米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産業界にとって長年の頭痛の種となってきた問題、すなわち「顧客のためにデジタル資産を保管できるのは誰か、そしてどのようなルールの下でか」を、ひそかに再び俎上に載せた。8月25日、同委員会はSECの暗号資産カストディ規則を書き換えるための待望の提案を、経済的に重要な規制を一般公開前に精査するホワイトハウスの機関である行政管理予算局（OIRA）に送付した。これは技術的かつ官僚的な一歩にすぎない。しかし、より明確なカストディ基準を求めて何年もロビー活動を続けてきた業界にとっては、実質的な前進に最も近い動きでもある。
Summary
主なポイント
- SECは、ドナルド・J・トランプ大統領と暗号資産業界の経営幹部とのホワイトハウス会合を受けて、8月25日にカストディ規則の改正案をOIRAに提出した。
- OIRAはこの提案を経済的に重要な規制として扱っており、その審査が完了するまで、SEC委員は提案について採決したり内容を議論したりすることができない。
- SECは、2026年10月までにこの規則案を公表し、少なくとも60日間のパブリックコメント期間を設ける予定としている。
- 公表後も、2回目の委員会採決とさらなる分析が必要であり、完全な実施までには数年を要する可能性がある。
- 2026年第2四半期には、ビットコイン価格が14.2%下落したにもかかわらず、機関投資家によるビットコインETF保有残高は7.5%増の535,723 BTCとなり、ETF持分に占める機関投資家の保有比率は38.4%から44.2%へと上昇した。
SEC、暗号資産カストディ規則の改正案を提示
SECの提案は、投資顧問および投資会社が顧客のために暗号資産をどのような形で保有することが認められるのかを明確にし、長年続いてきた曖昧さを、より明確に定義された枠組みに近いものへと置き換えることを目的としている。The Blockによれば、同委員会はこの規則制定について、「投資顧問および投資会社による暗号資産のカストディに関する枠組みを明確化するとともに、市場や証券の売買・保管慣行の進化を踏まえると、もはや投資家保護のために必要ではない、時代遅れの規定から生じる負担を取り除くために必要なその他の近代化を行う」と述べている。平たく言えば、現在のルールブックは暗号資産が存在する前に書かれたものであり、投資顧問はそれにどのように準拠すべきかについて、何年も前からSECに問い続けてきたということだ。
提出と規制審査プロセス
正式な提出先は、規則が公表される前に連邦規制を審査する役割を担う行政管理予算局（OMB）の一部局であるOIRAだ。この提案は経済的に重要なものとして分類されているため、現在は厳格な守秘義務が課される審査キューに置かれている。OIRAが評価を終えるまで、SEC委員はこの規則制定について採決することも、その詳細を公に議論することも禁じられている。この沈黙は主要な規則に対する標準的な手続きだが、それは同時に、提案の具体的な内容が現時点では委員会外部には知られていないことも意味している。
ホワイトハウスとOIRAの役割
このタイミングは偶然ではない。この提出は、ドナルド・J・トランプ大統領と暗号資産業界の経営幹部とのホワイトハウス会合に続いて行われたものであり、カストディの大幅な見直しを、ワシントンによるデジタル資産監督の近代化に向けたより広範な取り組みのど真ん中に位置づけるものとなっている。SECのこの動きは、過去1年間にわたり、ミームコインは証券ではないとするガイダンスや、どのステーキング活動が証券法の適用外となるかの明確化など、一連の暗号資産に友好的な規制変更を監督してきたポール・アトキンス委員長の下で行われている。つい先週も、同委員会は「暗号資産規則（Regulation Crypto Assets）」を導入した。これは、投資家保護を維持しつつ企業の資金調達を支援することを目的とした、暗号資産向けに調整された募集制度と説明されている。アトキンス委員長はさらに、特定の暗号資産商品を迅速に承認することを目的としたイノベーション免除の構想も示しているが、その枠組みはまだ具体化していない。
改正の想定される影響とタイムライン
すぐに明確さが得られると期待すべきではない。SECは、遅くとも2026年10月までにこの規則案を公表する見込みであると示しており、それにより最低60日間のパブリックコメント期間が開始されることになる。これは、規制当局が暗号資産カストディのコンプライアンスについて何を想定しているのか、その細部を業界が実際に目にすることができる最も早い時点だ。
規制の確実性と実務実装の課題
公表されたとしても、その提案がすぐにカストディアンにとっての「即時に従えるルールブック」となるわけではない。そこには、規制当局がカストディアンに何を期待しているかについての指針が示されるが、直ちに絶対的な確実性を提供するところまでは踏み込んでいない。何かが法的拘束力を持つようになる前に、SECはさらなる分析を完了し、2回目の委員会採決を行う必要がある。この手順を踏むことを考えると、業界関係者は、実際にコンプライアンスが義務化されるまで数年単位の待ち時間を覚悟することになりそうだ。これは、解決策が差し迫っているという前提を和らげるという意味で重要であり、現時点での「物語」は完成した規則ではなく、まさにこの審査プロセスそのものだということを示している。
ビットコインETFにおける機関投資家需要の動向
規制当局が書類仕事を進めている間も、機関投資家は手をこまねいてはいない。2026年第2四半期のビットコインETFのフローは明確な乖離を示している。すなわち、広範な市場が冷え込む中で、大口資金は暗号資産エクスポージャーを買い増しているのだ。
市場低迷にもかかわらず拡大する機関投資家保有
機関投資家によるビットコインETF保有残高は、同期間中にビットコイン価格が14.2%下落したにもかかわらず、2026年第2四半期に7.5%増の535,723 BTCへと伸びた。その結果、ETF持分に占める機関投資家の保有比率は、以前の38.4%から44.2%へと上昇した。一方で、すべての投資家タイプを合わせたETFの総保有残高は、実際には6.6%減の121万BTCとなっており、他の保有者がエクスポージャーを減らしていたまさにそのタイミングで、機関投資家はエクスポージャーを増やしていたことになる。この対比は注目に値する。これは、機関投資家による暗号資産需要が短期的な価格変動とは独立して強まっていることを示唆しており、モメンタム追随というよりも、より長期的な投資視点を反映するパターンである傾向がある。
暗号資産カストディにおけるコンプライアンスコストと課題
規制の明確化は方程式の半分にすぎず、もう半分はコストだ。ルールが明確になりつつあるとしても、暗号資産カストディのコンプライアンスには現実的な金銭的負担が伴う。カストディ手数料は現在、年率で4〜15ベーシスポイントの範囲にあり、カストディアン向けの保険補償額は、十分な保護を提供するために2億ドルから7億5,000万ドルの水準に達している。
これらの数字は、小規模な投資顧問にとって意味のある参入障壁となっており、より多くのリソースでコストを吸収できる大手企業に比べて、相対的に高いコンプライアンスコストに直面する可能性が高い。これは、この規則制定全体の根底にある緊張関係でもある。より明確なカストディ枠組みは、より多くの機関が暗号資産市場に参入する道を開く可能性がある一方で、その基準を実際に満たすためのコストが、小規模プレーヤーにとっては依然として高いハードルとなり得るのだ。改革が、規制されたファンドを超えて暗号資産の採用をどこまで広げるのか、それとも最大手カストディアンの優位性を単に強化するだけなのかは、規則そのものが発効するよりも前に、各種の届出・報告書において明らかになっていく可能性が高い。
FAQ
SECによる暗号資産カストディ規則改正案の現状は？
SECは2026年8月25日にカストディ規則の改正案をOIRAに提出しており、この改正案は現在、経済的に重要な規制として審査中である。
暗号資産カストディ規則改正案について、一般からのコメントはいつ可能になる？
SECは、2026年10月までに規則案を公表する予定であり、その後少なくとも60日間がパブリックコメント期間として割り当てられる。
提案されている改正は、暗号資産カストディアンに直ちに規制上の確実性を提供するか？
いいえ。この改正は直ちに規制上の確実性を提供するものではなく、実施にはさらなる分析と2回目のSEC採決が必要であり、数年を要する可能性がある。
最近、ビットコインETFに対する機関投資家の需要はどのように変化したか？
機関投資家によるビットコインETF保有残高は2026年第2四半期に7.5%増の535,723 BTCとなり、機関投資家の保有比率は38.4%から44.2%へと上昇した。
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