ビットコインの価格の推移は、77,000米ドル前後で一旦止まっているように見えます。
しかしこれは特に堅固な水準というわけではなく、いずれはこのレベルから動き出すと考える理由があります。
さらに先週の上昇は非常に速く、おそらく速すぎたため、いくつかの非効率性を生み出しました。
Summary
急速な上昇
先週の火曜日、8月18日時点では、ビットコインの価格はまだ65,000米ドルを下回っていました。
しかしその翌日にはほぼ70,000米ドルまで上昇し、木曜日には73,000米ドルを超えることにも成功しました。
金曜日21日には局所的な最高値としてほぼ80,000米ドルに達し、その後週末にかけて現在の77,000米ドル付近まで下落しました。
週足のローソク足を考慮すると、全体のパフォーマンスは+23%であり、これは5年ぶり（2021年2月以来）の週間パフォーマンスです。
一方で、ビットコイン価格の+23%という上昇自体は決して大げさなものではありませんが、これをわずか1週間で達成したという点では、直近数年、特にETFの株式市場上場以降に限れば記録的な動きです。
調整リスク
これらすべては、急速な上昇の過程で理論上は今後数日、あるいは数週間のうちに埋め戻される可能性のある非効率性が生じたことを意味します。
しかし、調整が起こり得ると考えさせるもう一つの要因も存在します。
実際、2021年4月以降、およそ60,000〜70,000米ドルの間に非常に強い価格帯が形成されています。これは、ビットコイン価格が2024年にはすでに8ヶ月間も滞在していたレンジであり、2026年6月末以降に再びこのレンジに戻ってきました（2月から4月にかけてすでにこのレンジに接近していました）。
問題は、このレンジ内で主に1ヶ月単純移動平均線が推移していることであり、それが最近の上方ブレイクアウトが理論上は嫌なサプライズをもたらす可能性を示唆しています。
実際、この移動平均線は現在もなおこのレンジ内にあり、ようやく65,000米ドルを超えたところです。
もしこの移動平均線が70,000米ドルを下回ったまま推移し続けるようであれば、ビットコイン価格は今後数週間、遅くとも9月半ばまでにはこの水準を下回る必要が出てきます。
上昇圧力
これらすべては、最近の上昇圧力とはあまり相容れないように見えます。というのも、今回の上昇は非常に速いだけでなく、非常に力強いものでもあったからです。
しかし、上記の調整リスクと今回起きたことが完全に両立し得ると考えさせる説明が少なくとも一つ存在します。
ビットコインは純粋なグロース資産であり、その価格は第一義的には（そして大きく）金融市場における流動性のダイナミクスのみに依存しています。
他のグロース資産、例えば一部のグロース株を検証すると、強い上昇は8月初旬から中旬にかけて、つまり約3週間早く起きていたことがわかります。
ビットコインが他のグロース資産に追随しなかった理由は、8月12日まで一種の「ハンドブレーキ」がかかった状態だったからです。
グロース株は100%グロースというわけではありません。なぜなら、その裏には価値と利益を生み出す実体企業が存在するからです。一方、ビットコインは何も生み出さないため、100%グロース資産です。このため、ビットコインとグロース株が常に全く同じ方向、同じタイミングで動くとは限りません。
このため、8月初旬にビットコインの上昇を妨げていたハンドブレーキは、グロース株の上昇を妨げることにはなりませんでした。
引かれていたハンドブレーキ
では、8月13日以降に何が起きてビットコインのハンドブレーキが外れたのでしょうか。
まず、どのような種類のブレーキだったのかを理解する必要があります。
非常に興味深いことに、それは昨年9月、ビットコインが史上最高値を記録するほんの数週間前から形成され始めた問題です。理論上、その問題は現在はすでに解消されていますが、完全に取り除かれたわけではなく、何よりも再発の可能性を完全に排除することはできません。
すべての始まりは金のラリーでした。金は安全資産と見なされていますが、2024年3月以降、投機的な局面に入り、2年足らずで1オンス2,000ドルから5,000ドルへと上昇しました。
これは、2026年1月末に崩壊した、まさにミニバブル的な投機局面でした。
同様のことが一部のバリュー資産にも起きましたが、それは主に2025年5月以降のことです。
バリュー資産は一般的にグロース資産とは独立した軌道をたどりますが、昨年5月以降は、まるでグロース資産であるかのように振る舞い始め、本来のグロース資産から流動性を吸い上げていきました。
そのあおりを最も強く受けたのがビットコインであり、とりわけ2026年5月以降に顕著になりました。
当初、2025年10月まではビットコインのダメージは比較的軽微でしたが、その後は他のグロース資産とともに大きく苦しみ始めました。
ブレーキの解除
主な問題が発生したのは今年5月以降で、グロース株は上昇を再開した一方で、ビットコインはほとんど上昇しなかった時期です。
しかし、バリュー資産のミニバブルがピークに達したのは8月13日であり、それまでビットコインにはハンドブレーキがかかった状態が続いていました。
実のところ、グロースのように振る舞っていたバリュー資産の上昇が終わった時点でも、ビットコイン価格はすぐには好転しませんでした。というのも、その時点ではその上昇が本当に終わったのかが明確ではなかったからです。8月18日以降になってようやく終焉が明らかになり、実際その翌日からビットコインは先週の強い上昇を開始しました。
10万米ドルという仮説
しかし、バリュー資産のミニバブルの終焉は、まだ完全には終わっていない可能性があります。
言い換えれば、これらの価格が今後数ヶ月にわたって下落し続け、その過程で解放された流動性がビットコインに流入し続ける可能性があるということです。
問題は、もしBTC価格がグロース株と完全に足並みを揃えるとすれば、10万米ドルを上回る水準まで上昇しなければならないという点です。ただし、そうなることが必然であるとは全く言えません。
また、バリュー資産のミニバブル崩壊が必ずしも価格の下落継続を意味するわけでもありません。
さらに、金価格は8月初旬以降再び上昇に転じており、一部のバリュー資産に新たなバブルが形成され、それらが一時的にグロース資産のように振る舞ってビットコイン市場から流動性を吸い上げる可能性を排除することはできません。
したがって将来は不確実ですが、理論上は、まずBTC価格が一時的に調整した後、新たな上昇に転じるという展開とも整合的である可能性があります。
