2026年5月以降に進行したステーブルコイン市場の下落は、一見すると不穏に見える。RWA.xyzのデータによれば、時価総額ベースで約100億ドルが消失し、そのうち77億ドルは6月だけで失われた。しかし視野を広げると、よりニュアンスのある姿が見えてくる。これは2023年以来もっとも急激な縮小ではあるものの、全体としてはわずか3％の縮小に過ぎず、2022年の厳しい「クリプト冬」を特徴づけた26％の崩壊と比べればごく一部にとどまる。
Summary
主なポイント
- RWA.xyzのデータによれば、ステーブルコインの時価総額は2026年5月以降に約100億ドル減少しており、そのうち77億ドルは6月の下落によるもの。
- TetherのUSDTは1,900億ドルから約1,840億ドルへ減少し、CircleのUSDCは2026年3月の約800億ドルから約730億ドルへと下落した。
- この3％の下落は2023年以来最大だが、2022年の弱気相場で起きた26％の縮小（ステーブルコイン全体の時価総額が1,660億ドルから1,220億ドルへ減少）と比べると小さい。
- USDG（32億ドル）やUSDGO（9億ドル）といった小規模ステーブルコインは、市場全体が縮小する中でも成長している。
- Circleは7月10日にOCCのトラストバンク認可を取得し、USDC準備金を自社で直接管理できるようになった。これは大手発行体にとって、規制面での一層の定着を示す構造的な転換点となる。
ステーブルコイン時価総額、5月以降で100億ドル縮小
この縮小の中心にいるのは、2つの支配的な発行体だ。TetherのUSDTの時価総額は、5月の1,900億ドルから約1,840億ドルへと下落し、約60億ドルを失った。CircleのUSDCは高値からさらに下落し、2026年3月の約800億ドルから現在は約730億ドルとなり、およそ70億ドル減少している。両者を合わせると、市場全体の後退分の大半を占める。
最大手2つのステーブルコインが同時に縮小している点は注目に値する。特に、過去2年間で規模が2倍以上になった後、2025年10月以降は約3,000億ドル付近で足踏みしていた広義の市場環境を踏まえると重要だ。少なくとも現時点では、成長エンジンは停止している。
比較すると、2022年はどれほどひどかったのか？
ここでは歴史的な文脈が重要になる。2022年のクリプト弱気相場では、TerraUSDの崩壊と、それに続くFTX、Celsius、BlockFi、Genesisの連鎖的な破綻が引き金となり、ステーブルコイン全体の時価総額は2022年3月の約1,660億ドルから2023年9月には1,220億ドルまで落ち込んだ。これは26％を超える縮小だった。TetherのUSDTだけを見ても、2022年3月から11月の間に780億ドルから650億ドルへと減少した。USDCの下落はさらに急激かつ長期にわたり、2022年7月の550億ドルから2023年11月には240億ドルを下回る水準まで落ち込んだ。そこには2023年3月のシリコンバレー銀行の破綻も追い打ちをかけた。
現在の3％の後退は、まったく別カテゴリーの出来事と言える。類似の局面は2025年12月から2026年2月にも見られ、そのときはステーブルコイン供給が約90億ドル縮小した後、新たな最高値まで回復した。このパターンは、こうした調整局面が短命に終わりうることを示唆している。
ステーブルコイン供給の縮小がクリプト市場にもたらす現実的な影響
ステーブルコインは受動的な金融商品ではない。暗号資産の取引ペアにおける主要な基軸通貨として機能し、国境を越えた決済や送金にもますます利用されている。その総供給量が縮小すると、実務的にはオンチェーンの購買力、すなわち歴史的にクリプトの上昇相場を支えてきた「ドライパウダー」が減少することになる。
ステーブルコイン供給の縮小は、デジタル資産市場にとって構造的な追い風を取り除く。新たなステーブルコイン流動性の流入がなければ、投資家心理が強気であっても、暗号資産が価格モメンタムを維持するのは難しくなる。この点が、現在の下落がCitiやStandard Charteredによる強気の成長予測と鋭く対照をなす理由だ。両社は今後数年にわたりステーブルコイン市場が大きく拡大すると公に予測している。もしこれらの予測が正しければ、今回の縮小はノイズに過ぎない。だが、後退が長引くようであれば、クリプト市場の流動性はより持続的な逆風に直面する可能性がある。
米国ステーブルコイン市場における新興勢力と規制面での進展
見出しで語られる下落は、発行体レベルで見ればより複雑なストーリーを隠している。USDTとUSDCがともに縮小する一方で、小規模な競合銘柄は急速に拡大している。
市場全体の縮小の中で成長する小規模ステーブルコイン
Global Dollar（USDG）は、Paxosが発行し、Robinhoodを含むコンソーシアムに支えられており、流通額は32億ドルを突破した。Anchorage Digitalが香港のOSL Groupとともに発行するUSDGOは、ほぼ倍増して9億ドルに達している。OpenUSDは、USDTとUSDCの支配的地位に挑戦しようとする新規参入組の一つだ。ステーブルコイン市場は分散化が進んでおり、その分散化は流動性が最終的にどこに集約されるかという点で構造的な影響を持つ。
CircleのOCCチャーターとGENIUS法の影響
供給が縮小する一方で、規制面でのモメンタムは加速している。7月10日、Circleは米国通貨監督庁（OCC）から、Circle National Trustの名称でトラストバンクとして事業を行う承認を受けた。このチャーターにより、Circleはステーブルコインを裏付ける現金および米国債を第三者の銀行やカストディアンに預けるのではなく、自社で直接USDC準備金を管理できるようになる。Circleの株価は、この日を終えてほぼ5％上昇した。
OCCチャーターは商業銀行免許ではなく、Circleは預金の受け入れや貸出を行うことはできない。しかし、州ごとに異なる規制のパッチワークに代わって全国レベルの規制当局を持つことになり、海外の取引相手にとってもコンプライアンスが簡素化される。Circleのチーフ・ストラテジー・オフィサーであるDante Disparteは、この進展について、同社が創業当初から掲げてきた信頼性、透明性、金融犯罪対策の基準を連邦レベルで成文化するものだと説明している。
決済用ステーブルコインに関する連邦レベルの枠組みを定めたGENIUS法は、Circleのような大規模発行体にOCCチャーターの取得を義務付けている。この規制の明確化は競争を加速させており、決済フローの取り込みや顧客との関係強化を狙って、伝統的な金融機関が自らのステーブルコインを発行しようとする動きが強まっている。最近のOCCの動きには、Coinbase、BitGo、Fidelity Digital Assets、Ripple、Paxosによる承認や申請が含まれており、規制されたステーブルコイン・インフラを巡る競争がいかに急速に進んでいるかを示している。
市場見通し：一時的な落ち込みか、それとも何かもっと大きな変化か？
トレーディング企業WincentのシニアディレクターであるPaul Howard氏にとって、答えは明確だ。「最近のステーブルコイン時価総額の下落は、長期的な成長市場だと我々が考えている分野における、比較的小さな調整に過ぎません」と彼は語る。「短期的な流動性の変動は通常のことであり、それによってステーブルコインがデジタル資産エコシステムにおいて今後ますます重要な役割を果たしていくという我々の見方が変わることはありません。」
こうした見方は、構造的な成長ストーリーが依然として健在であることを示唆する機関投資家の動きの波と並行している。6月には、BlackRock、Coinbase、Mastercard、Stripe、Visaを含む140社以上のコンソーシアムが、新たなOpen USD（OUSD）ステーブルコインの取り組みに参加し、準備資産からの利回りが参加パートナーに分配される仕組みを採用した。7月9日には、国際的な金融メッセージングネットワークであるSwiftが、CitiやHSBCを含む17行とともにブロックチェーン・コンソーシアムを立ち上げ、ステーブルコインとの競争を明確に意識した24時間365日決済の取り組みを開始した。
一時的に縮小する供給と、加速する機関投資家によるインフラ整備との間の緊張関係こそが、現在のステーブルコイン市場の立ち位置を規定している。今回の100億ドル規模の縮小が、2025年末の局面に似た一時的な調整にとどまるのか、それともより持続的な流動性流出の始まりとなるのかは、決済分野での採用や機関投資家による発行拡大といった新たな需要が、USDTとUSDCの後退によって生じたギャップをどこまで埋められるかに大きく左右されるだろう。
FAQ
最近のステーブルコイン時価総額100億ドル減少の原因は何ですか？
この下落は、主に2つの支配的な発行体における縮小が原因です。RWA.xyzのデータによれば、TetherのUSDTは2026年5月のピークである1,900億ドルから約60億ドル減少し、CircleのUSDCは2026年3月の高値である約800億ドルから約70億ドル減少しました。
現在の市場下落は、過去のステーブルコイン縮小局面と比べてどうですか？
2026年5月以降の約3％の下落は、2023年以来最大のステーブルコインの後退ですが、2022年のクリプト弱気相場で起きた26％超の縮小と比べるとかなり小さい規模です。当時は、ステーブルコイン全体の時価総額が2022年3月の1,660億ドルから2023年9月には1,220億ドルまで減少しました。
ステーブルコインは暗号資産エコシステムでどのような役割を果たしていますか？
ステーブルコインは、暗号資産の取引ペアにおける主要な基軸通貨として機能し、国境を越えた決済や送金にもますます利用されています。ステーブルコイン供給の変化は、デジタル資産市場への資金流入・流出を示す先行指標として広く注目されています。
米国の規制はステーブルコイン市場にどのような影響を与えていますか？
GENIUS法は決済用ステーブルコインに関する連邦レベルの枠組みを定め、大規模発行体にOCCチャーターの取得を義務付けています。Circleは2026年7月10日にOCCのトラストバンク・チャーターを取得し、USDC準備金を自社で直接管理できるようになりました。こうした規制の明確化は、大手発行体を強化する一方で、伝統的な金融機関からクリプトネイティブなスタートアップまで、新たな参入者がステーブルコイン市場シェアを巡って競争することを後押ししています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
