暗号資産レンディングは2022年に壮絶な形で崩壊し、その過程でCelsius、BlockFi、Genesisといった誰もが知る名前を巻き込んで倒産に追い込みました。しかし、その崩壊に巻き込まれたにもかかわらず、姿を消さなかったプラットフォームが1つあります。それが再構築を果たしたのです。現在、Maple Financeは世界で2番目に大きい機関投資家向け暗号資産レンダーとして、唯一Tetherの後塵を拝する存在となっており、Maple Financeの暗号資産レンディングのアプローチは、3年前に同社をほぼ沈没させかけたモデルとはほとんど似ても似つかないものになっています。
Summary
重要なポイント
- Maple Financeは現在、Tetherに次ぐ世界第2位の機関投資家向け暗号資産レンダーである。
- プラットフォームは約19億ドルのアクティブローンを保有しており、ロックされている総価値は、資産のカウント方法によって24億ドルから50億ドルの範囲にある。
- ローン開始以来、Mapleは累計で150億ドルから220億ドルのローンを組成しており、返済率は99％以上である。
- 2022年の信用崩壊後、Mapleは無担保レンディングから、機関投資家のみを対象とする担保付き・過剰担保ポジションへと方向転換した。
- プラットフォームはEthereum、Solana、Arbitrum、Plasma上で稼働しており、ウォール街の企業Cantor Fitzgeraldと提携している。
Maple Financeの市場ポジションとローン指標
Maple Financeは静かに機関投資家向け暗号資産レンディングで第2位の座に上り詰め、Tetherに次ぐ存在となりましたが、その順位を裏付ける数字は無視しがたいものです。現在、プラットフォームは約19億ドルのアクティブローンを保有しており、この数字は、今日のデジタル資産分野で活動する最大級の信用供給者の一角に確実に位置付けています。
ローンボリュームとロックされている総価値
Mapleのエコシステム全体でロックされている総価値は24億ドルから50億ドルのどこかに位置しており、そのレンジは運用資産がどのようにカウントされるかによって変動します。この種の幅はDeFiレンディングでは珍しくありません。そこでは、プールされた預金、担保、あるいはトークン化されたポジションを集計に含めるかどうかによって、評価手法が異なるためです。
高い返済率とローンパフォーマンス
ローン開始以来、Mapleは累計で150億ドルから220億ドルのローンを組成してきました。しかし、ボリューム以上に際立っているのは返済実績です。プラットフォーム自身の数字によれば、ローンの99％超が返済されています。このパフォーマンスは、2022年に崩壊したレンダーたちとMapleを分ける要因です。この規模で返済が安定しているという実績こそが、機関投資家の預金者が資本をコミットする前に実際に求めるものだからです。
2022年の暗号資産信用崩壊後の戦略的ピボット
Mapleの現在の地位は偶然の産物ではありません。それは、2022年の暗号資産信用危機が複数の同業他社を壊滅させた後に始まった構造的な大改革の直接的な結果であり、その過程で同社は「誰に」「どのように」貸し出すのかを根本から見直すことを余儀なくされました。
無担保から過剰担保レンディングへの移行
2022年に信用市場が凍りついた際、Celsius、BlockFi、Genesisを含む企業は、実際のリスクプロファイルが当初の説明よりもはるかに高いカウンターパーティに対して発行された、担保不足のローンを抱え込んでいました。Mapleも同じレンディングモデルに直接的なエクスポージャーを持っており、その余波はプラットフォーム全体に明らかに表れました。その対応として、CEO兼共同創業者のSid Powellは、信用ベースのレンディングから、担保付き・過剰担保ポジションへと舵を切りました。これは、借り手がデフォルトした場合に、実際に回収可能な担保が存在するタイプのローンです。
これは、今日機関投資家向け暗号資産ローンを評価する人にとって、おそらく最も重要なピボットです。過剰担保レンディングはリスクを消し去るわけではありませんが、回収の計算式を根本的に変えます。旧来のモデルでは、デフォルトした借り手に対して貸し手が取り得る手段はほとんどありませんでしたが、新しいモデルでは、すべてのポジションの裏側に担保が存在します。
プロの機関投資家借り手へのフォーカス
Powellは共同創業以来、Mapleの機関投資家戦略のパブリックな顔であり続け、トレーディング企業、マーケットメイカー、暗号資産ネイティブファンドとの関係構築を進めてきました。これは意図的な選択です。借り手の基盤はリテールではありません。彼らは、適切に担保を差し入れることができないローンで利回りを追い求める個人ユーザーではなく、トレーディング業務を運営するために資本を借り入れるプロのカウンターパーティです。
中核ビジネスモデルとマルチチェーン展開
本質的に、Mapleのビジネスはシンプルです。機関投資家の流動性をプールし、それを審査済みの借り手に貸し出し、リスクを正直に価格付けする。このシンプルさこそが、人工的なインセンティブに依存することなくモデルをスケールさせてきた理由です。
流動性プーリングとリスク反映型の金利
Mapleは主にUSDCとUSDTで機関投資家の預金者から流動性をプールし、それをトークン報酬によってつり上げられた金利ではなく、実際の信用リスクを反映した金利で審査済みの借り手に貸し出します。この違いは、過去に膨らんだ利回りが潜在的なリスクを覆い隠してきたセクターにおいて重要です。流動性プロバイダーに支払われた利息は、累計配分額がすでに1億ドルを超えており、このモデルが短期的なプロモーション利回りではなく、実際に持続的なリターンを生み出していることを示しています。
Maple Financeを支えるブロックチェーンプラットフォーム
Mapleは現在、Ethereum、Solana、Arbitrum、Plasma上で稼働しています。Tetherが支援するブロックチェーンであるPlasmaへの展開は、より注目すべき拡大戦略の1つであり、現在最大の機関投資家向け暗号資産レンダーとしてMapleを上回る同じ企業と、インフラ選択の面でより密接に結びつくことになります。複数チェーンでの運用により、Mapleの機関投資家クライアントは、さまざまな取引所で資本を運用する企業にとって重要となる、どのチェーンでどのように流動性へアクセスするかについて柔軟性を得られます。
革新的なプロダクトとウォール街との提携
中核となるレンディング事業に加えて、Mapleは機関投資家レベルの利回りへのアクセスを広げることを目的としたプロダクトを構築しており、デジタル資産市場へ参入する伝統的金融プレーヤーとの関係構築も始めています。
Syrupによるトークン化ステーブルコイン利回りプロダクト
SyrupUSDCとSyrupUSDTは、Mapleのレンディングプールにおけるトークン化ポジションであり、より幅広いユーザー層に対して、ローン条件を直接交渉することなく、機関投資家向けローンブックから生み出される利回りへのエクスポージャーを提供します。実質的に、Syrupは、Mapleの機関投資家向けレンディング事業を支える同じ信用エクスポージャーを、より保有・取引しやすい形にパッケージ化したものです。
Cantor Fitzgeraldとの提携
Mapleはまた、デジタル資産市場で活動を強めているウォール街の企業であるCantor Fitzgeraldと提携しています。このような取引は、単一のビジネス関係を超えた何かを示唆しています。すなわち、伝統的金融機関が、暗号資産信用市場を別個の閉ざされたシステムとして扱うのではなく、過剰担保の暗号資産レンディング専用に構築されたプラットフォームを通じて資本を流すことに、徐々に慣れつつあることを意味します。
DeFiレンディングにおいてMapleのモデルが重要である理由
Mapleの軌跡は、2022年以降に暗号資産信用市場がどのように成熟してきたかを示す有用なケーススタディとなります。崩壊を生き延びたプラットフォームは、必ずしも最も攻撃的な成長計画を持っていたところではありませんでした。そうではなく、リスクモデルをゼロから再構築する意思を持っていたところでした。Mapleが担保付きレンディングへとシフトし、機関投資家カウンターパーティに焦点を絞ったことは、より広い業界の教訓を反映しています。すなわち、暗号資産レンディングにおける持続可能な利回りは、単なる信用だけではなく、それ以上の裏付けによって支えられていなければならないということです。
とはいえ、プラットフォームの成長は、今後のセクター全体にとって自然な疑問も投げかけます。MapleのMaple Finance DeFi戦略が、より多くの機関投資家資本を呼び込み、さらなるブロックチェーンへと拡大していく中で、そのパフォーマンスは、過剰担保かつ非リテール向けのレンディングが、前回のサイクルの過ちを繰り返すことなくスケールし続けられるかどうかを占うバロメーターとして、ますます注目されることになるでしょう。
FAQ
暗号資産レンディング市場におけるMaple Financeのポジションは？
Maple Financeは、Tetherに次ぐ世界第2位の機関投資家向け暗号資産レンダーです。
2022年の暗号資産信用崩壊後、Maple Financeはどのようにレンディング戦略を変更しましたか？
Mapleは、無担保レンディングから担保付き・過剰担保レンディングへとシフトし、リスクを低減するとともに、デフォルト時の回収可能性を高めました。
Maple Financeはどのようなタイプの借り手にサービスを提供していますか？
Maple Financeは、リテールクライアントではなく、プロの機関投資家カウンターパーティにサービスを提供しています。
Maple Financeはどのブロックチェーンプラットフォーム上で稼働していますか？
Maple Financeは、Ethereum、Solana、Arbitrum、Plasmaの各ブロックチェーン上で稼働しています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
