上は今も続いている可能性があることです。この下落により 0.0270 BTC まで落ち込みました。この水準は昨年7月半ば以来の安値であり、ここ数日でようやく 0.0273 までわずかに戻したところです。
もっとも、2025年の間にはこれよりはるかに低い水準に達した局面もあり、0.0177 BTC まで落ち込んだこともありました。しかしその後、昨年5月には強く素早い反発が起こり、わずか1週間で 0.0260 BTC 超まで戻しました。その後の数ヶ月でさらに上昇し、ドル建て価格が史上最高値を付けた日に、局地的な最高値となる 0.0416 BTC を記録しました。
これらの動きから、Ethereum の BTC 建て価格が時間の経過とともにいかにボラティリティが高いか、そして現在の状況をそれほど懸念すべきではないことがよく分かります。
ベアマーケットの問題
暗号資産のベアマーケットでは、このような推移は典型的なものです。
つまり、暗号資産市場が苦しい局面では、一般的に Ethereum の価格は、まれで短期間の例外を除き、ほぼ常に Bitcoin をアンダーパフォームします。
3月と4月に、Ethereum が 0.0290 BTC から 0.0320 BTC へと上昇した局面は、こうしたまれで短い例外の一つであり、今後も同様の局面が発生しないとは言い切れません。
しかし、前回サイクルの最安値は 0.0180 BTC を下回る水準で記録されており、これは現在の水準よりも明らかに低い値です。
一方で、これは裏を返せば、ブルランの局面では Ethereum の価格がパーセンテージベースで Bitcoin よりも良いパフォーマンスを示す傾向があることも意味します。実際、昨年の ETH のブルランでは、Ethereum はわずか3ヶ月半の間に 0.0180 BTC 未満から 0.0430 BTC 超まで上昇しましたが、これは偶然ではありません。
これらは暗号資産市場に典型的なダイナミクスであり、同じパターンが繰り返されているという事実は、いずれ再び暗号資産のブルランが到来する場合には、潜在的に良い兆候として解釈すべきかもしれません。
競合
これらすべてに加えて、もう一つの潜在的な問題があります。それが競合です。
Bitcoin に関しては、実際にはこの問題は存在しません。というのも、Bitcoin には競合と呼べるものがほとんど見当たらないからです。
一方 Ethereum には、Solana のように競合となり得る暗号資産エコシステムが存在します。
例えば、2023年末から2024年末にかけて、いわゆる Total3 は 260% 上昇しましたが、その一方で Ethereum の BTC 建て価格は 0.0625 BTC から 0.0334 BTC へと下落していました。
Total3 とは、Ethereum を除く（もちろん Bitcoin とステーブルコインも除外した）アルトコイン全体の時価総額のことです。したがって、2023年から2024年にかけてアルトコインが Ethereum に対して競合していたことは明らかです。
しかし、2025年はアルトコインにとってそれほど良い年ではなく、その結果、Ethereum のドル建て価格は年内に新たな史上最高値を記録することができました。
とはいえ、より確かな状況把握のためには、DeFi の TVL を比較する方が良いかもしれません。
2023年末時点で Ethereum の TVL は 210億ドル強でしたが、2024年には 740億ドルまで跳ね上がりました。2025年にはさらに急増し、最大で 1,000億ドル近くに達しましたが、2025年11月の史上最高記録である 1,050億ドルは下回りました。
Solana（Ethereum の主要な競合）の TVL は、2023年末時点では Ethereum と比べるとごくわずかで、わずか 3億ドルに過ぎませんでした。しかし2024年の間に急増し、110億ドル超を記録しました。このような成長は、先ほど述べた 2023年〜2024年の Ethereum に対する競合というシナリオと整合的です。
しかしその後、2025年には Solana の TVL は 130億ドルまでしか増加せず、これは Ethereum に対する競合が弱まった状況と整合的です。
現在、Solana の TVL は 54億ドルまで落ち込んでおり、Ethereum の TVL も 430億ドル未満となっています。そのため、現時点では競合はごく限定的なものにとどまっていると言えます。
