2026年の折り返し地点において、State of Crypto 2026（暗号資産の現状 2026）の姿は、一部が予想していたパニックとはまったく異なり、批評家たちの誤りを静かに証明しつつある市場の姿に近いものとなっている。6月24日、暗号資産ETP企業の21sharesは、2025年12月に同社が行った10の業界予測をデータに基づいて検証するレポート、State of Crypto 2026: Mid-Year Update（暗号資産の現状 2026：年央アップデート）を発表した。ここまでの結論としては、短期的な価格目標が外れた部分がある一方で、長期的な構造トレンドは維持されているというものだ。
Summary
主なポイント
- ビットコインは2025年10月に12万6,000ドルでピークを付け、その後の調整は過去サイクルほど厳しくなく、2026年末までに10万ドルへ回復すると予測されている。
- 世界の暗号資産ETPの運用資産残高は1,400億ドルで、年初来15％減少しているが、機関投資家によるビットコイン保有量は125万BTCと、過去最高値から8％以内にとどまっている。
- 分散型予測市場は2026年5月までに575億ドルを処理し、すでに当初の年間予測の半分を超えている。
- Base、Arbitrum、Optimismは現在、イーサリアムL2 DeFiにおけるTVL（ロックされた総価値）の83％を占めており、L2セクターにおける構造的な集約が確認されている。
- トークン化された現実資産は、パブリック・ブロックチェーン上で310億ドル、許可型ネットワーク上で約3,500億ドルに達し、DTCCは2026年7月から米国債のトークン化統合を開始する。
ビットコインのマーケットサイクルは構造的成熟を示す
4年ごとのビットコイン市場サイクルは、もはや終わったとされていた。2025年後半の大半において、それはほぼコンセンサスだった。だが、その後の価格推移は、どこか見覚えのあるものとなった。
「2025年10月に12万6,000ドルでピークを付けた後、ビットコインは急激に調整し、過去の半減期後のリズムと非常に近い動きを見せました」と、21sharesのリサーチ責任者であるEliezer Ndinga氏は述べる。「しかし、オンチェーンデータは構造的な成熟を示しています。現在のドローダウンは、過去サイクルで見られた80％超の調整よりはるかに穏やかであり、ビットコインは投資家全体の平均取得コストである5万4,000ドルを一貫して上回っています。ファンダメンタル指標は、根拠の乏しいブレイクアウトではなく、年末までに10万ドルへ回復するベースケースを示しています。」
この違いは重要だ。過去のビットコインサイクルでは、個人投資家と機関投資家の双方を市場から追い出すような苛烈な暴落が起きていた。今回のサイクルにおける調整は、比率的には浅くとどまっており、レポートはこれを、出口に殺到しない、より経験豊富な保有者層の存在を示すサインだと論じている。
サイクル継続を裏付けるオンチェーンデータ
この仮説を支える数字は、簡単には否定できない。暗号資産ETPにおけるビットコインの実質保有量は125万BTCで、依然として過去最高値から8％以内にある。保有者は売却していない。この種の静かな確信は、価格の見出しにはほとんど現れないが、機関マネーが実際にどこに立っているのかを雄弁に物語っている。
機関投資家による暗号資産ETPフローはレジリエンスを示す
表面的には、世界の暗号資産ETPの運用資産残高が年初来15％減少して1,400億ドルとなっていることは、後退のように見える。だが、詳しく見ると、物語は逆転する。
「この年央時点で際立っているのは、機関マネーの強いレジリエンスです」と、21sharesのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるAdrian Fritz氏は指摘する。「アロケーターはボラティリティの中でも保有を続けています。」
見出しとなるAUMの減少は、解約の大量発生ではなく、価格変動を反映したものだ。実際のコイン保有量は、まったく異なるストーリーを語っている。そして新商品が市場に登場すると、機関投資家はすぐに資金を投じる。米国で上場したHyperliquid ETFは、初月だけで1億5,000万ドルを集めた。これは、単なるストーリー主導の資産ではなく、オンチェーンで検証可能な事業収益を持つプラットフォームへの需要を示す数字だ。
価格調整後のAUMと実際のコイン保有量の乖離は、分析上きわめて重要だ。これは、機関投資家がパフォーマンス追随から戦略的な積み増しへとシフトし、ボラティリティを「保有条件」として扱い、「売却トリガー」とは見なしていないことを示唆する。この行動変化が続けば、年後半に向けて、暗号資産ETP市場全体のリスクプロファイルは変わってくる。
分散型予測市場は半期予測を上回る
分散型予測市場は、もともと2026年に大きな成長が見込まれていた。実際には、その楽観的なスケジュールすら上回るペースで進んでいる。2026年5月末までに、このセクターの取扱高は575億ドルに達し、すでに当初の年間予測の半分を超えた。
GoogleやXとのプラットフォーム統合に加え、規制上のハードルが解消されたことで、採用が加速している。2026年後半には、FIFAワールドカップや米国の中間議会選挙など、多くのイベントが控えており、年間取扱高は2,000億ドルの大台に挑むペースとなっている。
イーサリアムのレイヤー2スケーリングソリューションは集約が進む
21sharesが予測していたイーサリアムL2の淘汰は現実となり、その結果は決定的なものとなっている。Base、Arbitrum、Optimismは現在、L2 DeFiにおけるTVLの83％を支配しており、この集約により、差別化に乏しいロールアップは、構造的な衰退か、アプリチェーンモデルへの強制的な移行に直面している。
イーサリアム共同創設者が予見していた構造的淘汰
この結果は、イーサリアム共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏の見解とも一致している。同氏は、分散が限られたスケーリングチェーンが孤立するリスクを指摘していた。現在のデータは、その警告を裏付けている。流動性とアクティブユーザーは、3つの主要ロールアップに急速に集中しており、小規模な競合他社にとっての存続可能な事業領域は圧縮されている。どこにデプロイするかを検討する開発者やDeFiプロトコルにとって、トップ3以外の現実的な選択肢が存在しうる時間は急速に狭まっている。
現実資産のトークン化は大きく拡大
現実資産のトークン化は、2つの別々のトラックで進行しており、そのギャップは、この市場のどれほどの部分がパブリックな視界の外にあるかを示している。
パブリック・ブロックチェーン上では、トークン化資産は合計310億ドルに達し、そのうち150億ドルはトークン化された米国債が占める。これが可視層だ。一方、カントンのような許可型の機関ネットワークでは、資産は24時間365日稼働する担保として機能しており、その規模は約3,500億ドルに急増している。これは桁違いに大きく、個人投資家の目にはほとんど見えない。
DTCC統合は次のブリッジを示す
この分野で差し迫った最重要の動きは、Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）に関するものだ。同社は、DTCでカストディされている米国債のトークン化に向けたオペレーション統合を、2026年7月と10月に開始する予定となっている。米国金融市場の中核を決済する機関が米国債のトークン化を実務レベルで進め始めれば、伝統的な金融インフラと分散型台帳技術の境界線は、もはや理論上のものではなくなる。
DTCCのマイルストーンが予定通りに進むかどうかは、2026年後半を特徴づける重要なデータポイントの1つとなるだろう。そして、許可型ネットワーク上に存在する3,500億ドルが、どれだけのスピードで最終的にパブリックチェーンへと移行していくかを左右する可能性がある。
FAQ
21sharesの「State of Crypto 2026: Mid-Year Update」レポートは何を扱っていますか？
2025年12月に行われた10の主要な業界予測を再検証し、その正確性を監査するとともに、価格サイクル、機関フロー、レイヤー2スケーリング、予測市場、資産のトークン化といった分野にわたる市場動向を分析しています。
2026年においても、ビットコインの従来型の4年サイクルは有効ですか？
21sharesのレポートによれば、有効です。2025〜2026年のビットコインの価格推移は、調整がより穏やかである点やオンチェーンの構造的成熟、そして2026年末までに10万ドルへ回復するという予測など、過去サイクルと類似した動きを示しています。これは、ビットコインが投資家全体の平均取得コストである5万4,000ドルを維持している事実によって裏付けられています。
今年の暗号資産ETP（上場投資商品）には、機関投資家の需要はどのように表れていますか？
世界の暗号資産ETPの運用資産残高は1,400億ドルと年初来15％減少しているものの、機関投資家は125万BTCを保有しており、過去最高値近辺にあります。Hyperliquid ETFのような新商品は、初月で1億5,000万ドルを調達しており、機関投資家の継続的な需要を示しています。
イーサリアムのレイヤー2スケーリングソリューションには、どのような最近のトレンドがありますか？
イーサリアムのL2ロールアップは大きく集約が進み、Base、Arbitrum、OptimismがL2 DeFiにおけるTVLの83％を獲得しています。差別化に乏しい競合は、構造的な衰退か、アプリチェーンモデルへの移行に直面しています。
暗号資産における現実資産のトークン化は、現在どのような状況ですか？
パブリック・ブロックチェーン上のトークン化資産は310億ドルで、そのうち150億ドルが米国債です。カントンのような許可型ネットワーク上では、その規模は約3,500億ドルに達しています。DTCCは、2026年7月と10月に米国債トークン化のオペレーション統合を開始する予定です。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
