金は10年以上ぶりとなる最悪の四半期パフォーマンスを記録したばかりで、そのダメージは深刻だ。2026年1月に1オンスあたり5,598.75ドルという史上最高値まで急騰した後、この貴金属はおよそ28％も価値を失い、2026年6月末までに約4,000ドル前後まで下落した。これは単なる一時的な押し目ではなく、近年でも最も力強かったコモディティ上昇相場の一つが全面的に反転した格好だ。
Summary
重要ポイント
- 金は2026年1月に1オンスあたり5,598.75ドルの最高値を付けた後、2026年6月末までに約28％下落し、およそ4,000ドル前後となった。
- 直近の四半期では11％下落し、これは10年以上ぶりとなる金の最悪の四半期パフォーマンスであり、2013年の急激な売りと同程度の規模だ。
- 堅調な米ドル、さらなる利上げを示唆するFRBのシグナル、地政学的緊張の緩和、ETFからの資金流出、そして中央銀行による買いの減速が、そろって調整を引き起こした。
- 金は6月に200日移動平均線を割り込み、1～3％の下落が日常的に発生するようになった。
- アナリストのエド・ヤーデニは、1オンスあたり4,000ドルを金の次の主要なサポート水準と見なしている。
金の史上最高値と反転のスピード
2026年1月のピークは、長年にわたる累積的な圧力の産物だった。根強いインフレ、一連の地政学的危機、そして中央銀行による異例の買い入れサイクルが機関投資家の需要を歴史的水準まで押し上げていたのだ。1オンスあたり5,598.75ドルという水準で、多くのウォール街関係者には金は止まらないように見えた。バンク・オブ・アメリカを含む銀行は、6,000ドルという強気の目標価格を掲げていた。
しかし、そのコンセンサスは第1四半期を通過することはできなかった。
調整は徐々に始まり、その後6月にかけて急速に加速した。先月には1～3％の下落が日常茶飯事となり、6月初旬の週ごとに4～5％の下落を記録する場面もあった。金は200日移動平均線を割り込んだ。これはテクニカル・トレーダーが長期トレンドの健全性を示すシグナルとして注視するラインであり、価格は3,980～4,022ドルのレンジまで下押しされた。この四半期での11％の下落は、2013年以来でも最も急激な3カ月間の売りの一つとなっている。
金価格下落の要因
この大規模な反転を単独で説明できる要因はない。金価格の下落は、マクロ要因が収れんした結果であり、それぞれは個別には対処可能でも、利回りを生まない資産にとっては総体としては圧倒的な重荷となった。
米ドル高とFRBの利上げシグナル
再び強含む米ドルが最も直接的な逆風となっている。ドル高は、ドル建てコモディティを海外の買い手にとって割高にし、世界的な需要を圧迫する。同時に、米連邦準備制度理事会（FRB）は、ケビン・ウォーシュ議長の下で開かれた会合が市場参加者から「予想外にタカ派的」と評されたことを受け、さらなる利上げを示唆した。金は配当もクーポンも生まないため、利上げは金保有の機会費用を押し上げる。
ドイツ銀行は、このタカ派的な転換を受けて、FRBが据え置きを続ける場合でも2026年第3四半期の金価格目標を1オンスあたり4,300ドルに引き下げた。しかし同時に、追加で3～4回の利上げが行われれば、金価格は1オンスあたり3,800ドルまで下落する可能性があると警告している。同銀行は「タカ派が金市場から強気派を追い出している」と率直に述べた。バンク・オブ・アメリカのコモディティ・ストラテジストであるマイケル・ウィドマーも、インフレ環境が「不快な」水準にあり、金融政策を引き締めた状態に保つ可能性が高いことから、6,000ドルという目標は現実的ではなくなったと別途指摘している。
地政学的緊張の緩和
金の上昇は、部分的には恐怖に支えられていた。2月28日に勃発した米国とイランの戦争は当初、金の安全資産としての地位を強化したが、その後、地政学的状況が徐々に安定するにつれ、その力学は弱まりつつある。差し迫ったリスクに対するプレミアムが薄れる中で、金のバリュエーションを支えていた主要な感情的要因の一つも同時に後退している。
中央銀行の買い減速とETFからの資金流出
ここ数年、積極的な中央銀行による金購入が金価格の下支えとなる構造的なフロアを提供してきた。しかし、そのフロアは弱まりつつある。中央銀行の買いの減速は、金にとって最も強力な需要のアンカーの一つを取り除くものであり、そのタイミングが利回り上昇とドル高と重なったことで、価格への下押し圧力は一段と強まった。
さらに、金ETFからの資金流出が、機関投資家がより高利回りの代替資産へと資本をローテーションさせる中で、意味のある売り圧力を加えている。米国債利回りが上昇すると、債券などの固定利付商品は実質的なリターンを提供し始め、利回りを生まない資産はそれに太刀打ちできなくなる。その結果は、ファンドフローのデータに明確に表れ、スポット価格にも直接反映されている。
市場への影響とアナリストの見解
1オンスあたり4,000ドルという水準は、歴史的に見れば決して割安ではない。金は依然として歴史的に高い水準で取引されており、最も投機的な上昇分を吐き出したとはいえ、上昇前の価格水準まで崩れ落ちたわけではない。しかし、その周辺環境は大きく変化している。
4,000ドル水準という重要ライン
アナリストのエド・ヤーデニは、1オンスあたり4,000ドルを金の次の主要なサポート水準と見なしている。この価格水準の重要性はテクニカル面にとどまらない。ここは現在、買い手と売り手が膠着状態にある水準であり、調整がさらに深まるのか、それとも安定に向かうのかを市場が判断する分岐点でもある。
その意味合いは大きい。4,000ドルを明確に割り込めば、ETFの解約がさらに進み、モメンタムに基づく売りが加速する可能性がある。一方、この水準を維持できれば、28％の下落を金の長期的なファンダメンタルズに対する行き過ぎた調整とみなすバリュー志向の投資家を引き付けるかもしれない。
持続性のある資産配分ローテーション
今回の金価格下落が特に意味を持つのは、これが単なる短期的なボラティリティではなく、ポートフォリオ運用の構造的なシフトを反映しているからだ。米国債利回りの上昇は、資産配分担当者の計算式を根本から変えてしまった。長年にわたり、実質金利が低水準またはマイナスだったことで、金に利回りがないことはさほど問題にならなかったが、いまや債券が再び利回りを提供するようになり、金の相対的な魅力は弱まっている。ETFからの大規模な資金流出は、機関投資家がこのローテーションを実際に進めており、単に様子見をしているわけではないことを裏付けている。
中央銀行需要の減速は、この問題をさらに悪化させている。この傾向が続けば、短期的な価格シグナルにほとんど左右されない買い手、すなわち投機的な変動から資産を守る安定した構造的需要を提供してきたプレーヤーを、金市場は失うことになる。
4,000ドルというフロアが維持されるかどうかは、FRBの今後の動きに大きく左右される。利上げ期待がさらに強まれば、金への圧力は続く可能性が高い。逆に、マクロ環境が軟化し、成長鈍化やインフレ懸念の再燃、あるいは地政学的緊張の再拡大が起これば、金をほぼ5,600ドルまで押し上げたのと同じ力が再び働く可能性もある。ただ現時点では、この貴金属は、わずか6カ月前にははるか上方に置き去りにしていた水準を、必死に守ろうとしている。
FAQ
最近の金価格の急落は何が原因ですか？
この下落は、堅調な米ドル、さらなる利上げを示唆するFRBのシグナル、地政学的緊張の緩和、投資家がより高利回りの資産へと資金をローテーションさせたことによる大規模なETFからの資金流出、そしてこれまで構造的な需要の下支えとなっていた中央銀行による金購入の減速が組み合わさって生じたものだ。
四半期ベースでの金価格の下落はどの程度深刻ですか？
金価格は直近の四半期で11％下落しており、これは10年以上ぶりとなる最悪の四半期パフォーマンスであり、2013年以来でも最も急激な3カ月間の売りの一つとなっている。
現在、金の主要なサポート水準として認識されているのはどこですか？
アナリストのエド・ヤーデニは、金の次の主要なサポート水準として1オンスあたり4,000ドルを挙げている。これは、2026年1月の史上最高値からおよそ28％下落した後、買い手と売り手が現在膠着状態にある価格帯だ。
債券利回りの変化は金価格にどのような影響を与えていますか？
米国債利回りの上昇は、利回りを生まない金に比べて固定利付資産をより魅力的にする。債券が実質的なリターンを提供するようになると、収益を生まない金を保有するインセンティブは機関投資家にとって低下し、その結果としてETFからの資金流出と、ここ数カ月に金が経験している価格下落につながっている。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
