米国証券取引委員会（SEC）は、SEC による暗号資産取引所規制を正式な法的基盤に乗せるべく動いており、暗号資産に特化した 3 つの個別の規則案を 2026 年統一規制アジェンダに追加した。この動きは、ポール・アトキンス委員長の下で、同委員会が方針声明や執行の一時停止から、拘束力のあるルールへと舵を切っていることを示しており、時間は刻一刻と過ぎている。
Summary
主なポイント
- SEC は 3 つの暗号資産関連ルールを 2026 年統一規制アジェンダに追加し、いずれも 2026 年 7 月の規則案告示（Notice of Proposed Rulemaking）を目標としている。
- 3 つのルールは、暗号資産のオファリング（RIN 3235-AN38）、ブローカー・ディーラーの自己資本および顧客保護要件（RIN 3235-AN48）、暗号資産市場構造の改正（RIN 3235-AN49）を対象としている。
- 現時点で規則案の本文は公開されておらず、2026 年 7 月の日付はあくまで目標であり、最終的な提出日ではない。
- このアジェンダは、デジタル資産に関するルールメイキングを最優先事項に位置づけた SEC の 2026 年 6 月の戦略計画に続くものだ。
- 同時に議会では、2026 年 8 月 7 日の期限までに上院本会議での採決を控える市場構造法案「CLARITY 法案」について交渉が進められている。
3 つのルール、1 つの明確な方向性
3 つの提案はいずれも「規則案段階（Proposed Rule Stage）」にあり、規則案告示（Notice of Proposed Rulemaking）の目標日として 2026 年 7 月が設定されている。連邦アジェンダ・データベース上では「07/00/2026」と記録されている。これは、SEC が単なる方向性の表明ではなく、公的なルールメイキングのタイムラインにコミットしたことを意味する。この違いは、長年にわたり深い法的不確実性の下で事業を行ってきた取引所、ブローカー・ディーラー、機関投資家の暗号資産参加者にとって極めて重要だ。
最初のルールである RIN 3235-AN38 は、デジタル資産のオファーおよび販売を対象としており、適用除外やセーフハーバーを含む可能性がある。これは 3 つの中で最も重要なものと言える。なぜなら、暗号資産のオファリングがいつ証券法の適用対象となるかを定義し、完全な登録要件を伴わずに、適法なトークン発行を可能にする道筋を切り開く可能性があるからだ。
2 つ目の RIN 3235-AN48 は、ブローカー・ディーラーのネットキャピタル規則 15c3-1 および顧客保護規則 15c3-3、さらに記録保存規則 17a-3 と 17a-4 を、暗号資産への適用に特化して改正するものだ。平たく言えば、顧客に代わってデジタル資産を保有または決済するあらゆる企業は、暗号資産特有のリスクに合わせた新たな自己資本バッファおよびカストディ基準を満たす必要があるということだ。これは、ブローカー・ディーラーがデジタル資産を取り扱う際のバランスシートの構成方法に直接影響する。
3 つ目のルールである RIN 3235-AN49 — 暗号資産市場構造改正（Crypto Market Structure Amendments） は、オルタナティブ取引システムおよび全国証券取引所における暗号資産取引を規定する証券取引法上の規則を改正するものだ。SEC はその目的を明確に示している。すなわち、「暗号資産の発行、カストディ、および取引に関する明確なルール」を提供しつつ、不正行為者の追及を継続することだ。
なぜ今これらの提案が重要なのか
SEC の 2026 年規制アジェンダは、これまで意向表明としてしか存在していなかった優先事項を正式なものにした。2026 年 6 月の戦略計画案では、デジタル資産に関するルールメイキングが最優先事項に位置づけられ、前任のゲイリー・ゲンスラーよりも明らかに暗号資産に友好的な姿勢を取っているアトキンス委員長は、一貫して、執行主導の規制ではなく、より明確で個別性の高いルールが必要だと主張してきた。
アトキンスは 7 月 7 日の声明で、このアジェンダは「より多くの商品を国内に呼び込み、暗号資産による資金調達のための明確なルールを整備し、市場参加者がトークン化証券をオンチェーンでカストディし、取引を円滑化する方法について明確性を提供する」ことへのコミットメントを反映していると述べた。ゲンスラーのアプローチからの転換は際立っている。ゲンスラーの下で、SEC は複数の大手暗号資産企業に対する執行措置を進め、多くの暗号資産が証券に該当すると主張してきた。この姿勢は業界関係者や議員から大きな批判を招いた。そうした執行案件の多くは、その後取り下げられている。
市場にとって、非公式なガイダンスから番号付きのルールメイキング項目への移行の意義は、いくら強調してもし過ぎることはない。取引所、カストディアン、ブローカー・ディーラーは、たとえ規則案の本文がまだ公表されていなくとも、正式な規制タイムラインに基づいて計画を立てられるようになった。この計画期間そのものに実質的な価値がある。企業は最終案が公表される前に、コンプライアンス体制の検討を開始できるからだ。
議会という変数
SEC のルールメイキングの動きは、真空の中で進んでいるわけではない。議会では同時に、市場構造法案であるCLARITY 法案について交渉が進められている。この法案はまだ上院本会議での採決を受けておらず、議員が夏季休会に入る前の 2026 年 8 月 7 日に期限を迎える。CLARITY 法案は、SEC の RIN 3235-AN49 が対象としている多くの論点、特にどのデジタル資産が証券と商品（コモディティ）のどちらの管轄に属するのか、また取引プラットフォームをどのように規制すべきかといった点を扱っている。
この重なりは、実質的な調整上の課題を生む。もし議会が SEC の提案が最終化される前に CLARITY 法案を可決すれば、SEC は新たな法律文言に合わせて自らのルールを再調整する必要が出てくるかもしれない。逆に SEC が先に動けば、議会はすでに進行中のルールメイキング・プロセスを前提に立法を行うことになる可能性がある。いずれにせよ、両者は並行して進行しており、その収束（あるいは衝突）が、米国の暗号資産市場における最終的な規制アーキテクチャを形作ることになる。
明らかなのは、暗号資産の成長期の多くを特徴づけてきた規制の空白が、ペンシルベニア・アベニューの両端から、業界の多くが予想していたよりも速いペースで埋められつつあるということだ。
FAQ
SEC が 2026 年に提案を予定している 3 つの暗号資産関連ルールとは何ですか？
暗号資産のオファリング（RIN 3235-AN38）、ブローカー・ディーラーの自己資本および顧客保護ルール（RIN 3235-AN48）、および暗号資産市場構造の改正（RIN 3235-AN49）を対象としています。
SEC はいつ暗号資産に関する規則案を公表する予定ですか？
3 つのルールはいずれも規則案段階にあり、規則案告示（Notice of Proposed Rulemaking）の発出時期として 2026 年 7 月を目標としています。これらの日付はあくまで目標であり、SEC はまだ規則案の本文を公表していません。
暗号資産市場構造改正の目的は何ですか？
オルタナティブ取引システムおよび全国証券取引所における暗号資産の発行、カストディ、および取引に関する規制枠組みを明確化し、市場参加者により大きな確実性を提供することを目的としています。
SEC の暗号資産規則案は、進行中の議会立法とどのように関連する可能性がありますか？
議会では、2026 年 8 月 7 日の期限までに上院本会議での採決を控える市場構造法案「CLARITY 法案」について交渉が進められています。この法案は SEC の提案と重複する領域を多く含んでおり、そのため両プロセスは、その進行順序によっては互いを補完し合うことも、複雑化させることもあり得ます。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
