Summary
カナンは最初期のASICパイオニアの一つでした。現在、ハードウェア市場がよりコモディティ化し、BitmainやMicroBTといった競合他社と対峙する中で、どのように競争優位性を守っていますか？
この業界の競争環境は誰の目にも明らかです。もちろん歴史は重要ですが、最終的に顧客が見るのは製品です。実環境でマシンが安定して収益を生み出せるか、トラブルが少ないか、そして長期間稼働し続けられるかどうかです。
カナンはこの業界で多くのサイクルを経験してきました。市場が好調なときは業界全体が非常にエキサイティングです。一方、市場が悪いときは非常に厳しい状況になります。私たちが長年生き残り、今も新製品を出し続けている理由は、実はシンプルです。常に製品そのものに注意を向けてきたからです。マイニングマシンはPowerPoint上の製品ではありませんし、発表会でのスペックだけで判断できる製品でもありません。実際のマイニングサイトや家庭、さまざまな電源条件や熱条件のもとで長期間稼働しなければなりません。最終的に顧客は非常に実務的な観点から評価します。
この観点から、私はAvalon製品ラインに自信を持っています。その大きな理由の一つは、私自身が製品を細かく見ていることです。私は製品定義に深く関わり、一部の具体的な設計議論にも参加しています。産業用マイニングファーム向けの大型マシンであれ、Avalon Homeのようなコンシューマー向け製品であれ、多くの第三者レビューや実ユーザーのコメントが存在します。例えば、ビットコインマイニング系インフルエンサーのRed Panda Mining氏が最近A16をテストしました。私はそれまで彼のことを知りませんでしたが、マシンに対する彼の評価は非常にポジティブでした。このようなフィードバックは、実際の使用に基づき、マイニングマシンを本当に理解している人々から出てくるものなので、どんなマーケティング文言よりも価値があると感じています。
カナンが2024年の前回半減期以降、重点的に取り組んでいる新しい方向性が2つあります。第一に、私たちはほぼ単独で家庭用マイニングというコンシューマーレベルの市場を育ててきました。ホームマイニングは、私自身が非常に重視している方向性です。まだ比較的新しい分野ですが、ビットコインの基盤アーキテクチャに結びついた、より深い意味を持っています。私が2011年にFPGAによるビットコインマイニングソリューションの仕事を始めた頃、ほとんどすべてのビットコインは個人の自宅でマイニングされていました。ビットコインマイニングは、大規模な産業用マイニングサイトだけに存在すべきではありません。より静かで安全、かつ導入しやすい家庭用マイニングマシンがあれば、より多くの個人ユーザーが再びネットワークに参加できます。これは、ビットコインの分散化の精神に直接つながっていると私は考えています。社内ではよく「分散化はスローガンだけであってはならない」と話しています。最終的には、誰もが参加できるように、実際の製品がハードルを下げなければなりません。
もう一つの方向性は、ビットコインマイニングとエネルギーシステムの統合です。ビットコインマイニングには、非常に柔軟で中断可能なコンピューティング負荷として動作するという独特の特徴があります。この特徴により、グリッドバランシングへの参加、必要に応じた余剰電力の吸収、カーテイルされた電力源としての還元、廃熱の再利用、そして一部の暖房用途における非常に高いコスト効率が可能になります。温室の廃熱再利用、油井口エネルギーの活用、地域暖房、フレキシブルロードとしての参加、共同マイニングといった私たちの取り組みは、本質的には同じアイデアの探求です。つまり、マイニングマシンは単なるハッシュレートデバイスを超え、エネルギーシステムやコンピュートインフラの一部になり得るということです。
よりコモディティ化が進む市場において、私たちの優位性は、より良い製品を作り続け、実際のアプリケーションシナリオをより深く掘り下げることから生まれなければなりません。この業界ではスケールが重要ですが、製品の安定性、実環境での効率、サービス能力、シナリオ理解、長期的なエンジニアリング蓄積も同様に重要です。カナンについて見逃せない点は、産業用マイニングマシンにおけるエンジニアリング能力を持つと同時に、家庭用マイニング製品やエネルギー関連シナリオにも大きな投資を行っていることです。これらの方向性は短期的には常に最も目立つとは限りませんが、次の業界ステージにおける本当の差別化を定義するものになると私は信じています。
2. ビットコインマイニングがより制度化される中で、ASIC製造は低マージンかつスケールドリブンなビジネスへと進化していくと見ていますか？それとも、依然として意味のあるイノベーションの余地があるのでしょうか？
従来のIT機器産業を見てみると、市場がより標準化され、顧客がより集中し、サプライチェーンが成熟するにつれて、ハードウェアのマージンが徐々に低下していくのはごく一般的なことです。しかし、ビットコインマイニングマシン産業には独自の特徴があります。マイニングマシンのバリュエーションロジックは、非常にストレートで直感的です。根本的には、マイニングマシンの価値は、将来期待されるマイニング利益の割引現在価値に連動します。顧客がマシンを購入するときは、そのマシンがどれだけのコインを掘れるか、電気代はいくらか、投資回収期間はどれくらいかを計算します。この経済モデルは、多くのIT製品よりもシンプルで透明です。
この業界のマージンを大きく変動させている本当の要因は、多くの場合ハッシュプライスの動きです。ビットコイン価格、ネットワーク全体のハッシュレート、ブロック報酬、トランザクション手数料、電気料金、資金調達環境などが、短期間で顧客需要やマシン価格を変化させ得ます。ですから、業界がより制度化されたからといって、ASIC製造が必然的に「低マージンかつスケールドリブンなビジネス」になると単純に言うことはできません。スケールが重要であることは確かであり、制度化によって顧客はよりプロフェッショナルかつ合理的になりますが、最終的にマージンは依然として顧客の将来リターンへの期待と密接に結びついています。
また、一つよくある誤解を正したいと思います。マージンが低いことは、イノベーションの余地がないことを意味しません。多くの場合、マージンが高すぎると、むしろ業界はイノベーションへの動機を失うことがあります。過去には、特に同族経営のASICメーカーが、チップ在庫の確保やマシン出荷、利益確保に忙しいとき、革新的な製品やサービスに集中するよりも、強気相場に乗るために過度に事業を拡大しがちであることを見てきました。しかしマージンが低くなると、プレッシャーはより現実的なものとなり、顧客はコスト削減を求め、メーカーは強気相場では見過ごされがちだった問題に真剣に取り組まざるを得なくなります。この観点から、低マージン環境はむしろイノベーションを促す可能性があります。
この業界には、イノベーションの余地がある領域が数多く存在します。もちろんチップ効率は今も重要ですが、システムレベルでのイノベーションがより重要になりつつあります。ハッシュボード設計、熱構造、電力効率、ファームウェアやチューニング、信頼性、保守性、騒音制御、輸送性、導入のしやすさなどです。マイニングマシンはラボだけでなく、現実世界で稼働します。顧客が本当に気にするのは、マシンが長期間安定して稼働できるか、問題が発生したときに素早く修理できるか、そしてシステム全体の総所有コストを削減できるかどうかです。
業界自体の標準化も、新たなイノベーション領域を生み出します。大口の制度的顧客は、より明確なデリバリープロセス、より安定した品質システム、より良いアフターサービス、より予測可能な電力カーブ、そしてさまざまなシナリオに適合するシステムソリューションを求めるようになります。液浸冷却、高密度展開、モジュラー型ハッシュボード、異なるエネルギー環境向けのカスタマイズシステムなどは、チップ設計だけでは解決できません。最近、TetherやBitfuryといったパートナーと共同で取り組んでいるカスタマイズハッシュボードモジュールは、顧客が標準的なマイニングマシン以上のものを必要としているときに何が起こるかを示す好例です。彼らは自社インフラに組み込めるコンピューティングモジュールを必要としているのです。
ビットコインマイニングを超えて、業界は新たな重要な方向へと動きつつあります。それが、マイニングとエネルギーシステムの統合です。将来的には、マイニングマシンは従来型のマイニングオペレーターだけに販売されるわけではなくなるかもしれません。廃熱再利用、油井口エネルギー、再エネカーテイルメント、グリッドのデマンドレスポンス、さらにはHPCやAIデータセンターとの電力・インフラ共有など、より多くのエネルギーシナリオでマイナーが活用されるようになる可能性があります。解決すべきエンジニアリング課題は多く、ビジネスモデルもまだ進化の途上ですが、その意味では、イノベーションの余地はこれまで以上に大きいかもしれません。
最後に、私たちはこれまでの主要な競争優位性であったチップ技術を開放することで、より多くのコミュニティイノベーションを可能にしています。Bitfuryや、より最近ではTetherのような顧客に対して、私たちは技術ライセンスを提供し、それぞれのマイニング環境に適した革新的なソリューションの構築を支援してきました。このオープン性により、顧客はさまざまなフォームファクタ、交換・リサイクル可能なハッシュボード、より高い電力密度などを備えたマイニングソリューションをカスタムメイドできるようになります。これはコスト削減につながるだけでなく、環境持続性への私たちの意識も示しています。家庭レベルでは、ソフトウェアをオープンソース化し、チップへのアクセスを広げることで、個人開発者や中小企業が、スマートビルディングソリューションに家庭用マイナーを組み込んだり、私たちのチップを使って壁掛けヒーターやジャグジー用の熱源といった新製品を作ったりできるようにしています。その結果、従来のガスや電気ボイラー、ヒートポンプなどの熱源の代わりにビットコインマイニングヒーターを使うことで、家庭の暖房コストを相殺できるようになります。
私の見方では、ASIC製造はよりプロフェッショナルになり、スケールとオペレーション効率がより重要になります。しかし、それによって業界がイノベーションを失うことはありません。市場が粗い成長段階から、より洗練されたステージへと移行するにつれ、本当のイノベーションは、個々のチップパラメータから、マシン、システム、エネルギー、サービス、ビジネスモデルへと広がっていきます。カナンにとって、まさにそこが今後も投資を続けていく領域です。
3. 2024年の半減期以降、多くのマイナーがマージンの圧迫に直面しています。特に効率性と初期コストのバランスという観点で、御社マシンへの需要はどのように変化しましたか？
2024年の半減期については一見その通りに見えるものの、半減期だからといって必ずしもマイナーのマージンが圧迫されるとは限りません。ビットコインの歴史を振り返ると、各半減期は基本的に業界が次の発展ステージに入るタイミングと重なっています。長期的に見ると、業界の規模は拡大し続けており、マイナー全体のリターンが単純に減少してきたわけではありません。本当の変化は、業界が参加者に求める水準が高くなったことです。
2024年の半減期後、私たちの当初の見方もこのロジックに沿ったものでした。もちろん、このサイクルでは、過去にはそれほど目立たなかった変数も経験しました。特に、ビットコインがより広い米国の金融システムに取り込まれたこと、そして地政学、関税、サプライチェーン、規制環境などです。これらの変数が、業界に多くの予期せぬ変動をもたらしました。しかし結果を見れば、2025年にはビットコインが何度も史上最高値を更新し、ネットワークハッシュレートも大きく増加しました。業界は止まることなく、むしろより高いスピードで発展し続けています。
私は、このサイクルにおける本質的な変化が、マイナーが効率性と初期コストの単純な二者択一を迫られていることだとは考えていません。本当の変化は、顧客がマシンに対してより包括的な要件を持つようになったことです。過去には、多くの人がマイニングマシンは一定期間稼働してコストを素早く回収し、その後の設備更新サイクルで入れ替えるものだと想定していました。このサイクルでは、良いマシンは1年で陳腐化するものではないと、多くの人が認識するようになりました。設計、製造、メンテナンスがしっかりしていれば、より長い期間にわたってリターンを生み出し続けることができます。
これにより、非常に実務的な新しい要件が生まれました。顧客は、優れた効率性と非常に長いサービスライフの両方を求めるようになったのです。効率性は日々の競争力を決定します。信頼性と寿命は、ライフサイクル全体での真のリターンを決定します。マイナーは今、購入価格だけを見るのではなく、実環境での安定性、熱性能、電力システム、メンテナンスのしやすさ、長期稼働率などをより慎重に見るようになっています。
私たちにとって、これは実はカナンにとても合った変化です。Avalonは常に製品の安定性とエンジニアリングの信頼性を強く重視してきました。業界が成熟し、顧客がよりプロフェッショナルになるにつれて、この長年の蓄積はより価値を持つようになります。半減期後、顧客は単により安いマシンを求めているわけではなく、紙の上で最も良い効率値だけを見ているわけでもありません。彼らがより重視しているのは、マシンがライフサイクル全体を通じて安定して収益を生み出せるかどうかです。これは今、私たちの製品設計と顧客コミュニケーションにおける最も重要な方向性の一つになっています。
4. マイニングの集中化は、ビットコインネットワークの長期的な健全性に対するリスクだとどの程度考えていますか？また、カナンのようなメーカーは分散性を守るためにどのような役割を果たせるでしょうか？
率直に言うと、私は以前この問題をとても心配していました。ビットコインネットワークのセキュリティは、最終的には十分に分散され、十分にオープンなハッシュレート基盤から生まれます。ハッシュレートが少数の人、機関、あるいは地域にコントロールされてしまえば、当然それは長期的なリスクになります。
しかしその後、物理的なハッシュレートの集中化は、人々が想像するほど簡単ではないと徐々に感じるようになりました。理由はシンプルで、電力資源そのものが分散しているからです。マイニングには大量の低コスト電力が必要であり、低コスト電力を一箇所に無限に集中させることはできません。大規模なマイニングファームを建設することはできますが、世界中の競争力のある電力資源を一つのポイントに集約することは非常に困難です。業界規模が拡大し続けるにつれて、ハッシュレートは実際にはより多くの地域やより多様なエネルギーを求めざるを得なくなります。
長期的には、マイニングの物理的分布には自然なリバランスの力が働きます。ある地域がマイニングフレンドリーな政策、適切な電力価格、成熟したインフラを持てば、ハッシュレートはそこへ向かいます。関税、規制、サプライチェーン、電力条件が変化すれば、ハッシュレートは再び移動します。この動きは、過去2年間で非常に明確に見られました。米国はかつて非常に大規模なマイニングを抱えていましたが、その後、関税やマシンの流れ、サプライチェーン要因によって変化が生じ、ハッシュレートの一部は再び東アジアへと戻りました。現在、再び米国への動きも見られます。時々、このネットワークには独自のバランシングメカニズムがあるように感じることがあります。
今私がより懸念しているのは、国家レベルでの集中です。もし一つの国、あるいは少数の国が、ハッシュレート、マイニングプール、エネルギー、機器供給に過度な影響力を持つようになれば、それはビットコインの長期的なグローバル性と中立性にとって好ましくありません。ビットコインは一つの地域のネットワークになってはならず、常にグローバルなネットワークであり続けるべきです。
これが、私がホームマイニングを非常に重視している理由でもあります。ある意味で、ホームマイニングはビットコインマイニングが原点に立ち返ることです。初期には、多くの人が自宅やオフィス、小規模な環境からネットワークに参加していました。その後、産業化は自然な結果として進みました。しかし、個人の参加が完全に消えてしまうことは望んでいません。
私は個人的に、比較的明確な目標を持っています。最終的にホームマイニングが世界のハッシュレートの約20%を占めるようになってほしいのです。これは非現実的な数字だとは思いません。世界中の家庭や小規模商業スペースの暖房需要は非常に大きいからです。そのごく一部のユーザーが参加するだけでも、意味のある量のハッシュレートを生み出せる可能性があります。さらに重要なのは、このハッシュレートが自然にさまざまな国、都市、家庭に分散されることです。これはビットコインネットワークの分散性にとって非常に価値があります。
もちろん、一般の人々に理想だけを理由に参加を求めることはできません。製品は本当に家庭環境に適合していなければなりません。だからこそ、Avalon Home製品ラインは、単に小型化した産業用マイニングマシンではありません。私たちは外観、騒音、安全性、ユーザー体験、熱マネジメント、家庭での機能性などに多くの工夫をしています。日常生活に溶け込まなければなりません。ユーザーは、マイニングをしたいという理由だけで、うるさくて見た目が悪く、メンテナンスが大変なマシンを我慢するべきではありません。
ここには、さらに大きな問いもあると思います。それは、「連続的なコンピューティングによって生じる熱は、一般の人々の生活に役立てることができるのか」ということです。電子機器から発生する熱は、家庭環境において常に課題でした。コンピュータ、サーバー、マイニングマシン、そして将来のAIデバイスは、いずれも熱を発生させます。私たちのアイデアは、この問題を逆側から見ることです。連続的なコンピューティングが必然的に熱を生み出すのであれば、その熱を家庭暖房や空間暖房、その他の日常生活のシナリオの一部として設計できないか、ということです。マイニングはその始まりです。将来のAIコンピューティングも同じ問題に直面するかもしれません。
もしこれが実現できれば、それは単なる新しいハードウェア市場にとどまりません。経済的にも社会的にも価値をもたらす可能性があります。ユーザーは収益を生み出しつつ家庭のニーズにも応えるデバイスを手に入れ、ネットワークはより分散されたハッシュレートを得て、エネルギーシステムはコンピューティングと熱再利用を結びつける新たな手段を得ることになります。これが、私がホームマイニングは長期的に投資する価値があると考える理由です。
カナンができることは非常に具体的です。さまざまな規模の参加者に適した機器、とりわけ家庭ユーザーや小規模ユーザーが参加できる機器を提供し続けること。製品設計を通じて、騒音、導入、 安全性、メンテナンスのハードルを下げること。そして、マイニングマシンとエネルギー、熱再利用、グリッドバランシングとの接点を探り続けることです。分散化はアイデアだけにとどまってはなりません。実際の製品と実際の利用シナリオを通じて実装されなければならないのです。
5. ASIC設計における次の大きなブレークスルーは何だと考えていますか？チップ効率は物理的限界に近づいているのでしょうか、それともまだ破壊的な向上の余地があるのでしょうか？
数年前に同じ質問をされたなら、私は「マイニングチップはまだ物理的限界からは程遠い」とはっきり答えていたと思います。実際、チップ効率が限界に近づいていると言われ始めてからの数年間でも、マイニングマシンの電力効率、つまり1テラハッシュあたりの消費電力を示すPE（Power Efficiency）指標は、非常に大きく改善され続けてきました。
しかし、今同じ質問をされれば、私の答えはより慎重なものになります。進歩は確実に続きますし、エンジニアリングとしてできることもまだ多くありますが、そのペースはこれまでよりも遅くなるでしょう。一つの理由は、先端プロセス自体の改善スピードが鈍化していることです。もう一つの非常に現実的な理由は、世界の先端半導体キャパシティの多くが、現在AI需要に吸収されていることです。AIの急速な発展は良いことですが、その一方でウェハー、パッケージング、製造リソース全体のコストを押し上げています。
これはマイニングマシン産業の経済性を変化させます。PEをさらに下げることは技術的には依然として可能ですが、それはもはや純粋なエンジニアリングの問題ではありません。先ほども述べたように、マイニングマシンの経済モデルは非常にシンプルです。本質的には、メーカーは顧客の将来のマイニング利益の一部をシェアしているに過ぎません。より良い製品性能は確かに価値を生み出しますが、その増分価値をメーカーがすべて取ることはできません。ウェハーコストがあまりに速く上昇すれば、効率改善による経済的メリットの一部は相殺されてしまいます。
将来のブレークスルーは、次のチップのPEがどれだけ改善したかという一点だけに現れるわけではないかもしれません。チップ効率は依然として重要ですが、私たちはシステムレベルでのリターンをより重視するようになるでしょう。マシンの信頼性、長いサービスライフ、電力効率、冷却方式、展開密度、メンテナンスのしやすさ、そして異なるエネルギー環境下での総合的なリターンです。顧客は一つのパラメータだけを単独で見るわけではありません。マシンがライフサイクル全体を通じて安定して収益を生み出せるかどうかを見ています。
私は、進歩が止まるとは考えていません。この業界は間違いなく前進し続けますし、継続的な進歩の結果はすでに見えています。例えば、私たちは300T・12.8 J/TのA16XPモデルをリリースしました。これは、プロセス改善が鈍化し、製造コストが上昇している状況でも、マイニングマシンの効率と製品能力が依然として向上していることを示しています。ただし、次のステージのイノベーションは、より立体的なものになるでしょう。これまでは主にチップと効率に注目が集まっていましたが、今後はチップ、マシン、エネルギー、オペレーション、アプリケーションシナリオの全体最適化に、より注目が集まるようになると思います。カナンにとって、これは実際の製品により近く、顧客の真の長期リターンにより近い方向性であり、私たちが喜んで投資したい領域です。
6. カナンは過去にAIチップも手がけてきました。マイニングハードウェアに集中することと、AIやエッジコンピューティングへ事業を多角化することのトレードオフをどのように評価していますか？
AIに向かうべきかどうかという問いは、もはやそれほど議論を必要としないと思います。AIは確実にコンピューティング産業全体を変えます。それはエネルギーやコンピュートインフラ、さらには人間社会そのものも変えていくでしょう。本当の問いは、「私たちがそこへ到達するための正しい方法は何か」ということです。
これは少し、目的地がどこかはすでに分かっているものの、その間の領域が非常に広く、複雑で、かなりカオスな状態であるような感覚に近いです。AIが遠いゴールだからといって、今すぐAIチップや何らかのコンピューティング製品を作り、「AI製品が完成した」と宣言すればよい、という話ではありません。カナンにとって重要なのは、既存の能力、顧客基盤、エネルギーリソース、サプライチェーン、エンジニアリング経験とつながる道筋を見つけることです。
私は個人的に一つの見方を持っています。ビットコインマイニングは、将来のAIトークンビジネスの予行演習のようなものだという見方です。ビットコインマイニングには非常に特別な特徴があります。米国、アジア、中東、その他どこでビットコインをマイニングしても、その価値は基本的に同じです。ハッシュレート、エネルギー、マシン効率、オペレーション能力は、最終的に一つのグローバル市場によって価格付けされます。
今日のAI産業はまだそこまで至っていません。異なるモデル、異なるシナリオ、異なるサービスプロバイダーから生まれるトークンは、それぞれ価値や品質が異なります。しかし、将来多くのモデルが「十分に良い」水準に達し、コンピュートやトークンの購入者が、人間のように限られた時間と注意力を持つ存在だけでなく、明確な目的を持ち、自動的に価格を問い合わせてタスクを実行できるエージェントになるとしたら、グローバルなAIトークン価格は、より均一で統一された方向へ向かうと私は考えています。その段階に達すれば、AIトークンビジネスと現在のマイニングビジネスは、基礎レベルでは非常によく似たものになるかもしれません。どちらもエネルギー、チップ、システム効率、グローバルな決済能力をめぐる競争を生み出すからです。
私は時々、「その段階に達したとき、これらのエージェントはおそらく暗号通貨で決済するだろう」と冗談を言います。マシン同士がグローバルに、小額で高頻度かつ自動的に決済を行う場合、従来の金融システムは必ずしも最も自然なツールではないかもしれません。これはすぐに起こることではないかもしれませんが、その方向性は真剣に考える価値があると思います。
私たちが現在行っている準備には、二つのレイヤーがあります。第一のレイヤーはエネルギーとインフラです。ビットコインマイニングであれ、将来のAIコンピューティングであれ、本質は同じです。どちらも低コストで安定し、スケジューリング可能なエネルギーと、大規模な展開能力を必要とします。現在私たちが取り組んでいるエネルギーインフラ、フレキシブルロード、グリッド協調、熱再利用への投資は、将来のより広いコンピューティングビジネスへの準備でもあります。
第二のレイヤーはハードウェアそのものです。私は個人的に、将来の「AIトークンマイニングマシン」がどのような姿であるべきかを考え続けています。それは、今日のデータセンターGPUと同じものにはならないでしょうし、今日のビットコインマイニングマシンと同じものにもならないでしょう。コスト、効率、保守性、展開の柔軟性、モデル適応性、ネットワーク決済などの間で、新たなバランスを見つける必要があるかもしれません。これらの問いの多くはまだ完全には定義されておらず、まさにそこにチャンスがあると私は見ています。
したがって、私はマイニングハードウェアに集中することと、AIへ移行することを、相互排他的な選択肢だとは見ていません。マイニングは私たちに非常に重要なトレーニングを与えてくれました。高効率チップの設計方法、大量のハードウェアをデリバリーする方法、エネルギーコストを軸にしたビジネスモデルの構築方法、そしてコンピューティング機器をグローバルに展開・運用する方法です。将来のAIトークンビジネスが本当にグローバル化、自動化、コモディティ化へ向かうのであれば、これらの経験は非常に価値あるものになるでしょう。
今カナンがすべきことは、現在のマイニングマシンビジネスの競争力を維持しつつ、エネルギーインフラ、ASIC設計、システムエンジニアリング、将来のAIコンピューティングを徐々につなげていくことです。このプロセスは一夜にして起こるものではありませんが、会社にとって非常に重要な方向性だと私は信じています。
7. 続く地政学的緊張や輸出規制の中で、特に先端半導体製造に関して、現在のサプライチェーンのレジリエンスはどの程度あると考えていますか？
過去1〜2年の間に、私たちは多くの調整を行ってきました。そして、その調整はすでに結果として現れ始めています。
まず製造からお話しします。顧客ベースのかなりの部分が米国市場にあるため、中国本土での完成品製造は徐々に縮小しています。このシフトは単なるスローガンではありません。キャパシティ、プロセス、品質システム、デリバリーシステムを実際に再構築することを意味します。私たちは比較的早い段階からこの取り組みを始めていたため、今回の地政学的・関税的な変動の中でも、プレッシャーは受けたものの、完全に不意を突かれたわけではありませんでした。
マレーシアでの製造拠点は、私たちにとって非常に成功した一歩でした。マレーシア工場は現在、多くの製造を支えており、オペレーションの品質も比較的安定しています。このシフトは、グローバルな顧客にサービスを提供できるようにすると同時に、サプライチェーンや貿易条件が変化した際に、より柔軟に対応できるようにするという点で、私たちにとって重要です。ハードウェア企業にとって、製造拠点の移転は、設備を新しい場所に移すだけで完了するものではありません。本当のチャレンジは、人材、プロセス、ノウハウを一緒に移転することです。そこには、歩留まり管理、品質システム、デリバリーリズム、現場マネジメント、サプライヤーとの調整、そして現場チームの製品詳細への理解が含まれます。私たちはこの分野に早期かつ深く投資してきました。そのため、マレーシア工場は単なる組立代替拠点ではなく、すでに比較的完全な製造能力を備えています。
米国内での製造も、かなり前から稼働しています。現時点でその規模はマレーシアほど大きくはありませんが、もはや試験的な施設ではありません。実際の生産と実際のデリバリーを行っています。四半期ベースで見ると、米国内製造はすでに数千台規模に達しています。二つの生産拠点を持つことは、コスト面での課題もありますが、顧客サービス、デリバリーの確実性、サプライチェーンのレジリエンスという観点からは戦略的な価値があります。
完成品製造だけを見れば、カナンのレイアウトは比較的早く、比較的堅固だと思います。問題が起きてから代替策を探し始めたわけではありません。今日、私たちは中国本土以外に製造能力を持ち、その能力が実際に顧客へのデリバリーを支えています。
ウェハーやパッケージング・テストについては、私たちの原則はよりシンプルです。コンプライアンス要件に完全に従うことです。ライセンスが必要な場合は、要件に従って申請します。ファウンドリやパッケージング・テストパートナー、サプライヤーとプロセスを確認する必要がある場合は、彼らと緊密に連携します。先端半導体製造は、一社だけで完結できるものではありません。長期的で安定したパートナーシップに依存しており、各市場・各パートナーのコンプライアンス要件を尊重しなければなりません。
この問題について話すとき、まるで何年もサプライチェーンの戦いを続けてきたかのように感じられることがありますが、実際には、これらの変化の多くはここ1〜2年の間に起こったものです。この業界の外部環境は変化が速く、関税、輸出規制、顧客の所在地、製造拠点、物流ルートなどが、いずれもデリバリーに影響を与え得ます。私たちにできるのは、可能な限り早く行動し、コンプライアンスを維持し、主要パートナーと明確にコミュニケーションを取り、より分散されレジリエントな製造システムを構築することです。
どのハードウェア企業も、地政学の影響をまったく受けないとは言えません。しかしカナンの立場から言えば、私たちは現在、マレーシアに大規模な製造能力を持ち、米国で継続的に稼働する製造能力を持ち、ファウンドリやパッケージング・テストパートナーとの安定した関係を築いています。これらが、サプライチェーンレジリエンスの実際の土台となっています。
8. マイニングハードウェア市場が地域ごとに分断され、各法域がそれぞれ異なる供給エコシステムに依存するような未来を想定していますか？
この問いを極端に解釈すると、少し映画のワンシーンのように聞こえます。機器がさまざまな地域を行き来し、各市場が異なるルールを持ち、異なる買い手が異なるルートを使う、といったイメージです。上場企業として、カナンはコンプライアンスに非常に厳格です。グレーマーケットの機会を追い求めることはなく、不正な利益にも興味はありません。
私はこの問いを二つの部分に分けて考えます。地域化が進んでいることは確かです。関税、規制、顧客の所在地、物流コスト、アフターサービス、認証要件などが、各地域に異なるデリバリー・サービスシステムを形成させます。例えば米国の顧客は、国内製造、デリバリーの確実性、コンプライアンスルートをより重視するでしょう。他の市場にも、それぞれの電力条件、政策環境、展開方法があります。この種の地域化は現実に起きています。
しかし、グローバルなマイニングハードウェアサプライチェーンが完全に分断されることは難しいでしょう。先端チップ設計、ウェハー製造、パッケージング・テスト、主要コンポーネント、品質システムなどは、すべての地域で独立に再現できるものではありません。合法的で安定し、持続可能な供給システムには、依然としてグローバルな協力と長期的な蓄積が必要です。特に、ASICを設計し完成品マシンを製造する私たちのような企業にとって、本当に重要なのは、短期的な地域間アービトラージを追いかけることではなく、優れた製品、製造、品質、コンプライアンス、顧客サービスシステムを構築することです。
私個人の関心も、会社の長期的な方向性も、分断のストーリーにはありません。むしろ、いくつかの戦略的で長期的な優先事項に集中しています。コア製品の改善、ホームマイニングを通じたネットワークへのより広い参加の実現、マイニングとグリッドバランシング・熱再利用・ESGアプリケーションとの統合、そしてカナンをマイニングハードウェアメーカーから、ブロックチェーンと将来のAIワークロードの両方を支える、より広いコンピューティングインフラ企業へと進化させることです。
したがって、私たちは地域差を尊重し、コンプライアンス要件を厳格に順守し、各市場のニーズに応じて製造・サービスシステムを構築していきます。しかし戦略的には、特定の一地域市場の機会を取りに行く企業として自らを定義してはいません。私たちが構築したいのは、長期的で透明性が高く、コンプライアンスに則ったコンピューティングインフラビジネスです。私にとって、それがより重要なことです。
9. カナンは自社マイニングにも進出しています。顧客にマシンを販売しつつ、同時に彼らと直接競合するという潜在的な利益相反をどのようにバランスさせていますか？
表面的には、私たちはマイニングマシンを販売すると同時に、自らもマイニングに参加しているため、顧客と競合しているように見えるかもしれません。しかし、もう少し深く見ると、顧客が本当に必要としているのはハッシュレート、あるいは将来のマイニングリターンへのエクスポージャーです。必ずしも、サイト選定、建設、展開、マイニングファーム運営の全プロセスを自ら行う必要はありません。
マイニングファームの構築と運営は非常に重い仕事です。電力資源、土地、グリッド接続、変圧器、冷却、ネットワーク、オペレーションチーム、規制コンプライアンス、マシン修理、キャッシュフローマネジメントなどが関わります。どれか一つでも問題があれば、最終的な結果に影響が出る可能性があります。私は、マイニングファーム資産を引き受けざるを得なくなった結果、困難な状況に陥った金融機関を見てきました。問題は資本不足やビットコインの長期的価値の誤解ではありませんでした。彼らが取得したものは、単純な金融資産ではなく、非常に複雑なエネルギーとオペレーションのシステムだったということに気づいたのです。米国には、理論的にはこうした機能を成熟したサービスプロバイダーが支えるはずの、非常に専門分化したビジネス環境があります。しかし、その段階では、業界はまだそのようなインフラを十分に発展させていませんでした。その結果、多くの顧客が本当に必要としていたのは、マイニングファームの構築と運営の全てを自ら担うのではなく、より軽く、透明性が高く、プロフェッショナルな形でハッシュレートに参加する方法だったのです。
この観点から見ると、私たちの自社ハッシュレートと共同マイニングの展開は、顧客からビジネスを奪っているわけではありません。むしろ、顧客が参加できる市場を拡大しています。私たちがハードウェア、展開、オペレーション、エネルギー資源を組織することで、顧客はより軽い形でハッシュレートリターンに参加できるようになります。これは単にマイニングマシンを販売するビジネスとは異なる形態であり、異なるタイプの顧客にサービスを提供できます。
私は、この方向性は今後も進化し続けると考えています。現在、多くの顧客はマイニングマシンを購入したり、ホスティングや共同マイニングに参加したりしています。次のステップとして、顧客はハッシュレートそのものを直接購入するようになるかもしれません。さらにその先では、ハッシュレートがより標準化された商品となり、コンプライアンスの枠組みの中で、ハッシュレートリターンを対象とした金融商品が開発される可能性もあります。このロジックは、従来のコモディティやエネルギー市場ではおなじみのものです。ビットコインマイニング業界では、まだ時間、規模、信用システム、規制フレームワークの成熟が必要です。
したがって、私たちが自社マイニングを見るとき、それは単に自分たちのためにコインを多く掘ることだけを意味しているわけではありません。マイニングマシンメーカーから、ハッシュレートおよびコンピューティングインフラのサービスプロバイダーへと移行するための準備の一部なのです。実際にオペレーションに参加して初めて、電力、オペレーション、マシンの安定性、キャッシュフロー、リスクマネジメントといった面で、顧客が直面している痛点をより深く理解できます。そして最終的に、これらの経験はより良い製品づくりに役立ちます。
もちろん、そこには境界が必要です。カナンの基盤はあくまで技術と製品です。私たちは、顧客と資源を奪い合うだけのマイニングファームオペレーターになりたいわけではありません。むしろ、ハードウェアプロバイダー、ハッシュレートオーガナイザー、長期的パートナーという役割を果たしたいと考えています。顧客がマシンを購入したいのであれば、私たちはこれからも良いマシンを販売し続けます。顧客がハッシュレートへのエクスポージャーを求めつつ、建設やオペレーションの全てのプレッシャーを負いたくないのであれば、彼らにより適した参加方法を提供することもできます。
私は、自社ハッシュレートと顧客ビジネスが必ずしも対立するとは考えていません。鍵となるのは、ビジネスモデルの設計です。うまく設計すれば、それはゼロサムの関係ではなくなります。マイニングマシン、エネルギー、オペレーション、ハッシュレート、顧客資本を結びつけ、より多くの顧客がさまざまな形でこの市場に参加できるようにするのです。
10. 今後3〜5年を見据えたとき、カナンは主にハードウェア企業としてあり続けると考えていますか？それとも、ビットコインエコシステム内のより広いインフラプレーヤーへと進化していくと考えていますか？
カナンの目標は明確です。マイニング機器を主に販売する会社から、コンピューティングインフラのサービスプロバイダーへと移行したいと考えています。この方向性を分解してみると、実はすでに私たちが今日行っていることの延長線上にあります。
第一のレイヤーは、今もチップとハードウェアです。ASIC設計、完成品エンジニアリング、サプライチェーン、製造、デリバリー能力は、引き続きカナンの基盤です。将来がビットコインマイニングであれ、AIコンピューティングであれ、その他のブロックチェーン関連コンピューティングであれ、高効率でスケーラブル、かつ長期間安定稼働できるハードウェアシステムが必要であることに変わりはありません。ここが私たちのコア基盤です。
第二のレイヤーはエネルギーです。過去には、マイニングマシンを見るとき、多くの人がマシンのハッシュレートと効率だけを見ていました。しかし私は次第に、大規模コンピューティングの経済性を本当に決定するのは、チップ、マシン、エネルギーの組み合わせだと感じるようになりました。現在私たちが取り組んでいる自社ハッシュレート、共同マイニング、エネルギープロジェクト、グリッドフレキシブルロード、熱再利用といった仕事は、本質的にはコンピューティングとエネルギーインフラを結びつけるものです。将来のAIコンピューティングも同じ問題に直面します。コンピュートが大きくなればなるほど、エネルギーは最も重要な制約の一つになります。
第三のレイヤーはハッシュレートサービスです。多くの顧客が本当に必要としているのは、ハッシュレートリターンへのエクスポージャー、あるいは将来的にはより広いコンピューティング能力へのアクセスです。必ずしも自らマシンを購入し、マイニングファームを建設し、オペレーションチームを雇い、電力やコンプライアンスの問題を処理する必要はありません。カナンは、単に機器を販売するだけでなく、ハッシュレートを組織し、ハッシュレートをデリバリーし、ハッシュレートを運用する方向へと徐々に移行していきます。マイニングマシン販売は依然として重要ですが、より大きなビジネスシステムの一部になっていくでしょう。
ホームシナリオも、この方向性の重要な一部です。現在はホームマイニングですが、将来的にはホームAIやその他の分散コンピューティングの形になるかもしれません。私の見方は一貫しています。連続的なコンピューティングは必然的に熱を生み出し、本当の問いは、その熱を一般の人々の生活に役立てるよう設計できるかどうかです。Avalon Homeはその最初の一歩です。マイニング、暖房、家庭利用、分散化を結びつけています。AIコンピューティングが家庭や小さな空間に入っていくにつれて、このモデルは自然に拡張できると考えています。
今後3〜5年の間にカナンがハードウェア企業であり続けるかと問われれば、私の答えは「イエス」です。ハードウェアは今後も私たちの基盤であり続けます。しかし、私たちは従来型のハードウェアビジネスの枠を超えていくつもりです。目標は、チップ、デバイス、エネルギーシステム、ハッシュレートサービスをまたぐ、より統合されたコンピューティングインフラプラットフォームを構築することです。
これは理論上のビジョンではありません。私たちはすでにマレーシアと米国に製造レイアウトを構築しています。エネルギー資産と自社ハッシュレートに投資しています。ホーム製品を通じて新しいユーザーシナリオを探っています。同時に、これから訪れるAIトークン時代にどのようなコンピューティングデバイスが必要になるのかも検討しています。今後数年間の焦点は、これらの能力を一つの一貫したシステムへとつなげることです。カナンは、単なるマイニングハードウェアベンダーにとどまるつもりはありません。エネルギー、チップ、ハッシュレートを結びつけるインフラサービスプロバイダーになることが、私たちの目標です。
