米国のパイプライン大手は買収ラッシュにあり、その理由はシンプルな読み筋に集約される――この国はこれから、はるかに多くの天然ガスを必要とするということだ。米国の天然ガス成長は、電力を大量消費する人工知能データセンターと、急拡大する海外輸出市場という二つのフロントで同時に加速しており、その組み合わせが、ガスを地下から顧客まで運ぶパイプライン、プラント、集ガスラインの所有者構造を作り替えつつある。
Summary
主なポイント
- ONEOK は今週、パーミアン盆地における Brazos Midstream の資産を44億2,000万ドルで買収し、テキサス西部での規模拡大に向けた最新の一手とした。
- Williams は Momentum Midstream のテキサスおよびルイジアナの集ガス・処理設備を55億ドルで取得し、一方 Western Midstream は 5 月に Brazos のデラウェア盆地資産を16億ドルで購入した。
- 米国の天然ガス生産量は 2006 年以降で 2 倍以上に増加しており、フォーチュン誌が引用したエネルギー省の予測によれば、2050 年までにさらに35％増加する可能性がある。
- 米国はすでに世界の天然ガスの約 4 分の 1 を生産しており、LNG 輸出でも世界をリードしている。LNG の輸出を開始したのはわずか 10 年前にもかかわらず、である。
- Apollo Global Management は ONEOK に90億ドルを投じ、Brazos 取引の資金調達と、過去の買収で積み上がった負債の返済を支援している。
急増する米国の天然ガス生産と需要
米国の天然ガス生産は今後数十年にわたり増加を続ける見通しであり、その原動力となるのは、これほど明確に重なり合うことはめったにない二つの要因――人工知能インフラと液化天然ガス（LNG）輸出だ。2006 年に始まったシェールブームから 20 年、国内生産は 30 年近く横ばいだった状態から 2 倍以上に増加しており、エネルギー省は 2050 年までにさらに35％増え、1 日当たり約 1,500 億立方フィート（Bcf/d）に達すると見込んでいる。これは 20 年前の 500 億立方フィートからの増加だ。
この成長軌道により、米国はすでに独自の領域に達している。同国は現在、世界の天然ガスのおよそ 4 分の 1 を生産しており、2 位のロシアのほぼ 2 倍だ。また、米国の LNG 輸出が始まったのは 10 年前にすぎないにもかかわらず、世界最大の LNG 輸出国となっている。
2006 年以降で生産量が 2 倍、2050 年までにさらに 35％増加の予測
数字は、市場が停滞から爆発的成長へと転じたストーリーを物語っている。シェール革命が本格化するまで、生産量は 30 年以上にわたり横ばいだったが、2006 年以降のペースは十分に安定しており、予測担当者は今や継続的な拡大を「例外」ではなく「基本シナリオ」として扱うようになっている。
主な牽引役：テキサスとルイジアナにおける AI データセンターと LNG 輸出
需要面では二つの源泉が大きな役割を果たしている。テキサスおよびルイジアナのメキシコ湾岸沿いにある LNG 輸出ターミナルは拡張を続けており、同時にデータセンター開発業者も、新たな AI インフラの立地として同じ 2 州を選んでいる。これは偶然ではなく、両産業とも豊富なガス供給と規制面で有利な環境の近くに拠点を構えたいと考えているからだ。
大型パイプライン買収による業界再編
ガス供給を確保する争奪戦は、ここ数年で最も活発なパイプライン M&A の時期を招いている。大手上場企業が、次の需要波が到来する前に規模を固めるべく、より小規模な非公開企業を買収しているのだ。
ONEOK による Brazos Midstream のパーミアン盆地資産 44 億 2,000 万ドルでの取得
タルサに本拠を置く ONEOK は今週、Brazos Midstream のパーミアン盆地資産を44億2,000万ドルで取得し、ミッドランド盆地において700 マイルの集ガスラインと 1 日当たり 12 億立方フィート（1.2 Bcf/d）のガス処理能力を追加した。East Daley Analytics のエネルギーアナリストである London Spivey 氏はフォーチュン誌に対し、同社はパーミアンの中でも比較的成熟した産油エリアで事業基盤を拡大しつつ、堅実なバリューを手にしていると語った。
Spivey 氏は、「彼らは AI 需要に応えるためのガスを確保し、バリューチェーンのあらゆる段階で利益を得ようとしている」と述べ、ONEOK が井戸元から処理、そして自社パイプラインまでガスを一貫して支配している状況を説明した。最終需要がデータセンターであれ LNG ターミナルであれ、だ。
Williams による Momentum Midstream パイプラインの 55 億ドルでの買収
Brazos 取引の直前、パイプライン大手の Williams は Momentum Midstream と、そのテキサスおよびルイジアナの集ガス・処理設備を55億ドルで買収した。これは年内最大級のミッドストリーム取引の一つであり、競合他社が ONEOK の規模に追いつこうと競争を繰り広げていることを示す明確なシグナルだ。
Western Midstream による Brazos のデラウェア盆地設備 16 億ドルでの取得
Western Midstream は 5 月に先行して、パーミアン西側のデラウェア盆地にある Brazos の設備を 16 億ドルで取得した。これら 3 件の取引を合わせると、Brazos が数カ月のうちに自社を 2 社のライバル買い手に事実上分割して売却した構図が浮かび上がる。
Magellan、EnLink、Medallion Midstream 買収による ONEOK の成長
ONEOK がこの規模に到達したのは一朝一夕ではない。2023 年には、負債を含め 188 億ドルで Magellan Midstream を買収し、2024 年には EnLink Midstream と Medallion Midstream の両社を追加した。Magellan と Medallion の取引は原油および石油製品寄りであった一方、EnLink はテキサス、ルイジアナ、オクラホマにわたる大規模なガスインフラをもたらした。CEO の Pierce Norton 氏は EnLink を「完璧なフィット」と表現した。Spivey 氏は、より広いパターンを率直にこう総括する。「これは、業界全体で見られるトレンドを浮き彫りにしている。大手上場企業が非公開企業を次々と買収し、統合を進めているということだ。」
戦略的インフラプロジェクトと金融支援
資産の買収は方程式の半分にすぎない――ガスを必要な場所まで運ぶことが残りの半分であり、そこで新たなパイプライン容量と外部資本が重要になる。
2028 年までに輸送能力を高める Eiger Express パイプライン
Brazos 買収とは別に、ONEOK とそのパートナーは、パーミアンからヒューストン地域までガスを運ぶ全長 450 マイルの Eiger Express パイプラインを建設しており、2028 年の完成を見込んでいる。顧客需要は十分に強く、パートナー各社は計画容量を 1 日当たり 25 億立方フィート（2.5 Bcf/d）から 35 億立方フィート超（3.5 Bcf/d 超）へと引き上げた。Norton 氏は、このプロジェクトはテキサス西部とメキシコ湾岸を結ぶ複数の長距離ラインの一つであり、地域のスポット価格を一時的にマイナス圏に押し下げてきたボトルネック――つまり一部の生産者が余剰ガスの引き取りに金を払わざるを得ない状況――を解消することを目的としていると述べた。「パーミアンのガス価格の問題は、これらのパイプがすべて建設されれば解決に向かうだろう」と同氏は語った。
Apollo Global Management による ONEOK への 90 億ドル投資
過去の買収により ONEOK の負債は膨らんでいたため、同社は Brazos 買収の資金調達に外部資本を活用した。90 億ドルの投資を通じて、Apollo Global Management は ONEOK の少数持分を取得しており、そのうち 40 億ドルが Brazos 取引向け、50 億ドルが既存債務の削減向けに充てられる。
業界の見方と地域的な焦点
なぜこれは、一社のバランスシートを超えて重要なのか。それは、この統合の波が、大手プレーヤーが需要の伸びを一過性のものではなく、持続的なものと見なしていることを示しているからだ。単一のデータセンタープロジェクトや輸出契約に紐づいた短期的なスパイクではない、という認識である。
ONEOK CEO が語るガス需要の拡大とテキサスへの集中
Norton 氏は Brazos 取引の完了前にフォーチュン誌の取材に応じ、いずれは全米で掘削活動の増加が必要となり、その結果として時間の経過とともに価格が上昇する可能性があると述べた。「需要は確実に存在し、それは LNG 輸出と AI データセンターによって牽引されるだろう」と同氏は語る。また、データセンター開発業者とは常に連絡を取り合っており、「今は本当にテキサスに焦点が当たっているようだ」とも付け加えた。さらに Norton 氏は、石油比率の高いパーミアンが成熟・枯渇していくにつれ、産出は自然とガス比率の高いものへとシフトしていくと指摘した。つまり、新たな掘削活動がなくても、盆地のライフサイクルの特性によりガス生産は増え続ける可能性があるということだ。
統合と統合バリューチェーン戦略に関するアナリストの見解
Norton 氏は ONEOK のより広い哲学を次のように表現した。「私たちの小さなモットーは、『できるだけ多くの分子に、できるだけ長く触れ続けたい』というものだ……それが統合されたバリューチェーンだ。」Spivey 氏もアナリストの立場から、競争環境を同様の観点で捉えている。「彼らは、自分たちが戦いたい盆地を選び、支配的な地位を築こうと、少しずつ買収を重ねている。」ルイジアナおよび東テキサスのヘインズビル・シェールとパーミアンは、パイプライン容量が需要に追いつくにつれて生産を増やす態勢にあり、そのチェーン上で最も多くのインフラを支配する企業が、AI と LNG 需要の拡大に伴い最大の価値を獲得することになる。
FAQ
なぜ米国の天然ガス生産は今後も増加すると見込まれているのですか？
米国の天然ガス生産は 2006 年以降で 2 倍以上に増加しており、AI データセンターと LNG 輸出からの需要拡大により、2050 年までにさらに 35％増加する可能性があります。
最近、パイプライン企業はどのような大規模買収を行いましたか？
ONEOK は Brazos Midstream のパーミアン盆地資産を 44 億 2,000 万ドルで取得し、Williams は Momentum Midstream のテキサスおよびルイジアナの設備を 55 億ドルで買収しました。Western Midstream は Brazos のデラウェア盆地資産を 16 億ドルで購入しました。
ONEOK は最近の買収をどのように資金調達していますか？
Apollo Global Management が ONEOK に 90 億ドルを投資し、そのうち 40 億ドルが Brazos Midstream 資産の取得に、50 億ドルが負債削減に充てられています。
ガス輸送を支えるために、どのようなインフラプロジェクトが進行中ですか？
ONEOK とそのパートナーは、輸送ボトルネックの解消を目的として、2028 年稼働予定の全長 450 マイルの Eiger Express パイプラインを建設しており、その容量は 1 日当たり 35 億立方フィート超へと拡張されています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
