次の大きな賭けとして注目されているクリプト市場のテーマは、新しいトークンではなく、オンチェーン米国株パーペチュアルかもしれない。これは HTX Research のレポートの中心的な主張であり、特に AI 関連銘柄を含む米国株が、デリバティブ、価格発見、そしてオンチェーン流動性の新たな拡張領域になると見ている。
レポートによるとポイントはシンプルだ。クリプトの取引手段はますます効率的になってきたが、本当に説得力のある取引対象となるアセットは依然として少ない。そこから、よりファンダメンタルが読みやすく、市場イベントが多く、資本を引きつける力の強い商品へのローテーションが起きている。この文脈で、米国株パーペチュアルは、ウォレット、レバレッジ、ステーブルコイン建てマージン、24時間稼働に慣れたトレーダーにとって自然な解となる。
さらに、このストーリーを一段と興味深くする第二の要素がある。レポートは、米国株の価格発見が、クリプトユーザーとオンチェーン流動性によって駆動される「並行レール」を形成し始めていると主張する。具体例として挙げられているのが Cerebras Systems であり、オンチェーンのプレ IPO 市場が期待値を先取りし、影響を与えることができるかどうかを測る最初の具体的テストとされている。
Summary
なぜオンチェーン米国株パーペチュアルがクリプト市場を惹きつけているのか
HTX Research によれば、業界における次の構造的なチャンスは、また別の投機的ナラティブではなく、クリプト取引から、クリプトネイティブなインフラを用いたグローバル資産の取引へのシフトだという。
これは重要な違いだ。一方には BTC、ETH、SOL といったネイティブなデジタル資産の世界がある。他方では、業界の真の強みは新しいトークンを作ることだけではなく、常時アクセス可能で、レバレッジやコンポーザビリティ、アルゴリズムによるリスク調整を備えたグローバルなマーケットインフラを提供することにある、という考え方が広がっている。
ここでオンチェーン米国株パーペチュアルが登場する。レポートは、これらを伝統的な証券口座よりも、特定のユーザー層に適したツールとして位置づける。すなわち、USDC や USDT を担保に 24 時間取引し、コミュニティロジックやソーシャルシグナルを重視し、素早いオペレーションを行うトレーダーだ。
トークン・ナラティブからファンダメンタルのある資産へ
レポートによると、最近の多くのクリプト資産はボラティリティこそ提供したものの、構造的なクオリティを必ずしも備えていたわけではない。それに対し米国株は、ファンダメンタルと頻繁なイベント、そして高い情報密度を兼ね備えている。四半期決算、受注、サプライチェーン、設備投資（CapEx）、輸出規制、M&A、プレ IPO ロードショーなどだ。
なぜそれが重要なのか。クリプト市場はボラティリティを糧としているが、もはや実体のあるカタリストに支えられていないボラティリティだけでは不十分になりつつあるからだ。その意味で、米国株パーペチュアルは、ユーザーにクリプトエコシステムから出ることを強いずに、取引可能なユニバースを拡大できる。
なぜクリプトユーザーは伝統的ブローカーの外側を見るのか
レポートは一点を強調する。オンチェーン米国株パーペチュアルは、株式の直接保有という土俵で伝統的ブローカーを置き換えようとしているわけではない。狙っているのは、戦術的トレーディングという別のニーズだ。
多くのクリプトユーザーにとって価値があるのは、USDC や USDT を証拠金として使い、レバレッジをかけてロング・ショートし、延長または連続した取引時間でオペレーションし、ウォレットや DeFi、ボット、ポイント、インセンティブシステムとトレーディングを接続できることだ。
HTX Research がオンチェーン米国株パーペチュアルのプロダクトマーケットフィットを見出すのはまさにこの点である。「株主として Nvidia を買う」ことではなく、イベント前後の NVDA のボラティリティを取引すること。「プライベート株を保有する」ことではなく、上場前の企業の期待価格に対するビューを表明することだ。
オンチェーン米国株パーペチュアルはどう機能するのか
レポートは、米国株のオンチェーン取引モデルとして、TradeXYZ、Ostium、Lighter の 3 つを挙げている。アプローチは異なるが、根底にある方向性は同じだ。米国株をクリプトインフラにネイティブなトレーディングペアへと変換することである。
TradeXYZ は、特にプレ IPO パーペチュアルに重点を置いた、クリプトネイティブな価格発見モデルに最も近い事例として説明されている。Arbitrum 上に構築された Ostium は、インデックス、コモディティ、FX へのエクスポージャーも含む、よりプロフェッショナルな RWA マーケットとして位置づけられている。一方 Lighter は、ZK ロールアップ環境での高性能 CLOB にフォーカスしている。
TradeXYZ、Ostium、Lighter：同じ市場への 3 つのアプローチ
レポートが示す最も明確なデータは TradeXYZ に関するものだ。2026 年 5 月 21 日時点で、同プラットフォームは 66 本の TradFi パーペチュアルを上場していた。この数字は、市場がもはや単なる実験段階ではないことを示す重要な指標の一つだ。
これらのモデルの違いは、特に一つの繊細なポイントに集約される。すなわち、ウォール街がクローズしている一方でクリプト市場が動き続けているとき、どうするかという問題だ。
TradeXYZ はオンチェーンでの自律的な価格発見により重きを置く。Ostium は伝統的市場のリズムをより近くトレースする。Lighter は、市場クローズ時のリスク抑制を重視した設計を採用している。
技術的な要点：価格、ファンディング、コーポレートアクション
レポートによれば、最も深刻な技術的課題は、オーダーマッチングではなく価格形成だ。BTC や ETH は 24 時間 365 日取引されるが、米国株はそうではない。
そのため、オンチェーン米国株パーペチュアルは少なくとも 2 つの構造的な難題を処理しなければならない。市場クローズ中のプライシングと、配当のようなコーポレートアクションだ。レポートは、配当や株式分割、その他の企業イベントが契約の理論価格を変動させ、ファンディングやロールオーバー、その他のメカニズムで適切に補正されなければ、裁定機会を生みうると指摘する。
なぜそれが重要なのか。この点にこそ、この市場の信頼性がかかっているからだ。もし価格発見が原資産の市場が開いているときにしか機能しないのであれば、プロダクトは不完全なままだ。逆に、価格の空白期間でも耐えうるなら、米国株パーペチュアルは、グローバルな新しいトレーディングインフラに近い存在となる。
Cerebras Systems と最も注目されたプレ IPO パーペチュアルのテスト
レポートの象徴的なケースが Cerebras Systems だ。HTX Research はこれを、オンチェーンのプレ IPO パーペチュアルにとってのリファレンスとなるバリデーションと位置づけている。
引用されたデータによると、TradeXYZ 上のプレ IPO コントラクトは、290 ドル台から 380 ドルまで価格が上昇したという。同レポートは、Cerebras が伝統的な IPO を 185 ドルでプライシングし、その後 Nasdaq で 350 ドルで寄り付いたことも指摘している。この読み方では、オンチェーン市場はパブリックブックが開くよりはるか前に需要を捉えていたことになる。
なぜ Cerebras のケースが転換点とみなされるのか
レポートにおけるこのエピソードの価値は、「最終価格を当てた」こと自体ではない。ポイントは、プレ IPO パーペチュアルが、伝統的市場とは別の価格発見メカニズムを具体的に構築しうることを示した点にある。
ここでオンチェーン米国株パーペチュアルは、単なるプロダクトではなく、市場構造の問題となる。従来の IPO では、価格形成は引受人、ロードショー、ブックビルディング、機関投資家へのアロケーションを通じて行われる。一方、オンチェーンのプレ IPO コントラクトでは、実際に株式を移転することなく、グローバルなトレーダーがロング・ショート双方からリアルタイムで価格に対するビューを表明する。
レポートはこのダイナミクスを、少なくとも部分的なプライシング権限の移動として読み解く。上から決められ伝達される価格だけではなく、公開かつ連続的でレバレッジの効いたアリーナから浮かび上がる価格だ。
予測市場、デリバティブ、プライベート・セカンダリーの中間にある市場
分析はさらに比較対象を広げる。Forge や Hiive のようなプライベート・セカンダリーマーケットは、真のエクイティ所有により近い一方で、より遅く、断片的で、アクセス性も低いとされる。対照的に、オンチェーンのプレ IPO パーペチュアルは、より広い参加、ショートポジション、継続的なアップデート、ニュースへの即時反応を可能にする。
このロジックが定着すれば、関心は Cerebras Systems にとどまらないだろう。レポートは、SpaceX、OpenAI、Anthropic、Databricks、Perplexity、xAI といった名前を、上場ウィンドウが開いた際にグローバルトレーダーの注目の震源地となりうる候補として挙げている。
AI 株、サプライチェーン、そして HTX の戦略
レポートのもう一つの軸は、市場が AI テーマをどう読むべきかという点だ。もはや Nvidia だけへのトレードではなく、メモリ、インターコネクト、ネットワーキング、電力、冷却、ストレージ、ASIC といった、サプライチェーン全体を移動するボトルネックの連鎖として捉えるべきだとする。
このビジョンでは、AI 株は少数銘柄に集中した単一のナラティブではなく、トレーディング機会のバスケットとなる。そしてオンチェーン米国株パーペチュアルは、この産業チェーン全体を、クリプトネイティブな手段で取引可能な、開かれたグローバル市場へと変換する役割を担う。
HTX は TradFi デリバティブと AI エージェントで加速
このトレンドの中で、HTX は自らのポジショニングを強調する。レポートによれば、同プラットフォームは 2026 年 5 月 21 日時点で、米国株、プレ IPO 名柄、ブルーチップ、貴金属、コモディティ、グローバルインデックス、セクター ETF へのエクスポージャーを含む 66 本の TradFi パーペチュアルを上場していた。
もう一つ戦略的とされる動きが、AI エージェントエコシステム向けの HTX AI Skills のローンチだ。このプロダクトは、スポットおよび先物取引のトレーディング能力として説明されており、AI エージェントが自然言語を通じて、成行・指値注文、キャンセル、ロング・ショートポジションのオープン、レバレッジ管理、テイクプロフィットやストップロスの設定などを理解し実行できるようにする。
ここでレポートのより広い読み方が浮かび上がる。AI、RWA、デリバティブの交差点だ。一方では取引可能なアセットセットが拡大し、他方ではトレーディングインターフェースが進化し、ソフトウェアエージェントからも呼び出せる機能として設計されていく。
これは市場が注視する組み合わせになるだろう。もし米国株パーペチュアルが、本当に安定した流動性と価格発見のチャネルを作り出すことに成功すれば、クリプトファイナンスの次のフェーズは、「次のトークン」への競争というよりも、世界がすでに取引したいと望んでいるアセットへのオンチェーンアクセスを誰が握るかという戦いに、より近い姿になるかもしれない。
