ビットコイン価格のインプライド・ボラティリティは、過去9か月で最低水準に達しました。
2月に、BTC価格が60,000ドルまで下落した暴落時に急騰した後、長期的な低下トレンドに入り、現在も続いているようです。
これはリテール投資家の関心低下と歩調を合わせています。
Summary
ビットコインのボラティリティ
ビットコイン価格のインプライド・ボラティリティを特に測定する指数があり、BVIVと呼ばれています。
これは、S&P500株式市場のボラティリティを測定するVIXを、ビットコインに適用したものと言ってよいでしょう。
特に、BTCオプション価格から算出される、今後30日間におけるビットコインの将来のボラティリティに対する市場の期待を反映しています。
BVIV指数の値が高い場合、市場が将来の価格変動（上昇・下落の両方向）を大きく見込んでいることを意味し、すなわち不確実性や恐怖を示します。
逆に低い場合は、相対的な落ち着きと安定が期待されていることを示すにとどまります。
この指数は、ビットコイン市場の「センチメント」と認識されているリスクを測定するために用いられます。
最低水準
2025年9月末以降、BVIV指数の値は上昇し始めました。わずか2か月の間に36ポイントから62ポイントへと上昇し、投機バブルを織り込んでいた可能性があります。
しかし、過去のサイクルとは異なり、大きな投機バブルは発生せず、実際にはすでに12月からこの指数の水準は下落し始めていました。
年間平均は50ポイント弱であることを付け加えておくべきでしょう。そのため、2025年末の動きは、実際に起きたこと以上の展開になる可能性を秘めていたように見えました。
12月から1月にかけて、ビットコインのインプライド・ボラティリティは再び40ポイント前後に戻りましたが、1月末にはわずか8日間で97ポイントまで急騰し、これは2022年11月以来の最高値でした。
2月初めのその97ポイントは、ビットコイン価格が60,000ドルで付けた局所的な安値のピークに対応するだけでなく、非常に強い恐怖を示していました。今振り返ると、その恐怖はまったく正当化されていなかったと言えます。
実際、その翌日にはインプライド・ボラティリティはすでに60ポイント台に戻っており、3月半ば少し前からは急落し始めました。
昨日、最低水準として36ポイントに達し、理論上は今日さらに下落する可能性もあります。2025年9月末以降、ビットコインのインプライド・ボラティリティがこれほど低くなったことはなかったことを思い出す必要があります。
リテールの離反
しかし、これほど低い水準は、ビットコイン市場の相対的な落ち着きを示すだけではありません。リテール投資家の一定の離反も明らかにしています。
一般的に、現在のビットコイン市場を動かしているのはリテールではなく、クジラ、特に機関投資家を含むクジラであることを強調しておく必要があります。
しかし、投機バブルの背後にいるのはまさにリテールであり、リテールの資金がなければ投機バブルを膨らませることはほぼ不可能です。
問題は、ビットコインに対する一般の人々（すなわちリテール）の関心レベルが過去3年間の最低水準まで低下していることです。これは、おそらく2025年末に投機バブルが発生しなかったことと、ここまでボラティリティが低下したことの両方が原因でしょう。
言い換えれば、まずボラティリティの低下がビットコインへの関心を失わせ、その後、この関心の喪失がさらにボラティリティを低下させたのです。
予測
現時点では、このトレンドが反転する兆しはまったく見られません。
しかし、ボラティリティがゼロにならず、かつあまりにも長期間低水準にとどまらない限り、ボラティリティが低いままであっても大きな問題ではありません。
例えば、BVIV指数が記録され始めてから、現在の水準をさらに下回ったのは2回あります。1回目は2023年で、5か月半にわたる下落の後に34ポイントの安値を付けた時、2回目は2025年9月で、やはり約6か月の下落の後に再び34ポイントに達した時です。
昨日の安値は36ポイントでしたが、下落が続いているのはまだわずか3か月に過ぎないため、理論上はボラティリティがもうしばらく低水準にとどまる可能性があります。
これは、現在のビットコイン価格のトレンドが6月半ばまで続き、その後、夏の始まり以降に新たなトレンドが始まるかもしれないという仮説と整合的です。
しかし短期的には、理論上、米国市場の再開時にビットコイン価格の小さな反発を引き起こす可能性がある異常要因が依然として存在しています。
言い換えれば、短期的にはビットコイン価格がわずかに上昇する可能性がありますが、依然としてあまり動きのないトレンドの範囲内にとどまり、この状態があと約1か月続く可能性があります。一方、中期的には、このトレンドが実際に反転した場合、年末までに新たな下落が起こる可能性があり、中長期的には、いずれより大きな反発が起こることを想定することもできます。
