2008年の住宅バブル崩壊を予見したことで有名な投資家マイケル・バリーが、再び人気銘柄に逆張りしている――今回は人工知能（AI）関連トレードだ。8月26日にSubstackに投稿した「Nvidia, Friends, and the Rebel Alliance（Nvidia、仲間たち、そして反乱同盟）」と題する記事の中で、バリーはNvidiaに対するショートポジションを拡大したことを明らかにした。これは、Nvidiaが引き続き際立った好決算を発表しているにもかかわらず、Oracle、Palantir、Nebiusに対するショートも同時に増やしたというものだ。この動きにより、ウォール街のAI熱狂がそれを支えるファンダメンタルズを上回ってしまっているのではないかという点に新たな注目が集まっている。そして当然の疑問が浮かぶ――なぜマイケル・バリーは、企業としての業績は好調だと認めながら、Nvidia株を空売りするのか？
Summary
要点
- マイケル・バリーは、8月26日のSubstack投稿で開示したとおり、Nvidia、Oracle、Palantir、Nebiusに対するショートポジションを増やした。
- プットオプションを除くと、彼のショート株式保有は、複数銘柄合計で現在ポートフォリオ全体の21％超に達している。
- バリーは、Nvidiaの12月限コールオプションを行使価格200ドル台半ばから後半の水準で購入しており、これを強気の賭けではなくヘッジだと説明している。
- これらのコールオプションは、彼のポートフォリオのおよそ3.5〜4％を占める。
- バリーは、Nvidiaの成長率と低い利益倍率を踏まえると、同社株は紙の上では「途方もなく割安」に見えるとしつつも、その支配的地位がバリュエーションを正当化できるほど長く続くとは考えていない。
バリーはAIトレード全体へのベットを拡大
このストーリーの核心は単純だ。バリーはNvidiaだけを単独で空売りしているわけではない。AIインフラやソフトウェアスタックのさまざまなレイヤーに位置する企業群に対して、より広範なポジションを構築している。
バリー自身の開示によると、プットオプションを除いたショート株式保有は、現在ポートフォリオの21％超を占めている。これは、単一の市場ストーリーに対して投じられたかなり大きな資本の割合であり、単なる気まぐれなヘッジではなく強い確信を示している。Oracle、Palantir、Nebiusはそれぞれ、AIインフラおよびソフトウェアブームの異なる一部を担っており、バリーの懐疑は半導体メーカーにとどまらないことを示唆している。彼は、クラウドインフラプロバイダーからデータ分析企業に至るまで、AI需要を軸に構築されたエコシステム全体の価格付けに疑問を投げかけているように見える。
これは、バリー自身のポートフォリオを超えて市場全体にとっても重要だ。システミックなミスプライシングを見抜くことで知られる著名投資家が、自身の運用資産の5分の1超を、少数のAI関連銘柄に対するベットに振り向けたとなれば、AIラリーにまだ伸びしろがあるのかを見極めようとする他のファンドマネージャーや個人投資家の注目を集めるのは当然だ。
バリーがNvidiaの事業は評価しつつも株価を評価しない理由
バリーのNvidiaに対するスタンスは、単純な弱気予想よりもはるかにニュアンスがある。彼はNvidiaの事業運営が依然として堅調であることを否定していない。むしろ彼の懸念は、その強さが、現在の株価バリュエーションを正当化できるほど長く持続するかどうかに集中している。
実際、バリーは、Nvidiaの成長率と比較的低い利益倍率を組み合わせると、従来の指標では同社株は「途方もなく割安」に見えると述べている。ただし彼の見方では、市場はすでにNvidiaの支配的ポジションを株価に織り込んでいる一方で、同社は過去数年に記録したような爆発的な成長率を再現できていない。その、市場価格とNvidiaが実際に示している成長とのギャップこそが、バリーがリスクを見出している部分だ。
Nvidiaの現在の市場支配力がどれだけ長く続くかという点が、彼のバリュエーション仮説全体の要となっている。もしNvidiaの優位性が投資家の想定よりも早く薄れたり、AIインフラの構築ペースが鈍化したりすれば、現在株価に織り込まれているプレミアムを維持するのは難しくなる可能性がある。これは、バリーが意図的に受け入れている矛盾でもある。すなわち、Nvidiaは卓越した企業でありながら、同時に割高な株でもあり得るということだ。
12月限コールオプション：転換ではなくヘッジ
大きなショートポジションを抱えているとはいえ、バリーはNvidiaが暴落すると一点張りしているわけではない。同社の直近の決算発表を前に、彼は行使価格が200ドル台半ばから後半の12月限コールオプションを購入したが、これは明確に強気トレードではなくヘッジだと位置づけている。
これらのコールは、彼のポートフォリオのおよそ3.5〜4％を占めており、ショート株式ポジションに投じられた21％超と比べれば相対的に小さい配分だ。その目的は防御的なものと見られる。すなわち、Nvidiaが好決算を受けて株価を急騰させた場合に、ショートポジションに大きな損失が生じるのを緩和するためだ。この種のヘッジは、コアの投資仮説を維持しつつ、下振れリスクに対して非対称な保護を求める洗練された空売り投資家の間では一般的である。
バリーのトレードが示すAI市場全体へのシグナル
総合的に見ると、バリーのポジショニングは、「現在のAI経済が無期限に続く」という前提に対して、市場が払い過ぎているという賭けになっている。Oracle、Palantir、Nebiusへのショートエクスポージャーは、その懐疑がNvidiaを超え、AI支出に結びついたインフラおよびソフトウェアレイヤー全体に及んでいることを示している。
ここが、このトレードがAIセクターを注視する投資家にとって本当に示唆的な点だ。バリーはAI技術そのものの価値を否定しているわけではない。彼が問題視しているのは、現在の株価が、将来の持続性と成長について、実現しないかもしれない水準まで織り込んでいるかどうかだ。この違いは重要であり、議論の焦点を「AIは本物かどうか」から「AIの将来の成功のどれだけがすでに現在の株価に織り込まれているのか」へと移す。マイケル・バリーのNvidiaショートポジションがシグナルなのかノイズなのかを見極めようとする人にとって、その答えは、おそらくNvidiaの現在の成長軌道と市場支配力が、投資家の期待という重圧の下でどれだけ長く持ちこたえられるかにかかっている。
FAQ
マイケル・バリーは、Nvidiaの事業が好調であるにもかかわらず、なぜ空売りしているのですか？
バリーはNvidiaの事業運営の強さを認めつつも、その強さが現在の高い市場バリュエーションを支えられるほど長く続くかどうかを疑問視しています。
バリーが購入したNvidiaのコールオプションは何を意味しますか？
バリーは、Nvidiaに対するショートポジションのヘッジとして12月限コールオプションを購入しており、これはポートフォリオのおよそ3.5％から4％を占めています。
Nvidia以外で、マイケル・バリーがショートポジションを保有しているAI関連企業はどれですか？
Nvidiaに加えて、バリーはOracle、Palantir、Nebiusに対するショートポジションを増やしており、AIインフラおよびソフトウェアブームに対する懐疑的な見方を反映しています。
AI株式市場全体に対するマイケル・バリーの見解はどのようなものですか？
バリーのトレードは、AI関連株の高いバリュエーションが今後も続くことに対する懐疑を示しており、市場が現在のAI経済の持続性を過大評価しているという賭けになっています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
