2024年6月30日、ヨーロッパ地域内で「Markets in Crypto Assets」(MiCA) 規制が正式に施行され、海外で管理されているステーブルコインの拡大を抑制し、EUROに関連する地元のステーブルコインを促進するための重要な措置が導入されます。
大陸のリーダーであるBinance、OKX、Krakenなどのエクスチェンジは、規制の変化に備えており、ヨーロッパの顧客に提供するいくつかの製品を見直しました。
すべてのこれらのことは、しかし、cryptoセクターにおける連合の技術的な拡大を制限し、成長ではなく一般的な退行をもたらす可能性があります。
この記事でこの話を掘り下げます。
Summary
MiCA と stablecoin: 電子マネー発行者を制限する暗号規制が6月30日に施行される
2023年10月10日、規制「Markets In Crypto Assets」(MiCA)が欧州議会で28人のメンバーの賛成票を得て承認されました。これにより、cryptoセクターを規制する最初のEU法が正式に導入されることになります。
新しいテキストに含まれるテーマは、crypto-assetの発行会社、crypto-asset関連サービスの提供者（CASP）、暗号交換所など、業界で活動する幅広い対象者に向けられています。消費者保護、新しい義務、マネーロンダリング防止、環境への影響、企業の社会的責任などの重要なテーマに取り組んでいます。
規制の全体のセクションは、しかしながら、stablecoinの世界に専念しており、より正確にはe-money token (EMT)の発行者に関連しています。これは、公式通貨の価値を参照して安定した価値を維持することを目指す特定の種類のcrypto-アクティビティです。
この定義は、複数の資産や公式通貨の組み合わせに対して相対的な価値を維持することを目的としたcrypto-アクティビティを識別するasset-referenced token (ARTs)の定義とは異なります。
MiCAは、暗号通貨とe-moneyトークンの間の交換（交換）が税務上重要であると定めていますが、暗号通貨から資産参照トークンへの交換はそのように考慮されるべきではありません。
新しいMiCa規制は、特定の要件を満たすstablecoinのみがヨーロッパで自由に取引されることを許可しています。例えば、ヨーロッパ銀行監督機構（ABE）による監督や、特定の「電子マネーライセンス」の存在などです。
これらの要件は、ヨーロッパや他の大陸、例えばUSDTのような確立されたいくつかのstablecoinを強く制限します。これは、EUに拠点を置く金融機関に担保資産を預けることで取得できる特定のライセンスがないため、事実上違法となります。
さらに、まもなく施行される新しい法律は、1日の取引量の上限を2億ユーロ（四半期平均）に設定しています：この数値は、crypto市場の主要なstablecoinによって日々記録されている取引量と比較して非常に低いです。
一部の専門家、例えば資産管理アプリOSOMのMathieu Hardyによると、MiCaのstablecoinに関するこの制限は、USDにペグされた電子マネートークンに対する強い差別と見なすことができます。
過去30日間の主要なUSDステーブルコインの平均ボリュームを観察すると、blockchainの所属によって多様化されたトップ10のコインが1日あたり2億ユーロの制限を大幅に超えることがわかります。
Kaikoリサーチ: EUROにペグされた暗号ステーブルコインのための踏み台
Kaiko Researchによると、ヨーロッパでの差し迫ったMiCA規制は、EUROにペグされたステーブルコインの範囲を再評価する可能性がある、これはEU内に拠点を置く企業によって発行および管理される。
新しい規制は、現在他のe-money token「外国」と比較して依然として特に低いボリュームを記録している地元のemoney tokenのための踏み台と見なされています。
すでに過去数ヶ月から、いくつかの金融機関は自分たちのステーブルコインを提供するために動いています。例えば、Société GénéraleによるEURCVのローンチなどです。
2023年10月以降、欧州議会がMiCA規制を承認して以来、EUROにペッグされたステーブルコインの週間取引量は大幅に増加し、一時的に1億を超えることもありました。これは需要がついにヨーロッパ市場で増加していることを示唆しています。
それにもかかわらず、米ドルにペッグされた製品と競争するための道のりはまだ非常に長いことを覚えておいてください。
今日、The Blockのデータによると、Ethereumのステーブルコインのマーケットシェアの99.3%はUSDに支配されており、EURのそれぞれの通貨はわずか0.63%を集めています。
ユーロは他の通貨FIATに比べてこの状況では「第二の最良の選択」であり、stablecoinの分野で二番目に多く使用されている通貨です。
全体的に、USDに支えられたステーブルコインは暗号通貨市場を支配し続けています。
ほぼ90%のすべての暗号取引は、USDに関連するUSDで保証されたステーブルコインを使用して実行されます。
彼らの2024年の週平均取引量は2700億ドルであり、これはEUの対応する取引量の70倍です。対照的に、すべての取引のうち、ユーロで担保されたステーブルを使用して行われるのはわずか1.1%です。
それにもかかわらず、この割合は2020年にはほぼゼロから増加し、現在は史上最高値に達しています。
時間だけがMicaの導入がEURペグのステーブルコインを海外のものと競争させるかどうかを決定することができる一方で、専門家たちはすでに規制が実際に施行される前に暗号通貨セクターにポジティブな影響を与えていることに同意しています。
例えば、CircleのHead of Global PolicyであるDante Disparteは、Xへの投稿で、ヨーロッパにおける規制の発展のおかげで、2022年から2023年にかけて大陸の暗号プロジェクトへのVC投資の割合が初期の5.9%から47.6%にほぼ10倍に増加したと観察しました。
同じ期間に、アメリカとドバイでのVC投資の割合が大幅に減少しました。
Exchange、Tether と USDT: ヨーロッパにとっての後退としての規制 MiCA
ヨーロッパで活動している主要なcrypto exchangeは、間もなくMiCaによって引き起こされる規制の地震にすでに備えています、そして規制に準拠していないstablecoinを自分たちのtrading-pairからdelistする手続きを行いました。
Binance はその点について、stablecoin “regolamentate” と “non autorizzate” の間で自社のオファーを区別したと発表しましたが、どのコインがヨーロッパの顧客から除外されるかについては明確に言及していません。
現在のところ、FDUSDのlaunchpadは一時停止されること、そして「Spend-to-Earn」セクションのUSDT報酬は6月29日以降に付与されなくなることがわかっています。ただし、その期間前に獲得した報酬は例外です。新しい規制に最も影響を受けるstablecoinであるUSDTが、Binanceのスポットおよびfutures市場で引き続き取引されるかどうかは不明です。
取引所OKXは、3月にすでにUSDTをデリストしましたが、MiCa規制には言及せず、明らかに関連する背景がありますが、Krakenは最近、同様のデリストの意図を否定しました。
その間、最新の暗号市場ニュースによると、UpHoldの決定により、7月1日に6つのステーブルコイン（USDT、DAI、FRAX、GUSD、USDP、TUSD）がリストから削除されることが明らかになりましたが、USDCはリストから除外されています。
MiCAのUSDペッグのステーブルコインに対するbullismoは、EUROのカウンターパートにスペースを残すために動機付けられているものの、取引所のヨーロッパの顧客のオンボーディングの問題を引き起こす可能性があり、今日でもFIATからCRYPTOに移行する主要な手段としてUSDTを使用しています。
実際、Kaiko Researchのデータによると、BinanceとKrakenの両方でUSDT-EURペアは、BTC-EUROよりも取引量の面でより多く取引されていることが示されています。これは、Tetherの通貨がヨーロッパ市場にとって重要な資源であることを証明しています。
このような状況では、OTC取引がUSDT-EURの流動性を提供し続ける一方で、多くのトレーダーはUSDCのような規制された代替手段に移行することを選ぶかもしれません。
Paolo Ardoino, attuale CEO di Tether, ha 強く批判しました l’imminente regolamentazione Mica, sottolineando come l’obbligo agli emittenti di detenere almeno il 60% delle riserve nei depositi bancari funga da misura contro efficiente in termini di sicurezza per il cliente finale.
実際、欧州中央銀行は100,000ユーロまでの銀行預金しか保証していませんが、これはUSDTの時価総額である1120億ドルと比べてかなり低い数字です。
Tetherのような発行者に対して、規制に準拠するために単純な銀行預金で自分の準備金を確立するように強制することは、カストディアン銀行の崩壊の場合に、暗号金融の世界で最大の金融災害の1つの可能性を提供します。
テザーは現在、現金および同等物、米国財務省証券、貴金属、ビットコイン、その他の投資で準備金を保有しており、金融状況に基づいて完全に差別化され、重み付けされた資産配分を提供していることを思い出してください。テクノロジーの巨人は、2024年第1四半期に45億ドルの利益を記録しました。
