暗号資産業界は、ARK Invest のリサーチャーロレンツォ・ヴァレンテ（Lorenzo Valente）によると、これまでの弱気相場で見られたどの局面よりも深い統合フェーズに入りつつある。この警告は抽象的なものではない。資本は急速に集中し、弱いプロジェクトは淘汰されており、今後数カ月で破産、閉鎖、強制的な合併という形でその余波がさらに強まると予想されている。
Summary
主なポイント
- ARK Invest のロレンツォ・ヴァレンテは、現在進行中の暗号資産業界の統合は、これまでのどの弱気相場サイクルよりも深刻だと述べている。
- Hyperliquid と PumpFun だけで、暗号資産全体のアプリケーション収益の 67％を占めており、Ethena を含む上位 3 プロジェクトでほぼ 80％に達する。
- 収益の集中はアプリケーションだけでなく、インフラやレイヤー1ブロックチェーン全体でも高い水準にある。
- ヴァレンテは、今後数カ月で M&A 取引の増加、さらなる破産申請、プロジェクトの閉鎖、タレント獲得活動の活発化を予測している。
深まる暗号資産業界の統合
これは典型的な景気後退後に起こる「お掃除」的な市場調整ではない。ヴァレンテの分析によれば、現在進行中の暗号資産業界の統合は、これまでとは構造的に異なり、より容赦がない。資本配分は急激に引き締まり、プロダクトマーケットフィットを見つけられていないチームや取引所は、方向転換ではなく市場からの退出を選んでいる。
その意味は大きい。過去のサイクルでは、平凡なプロジェクトであっても、投機的な勢いや新たなベンチャー資金によって生き延びることができた。そのクッションは大きく縮小した。残されたのは、勝者とそれ以外をはっきりと区別し、後者を失敗させることをいとわない市場だ。
この動きを駆動している要因は、価格変動というよりも構造的な適合性に関わるものだ。実際のユーザー需要や持続可能な収益モデルを持たないプロジェクトには、もはや救済策がない。これは、市場が失敗までのタイムラインを延ばすのではなく圧縮する形で成熟していることを意味する。
主要な暗号資産セクターにおける収益集中
数字を見ると、この統合のストーリーが具体的になる。暗号資産アプリケーション全体では、Hyperliquid と PumpFun の 2 つでアプリケーション収益全体の 67％を獲得している。さらに 3 つ目のプロジェクトである Ethena を加えると、上位 3 プロジェクトだけでアプリケーション収益のほぼ 80％を占める。このレベルの集中は、小規模プロジェクトが経済性だけで競争する余地をほとんど残さない。
これはアプリケーションレイヤーに限られた話ではない。ARK Invest が報告したヴァレンテの評価によると、収益の集中はインフラやレイヤー1ブロックチェーンを含む複数のセクターで依然として高い。パターンは一貫している。少数の支配的プレーヤーが経済活動の大部分を取り込み、ロングテールのプロジェクトは苦戦している。
投資家と開発者の双方にとって、このような分布は明確な戦略的問いを突きつける。残り 20％ のアプリケーション収益のうち、どれだけが持続可能で、どれだけがいずれ吸収されるか、あるいは消滅を待っているだけなのか、という点だ。
次に起こること：M&A、破産、タレントの移動
ヴァレンテは診断だけで終わらない。ARK Invest のリサーチャーは、この統合ダイナミクスによって直接引き起こされる一連の動きを予測しており、そのどれもが穏やかなものではない。
具体的に、ヴァレンテは今後数カ月で以下の動きが増加すると見ている。
- 財務的に困窮した、あるいは資本不足の競合を強いプレーヤーが取り込む形での合併・買収（M&A）
- 事業継続が困難になったプロジェクトによる破産申請
- 資金が尽きたチームによるプロジェクトの閉鎖の増加
- 優れた開発者やエンジニアが、より有利な立場にある組織へと移ることで起こるタレント獲得活動の活発化
M&A の側面は特に注視に値する。収益がここまで集中している状況では、買い手は自前で構築するよりも買収する強いインセンティブを持つ。特に、テクノロジー、ユーザーベース、チームといった、本来であれば有機的に構築するのに数年を要する資産についてはなおさらだ。タレント獲得を目的とした買収、いわゆるアクイハイヤーは、フルスケールの合併ほどの負担をかけずに同じ目的を達成する、より静かなメカニズムとして機能することが多い。
破産申請やプロジェクトの閉鎖は、同じプロセスのより厳しい側面を表している。より広い市場にとって、これらは必ずしもネガティブなシグナルではない。むしろ、資本が解放され、実際に機能するプロジェクトへと再配分されるメカニズムだ。しかし、そのプロジェクトに関わる参加者にとっては、タイムラインが急速に圧縮されている。
なぜ今回のサイクルは違って感じられるのか
これまでの暗号資産の弱気相場は、忍耐によって乗り切れることが多かった。チームはコストを削減し、公の場での活動を減らし、センチメントの好転を待った。ARK Invest が描く現在の環境は、その戦略に対してより厳しいように見える。その理由は価格が低いからではなく、プロダクトマーケットフィットが決定的なフィルターになったからだ。
収益データはこの見方を裏付ける。3 つのプロジェクトがセクター全体の収益のほぼ 5 分の 4 を握っている状況では、残りの参加者は単に成績が悪いだけでなく、構造的に締め出されている。これは一時的な弱気相場とは異なる種類のプレッシャーであり、ヴァレンテが述べる統合は「やり過ごす」べきフェーズではないことを示唆している。その集中の反対側に取り残されたプロジェクトにとって、今後数カ月は生き残れるかどうかを左右する期間になり得る。
FAQ
ARK Invest は現在の暗号資産業界のフェーズについて何と言っていますか？
ARK Invest のリサーチャーであるロレンツォ・ヴァレンテは、暗号資産業界がこれまでの弱気相場よりも深い統合局面にあり、資本配分が集中し、プロダクトマーケットフィットを欠くチームが市場から退出していると述べている。
分析によると、どの暗号資産プロジェクトがアプリケーション収益を支配していますか？
Hyperliquid と PumpFun がアプリケーション収益全体の 67％ を占めており、Ethena を含む上位 3 プロジェクトでその収益のほぼ 80％ を構成していると、ARK Invest のリサーチは示している。
今後数カ月の暗号資産市場について、ARK Invest はどのようなトレンドを予測していますか？
ARK Invest は、進行中の統合がセクターの構造を変え続ける中で、合併・買収の増加、破産申請の増加、プロジェクト閉鎖の増加、そしてタレント獲得活動の活発化を予測している。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
