ビットコインは2025年10月以降、その価値の半分以上を失い、ベテランのトレーダーでさえ動揺させるほどの急落となった。それでもブラックロックによるビットコイン見通しはほとんど揺らいでいない。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、この暴落は、世界最大の暗号通貨を保有する根本的な理由が崩れたからではなく、過度なレバレッジと資本フローの変化を反映したものだと主張しており、その見方が、今後のポートフォリオにおけるビットコインの位置づけに影響を与えている。
Summary
主なポイント
- ビットコインは、2025年10月の約12万6,000ドルの高値から6万ドル近辺まで、50％以上下落した。
- ブラックロックは、この下落の原因を、ビットコインのファンダメンタルズの失敗ではなく、過度なレバレッジと資本フローの変化に求めている。
- 暗号資産先物の建玉はピーク時に900億ドルを超え、その約80％がCME以外で取引されるパーペチュアル先物によるものだった。
- 現物ビットコインETPは、2025年10月までに累計約600億ドルの資金流入を記録したが、その後50億ドル超が流出した。
- CryptoQuantとGlassnodeのオンチェーンデータは、6万ドル水準付近で再び蓄積が進んでいることを示している。
ビットコインの急激な価格下落とポジション状況
まず押さえておくべきなのは、ビットコイン下落の規模だ。トークン価格は、2025年10月に約12万6,000ドルまで上昇した後、6万ドル近辺まで下落し、価値の半分以上を失った。このような動きは、過去の「クリプト冬」との比較を招くが、ブラックロックがデータを読み解いた結果は、投資家の確信が変化したというよりも、より機械的な要因が大きいことを示している。
ブラックロックによれば、主なダメージ要因は過度なレバレッジと市場ポジションの変化だ。暗号資産先物の建玉は、市場の天井付近で900億ドルを超えており、その約80％はCMEのような規制市場外で取引されるパーペチュアル先物によるエクスポージャーだった。関税ショックや金利見通しの変化がリスク資産全般を直撃すると、そのレバレッジは急速に巻き戻され、清算が下落を加速させた。ここで暗号資産先物のレバレッジが物語の中心となる。規制されていないパーペチュアル契約が積み上がった市場は、一度強制売却が始まると、より急激かつ大きく下落する傾向がある。
ブラックロックは、注目すべき行動面のディテールも指摘している。長期保有者は、心理的に重要な水準である10万ドル付近でポジションを調整し、同時期にデジタル資産を保有するトレジャリー企業からの需要も弱まった。これらを総合すると、同社は今回の動きをビットコインそのものへの評価ではなく、レバレッジを伴うポジションがどれほど急速に下落局面を増幅しうるかを示すケーススタディとして捉えている。これは、あらゆる本格的なビットコイン価格暴落分析において中核となるポイントだ。
投資家フローと市場ストーリーの変化
ビットコインファンドからの資金流出は、流入とほぼ同じスピードで起こり、その急転換自体が、投資家の関心がどこへ向かったのかを物語っている。現物ビットコインETPは、ローンチから2025年10月までに累計で約600億ドルの資金流入を記録し、規制されたビットコインエクスポージャーに対する本格的な機関投資家の需要を反映していた。その後、センチメントが冷え込む中で、50億ドル超の純流出が続いた。
もっとも、その資本が消えたわけではない。その多くは、AI関連ファンドなど他のトレンドテーマへとローテーションしたとみられ、同期間にこれらのファンドには460億ドル超が流入した。ここでのブラックロックの主張は微妙なニュアンスを含む。急速に動くファンドフローは、ストーリーやリスク選好の変化を反映しているのであって、投資家がビットコインを完全に見限ったという最終判断を意味するわけではないということだ。その時々で最も「ホット」なテーマを追いかけるマネーの動きは、市場ではごく普通のパターンであり、流入が急だったのと同じくらい急速に逆転する可能性もある。
ビットコインに関するブラックロックの長期投資仮説
ブラックロックの楽観的な見方は、短期的な価格変動とはほとんど関係のない、いくつかの構造的な論点に基づいている。ビットコインは供給量が固定されており、中央銀行が希薄化させることはできない。規制された上場投資商品を通じて、機関投資家のアクセスは拡大している。ブラックロックの見解では、規制は時間の経過とともにデジタル資産に対してより支援的になってきている。そして、ビットコインは株式や債券とは異なる値動きを示す傾向があるため、分散投資の一要素となりうるほか、法定通貨の購買力低下に対するヘッジとなる可能性もある。
この枠組みは、そのままビットコインによるポートフォリオ分散の分析につながる。ブラックロックが更新した10年のスタディでは、伝統的な60/40（株式/債券）ポートフォリオに1％〜2％のビットコイン配分を加えることで、リスク調整後リターンが改善する可能性が示された。同社は、この結果が検証に用いる期間や前提条件に大きく依存することを慎重に指摘しているが、コアメッセージは、現物ETPのローンチ以降ブラックロックが一貫して示してきたビットコインの位置づけと整合的だ。すなわち、投機的なサイドベットではなく、分散されたポートフォリオの中で意図的に小さく組み入れるべき資産という位置づけである。
このことは、ブラックロック自身のファンドを超えてどのような意味を持つのか。世界最大の資産運用会社が、50％のドローダウンを「ノイズ」として扱い、投資仮説を覆す要因とは見なしていないのであれば、それは、個人投資家のセンチメントが暴落時にしばしば欠く「機関投資家としての確信」のレベルを示すシグナルとなる。そしてそれは、他のアロケーターが、より広いポートフォリオの中でビットコインエクスポージャーのサイズをどう考えるかにも影響を与える。
オンチェーンインサイトと現在の市場見通し
ブラックロックのマクロ的な枠組みに加えて、オンチェーンデータは、売り圧力が和らぎつつあることを示す、まだ暫定的ながらも初期のシグナルを提供している。CryptoQuantの分析によると、ビットコインの現物需要は、2月以降で初めてプラス転換に近づいている。歴史的には、この転換はその後60日間で中央値18.1％の上昇に先行しており、勝率は78％に達する。さらに、現在のようにバリュエーションが押し下げられている局面では、その勝率は87％にまで高まっている。
Glassnodeのデータは、さらに別のレイヤーを加える。同社は、現在の状況が、2022年の市場ボトムを含む過去の蓄積フェーズに似ているとし、とりわけ6万ドル近辺の水準に注目している。この水準では、確信度の高い買い手によるビットコイン保有量が有意に増加しているという。これらのシグナルを総合すると、より強く長期志向の保有者が、現在の価格水準でビットコインを買い増しているのであって、逃避しているわけではないことが示唆される。
もっとも、これらはいずれも、ビットコインがすでに底打ちしたことの証拠ではない。あくまで歴史的パターンとオンチェーン指標であり、保証ではない。ブラックロック自身も、これらを予測というよりはコンテクストとして扱っている。それでも、わずか数カ月で価値の半分以上を失った市場にとって、現在の水準で蓄積が進んでいる兆候は、トレーダーと長期アロケーターの双方が今後数週間、注意深く見守ることになるディテールだろう。
FAQ
なぜビットコインは2025年10月以降、価値の半分以上を失ったのですか？
ブラックロックは、この暴落の主因を、ビットコインのファンダメンタルズの失敗ではなく、暗号資産先物における過度なレバレッジと資本フローの変化にあるとみている。
ビットコインに対するブラックロックの継続的な楽観を支えている要因は何ですか？
ブラックロックは、ビットコインの固定供給、規制されたETPを通じた機関投資家のアクセス拡大、規制面での支援の広がり、分散投資のメリット、およびポートフォリオパフォーマンスの改善効果を挙げている。
最近のビットコイン市場のトレンドには、投資家行動がどのように反映されていますか？
長期保有者は暴落時に10万ドル水準付近でポジションを調整し、オンチェーン分析では、現在6万ドル水準付近でより強い保有者がビットコインを蓄積していることが示されている。
オンチェーンデータは、ビットコインの短期的な見通しについて何を示していますか？
オンチェーンの現物需要は、2月以降で初めてプラス転換に近づいており、歴史的には、その後60日間における中央値ベースの上昇と高い勝率と関連してきた。
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