AI Financial Corporation が公開した最新の決算を受けて、暗号資産トレジャリーの危機が再び脚光を浴びています。同社はナスダック上場のフィンテック企業であり、World Liberty Financial（WLFI）エコシステムと関係しています。
同社は公然と認めていますが、今後 12 か月間事業を継続できるかどうかについて「重大な疑義」があるとしています。これは、四半期の純損失が2億7,100万ドルに達したためです。
この巨額の赤字の背景には、同社が保有する WLFI トークンの価値下落が大きく影響しています。
特に、取得した資産を市場で自由に売却できない場合において、大量の流動性の低い暗号資産準備に依存する企業戦略のリスクをめぐる議論が、今回の状況によって再燃しています。
Summary
WLFI トークンの損失が会社の決算を直撃
現在はティッカー AIFC で市場に認識されている同社は、以前は ALT5 Sigma Corporation として知られており、2025年8月に WLFI トレジャリープログラムを開始していました。
この取り組みは、暗号資産分野へのエクスポージャーを高め、World Liberty Financial エコシステムの成長に乗るための戦略的な選択として打ち出されていました。
公表された財務データによると、AI Financial は約73億枚の WLFI トークンをバランスシート上に保有していました。問題は、トークン価格の大幅な下落が、同社の四半期決算に壊滅的な影響を与えたことです。
同社はトークンを平均約 0.20 ドルで取得していました。しかし 2026年3月末時点で WLFI の市場価格は約 0.097 ドルまで下落し、約 3億4,800万ドルの未実現評価損が発生しました。
その後もトークン価格は一段と弱含み、CoinGecko のデータによれば約 0.06 ドル近辺まで下落しています。
これは、潜在的な損失額がすでに四半期で計上された数字を上回る可能性があることを意味します。
さらに厄介なのは、トークンに紐づく契約上の制約です。AI Financial は、ロックアップ条項により同社が保有分を迅速に現金化することができないと説明しています。
実質的に、企業価値を支えるはずの主要資産が、自由に流動性へと転換できない状態にあるのです。
財務書類の中で同社自身も、これらのトークンを現在の評価額で換金できる保証はなく、将来売却できるかどうかさえ不透明であると認めています。
四半期末時点で、同社の総資産は約 9億6,000万ドルとなっていました。これは、2025年末に記録した 12億ドル超から大きく減少した水準です。
また、流動負債が流動資産を上回っており、運転資本にも強い圧力がかかっていることがうかがえます。
流動性は、WLFI との年率 4.5% のローン契約に基づき、1月に 1,500万ドルを引き出したことで 1,050万ドルまで増加しました。しかし、多くの市場関係者にとっては、これらの数字だけでは安心材料にはなっていません。
AI Financial の事例が企業の暗号資産トレジャリーに再び疑問を投げかける
暗号資産保有に関連する下落があったにもかかわらず、同社の本業であるフィンテック事業は引き続き収益を生み出していました。
当該四半期において、フィンテック部門は約 470万ドルの売上高を計上しました。これは前期よりやや少ないものの、粗利益は前年より改善しています。
しかし、業績をさらに悪化させたのが営業費用です。一般管理費および専門サービス費用が大幅に増加し、営業損失の拡大に拍車をかけました。
1株当たり損失も急拡大し、前年同期の 0.15 ドルから 1株当たり 2ドル超へと跳ね上がりました。
さらに、2025年の増資に伴う新株発行により、発行済株式数の平均も大幅に増加しました。このような動きは、既存株主の価値を希薄化させる結果につながることが多いです。
いずれにせよ、AI Financial のケースは、多くの企業が暗号資産を戦略的なバランスシート資産へと転換しようとしているタイミングで起きています。
ここ数か月、市場ではいわゆる「クリプト・トレジャリー・カンパニー」が増加しており、特にビットコイン、イーサリアム、新興トークンへの投資が目立っています。
しかし、WLFI をめぐる今回の一件は、このモデルの脆弱な側面も浮き彫りにしています。
企業価値がボラティリティが高く流動性の低い資産に大きく依存している場合、下落局面が長引くだけで、企業の財務的持続可能性は急速に圧迫されかねません。
さらに、厳格なロックアップの存在は、暗号資産保有を極めてリスキーなものに変えてしまう可能性があります。
帳簿上は資産規模が大きく見えても、実際にはトークンを売却できないことで、流動性危機に対処する能力が大きく制限されてしまいます。
暗号資産業界にとって、この状況は新たな警鐘となっています。
ここ数年の投機的な過熱を経て、市場は依然として根本的な問いに向き合い続けています。すなわち、「安定したキャッシュフローを実際に生み出す力が乏しい中で、トークンの評価がどこまで企業のビジネスモデル全体を支えられるのか」という点です。
