ピーター・シフは、いまだにビットコインを金融の避難先とみなしている人たちに対して、シンプルだが不都合なメッセージを発している。次の市場クラッシュは暗号資産から始まるのではない。債券から始まる――そしてそのときは、デジタル資産を含めてほとんど何も逃れられないだろうというのだ。
Summary
主なポイント
- ピーター・シフは、次の大きな市場クラッシュはビットコインのボラティリティではなく、米国債利回りの上昇によって引き起こされる債券市場の崩壊から始まると予測している。
- 10年物国債利回りは4.5%近辺、30年物は5%に迫る水準にあり、シフはこれらの水準が株式と住宅市場の双方を圧迫するとしている。
- 30年固定住宅ローン金利の平均は6.49%で、フレディマックによれば、多くの購入希望者が住宅市場から締め出されている。
- 金価格は1オンスあたり4,100ドル超で推移している一方、ビットコインは64,200ドル近辺で取引されており、過去最高値12万6,080ドルからおよそ49%下落している。
- 84万BTC超を保有する最大の企業ビットコイン保有者であるマイクロストラテジーは、配当の原資を賄うためにビットコインの売却を開始しており、市場の物語にさらなる圧力を加えている。
ピーター・シフ「次のクラッシュは債券市場の崩壊から始まる」
シフの主張自体は目新しいものではないが、その裏付けとなるデータは、もはや簡単には無視できない水準に達している。米国債利回りは、金融システム全体のコスト構造に負荷をかける水準まで上昇している。10年物利回りは現在4.5%近辺、30年物は5%に迫っている。これらは抽象的な数字ではない。消費者や企業がどれだけの金利で借り入れを行うかを直接決定する数字であり、その負担は毎月増え続けている。
シフの仮説は、この利回り環境がすでに、暗号資産投機ではなく債券に結びついた市場クラッシュの土台を崩し始めているというものだ。ソブリン債務のサービスコストが高騰すると、その圧力は外側へと波及していく――株式、不動産、そして投資家が「守られている」と思い込んでいたオルタナティブ資産へと。
米国債利回りの上昇が示す市場リスク
ここでのメカニズムは単純だが、その結果を正確に予測するのは難しい。国債利回りが上昇すると、将来利益に適用される割引率が上がり、株式のバリュエーションは圧縮される。ゼロ金利に近い環境が続いた数年間に安い借入を積み上げた企業は、今やはるかに高いコストで借り換えを迫られている。利益率は縮小し、株式ラリーを支えてきたマルチプル拡大は維持が難しくなる。
住宅市場へのダメージはさらに直接的だ。フレディマックの週間調査によれば、30年固定住宅ローンの平均金利は現在6.49%に達している。この水準では、多くの潜在的購入者が審査に通らないか、月々の支払いを負担できない。取引件数は減少し、売り手は価格引き下げを渋り、市場は静かに凍りついていく。
債券市場が株式・住宅・暗号資産に与える影響
シフの警告は、通常の「金利感応度」の枠を超えている。彼は、米国債が本格的に崩れれば、株式、住宅、暗号資産に同時に衝撃波が走ると主張する。その論理はこうだ。これらは独立して動く別々の市場ではなく、相互に結びついた資本のプールであり、世界で最も深く流動性の高い市場――米国政府債務――にひびが入り始めたとき、投資家は冷静にローテーションするのではなく、一斉に逃げ出す。
シフが警告しているのは、そうした同時多発的な売りだ。セクターごとの調整でも、暗号資産特有の崩壊でもない。ソブリン債務レベルで引き金が引かれる、広範な巻き戻しである。
高金利住宅ローンと住宅取得能力の罠
住宅市場は、債券市場のストレスが一般のアメリカ人にとって最も目に見える形で現れる場所だ。住宅ローン金利が6.49%に達するなか、数年前に3%であればローンを組めたはずの多くの購入希望者にとって、持ち家の夢は手の届かないものになっている。これは単なる不動産の問題ではなく、消費の問題でもある。人々が家を買えなければ、家電や家具、リフォームサービスも買わない。
シフは、深刻化する住宅不況が最終的にFRB（連邦準備制度理事会）に行動を強いると考えている。彼によれば、FRBには介入以外に選択肢がなくなる――利下げ、バランスシート拡大、あるいはその両方だ。だが彼の見方では、その介入は問題を解決しない。インフレという銃に再び弾を込めるだけだ。さらなるマネー印刷が続き、購買力は低下し、貴金属に有利なサイクルが一段と強まる。つまり、治療が病気を悪化させるシナリオである。
安全資産としての金 vs リスク資産として振る舞うビットコイン
ここからが、シフの分析が最も鋭く、そして最も議論を呼ぶ部分だ。彼は長年、真の安全資産は金であり、現在のデータはその主張に追い風となっていると主張してきた。
金価格は1オンス4,100ドル超に上昇
金は現在、1オンスあたり4,100ドル超で取引されており、6月に一時4,000ドルを割り込んだ後に回復している。この上昇は、シフが長年描写してきた環境――利回り上昇、インフレ懸念、地政学的不安定、そして法定通貨運営への不信――とほぼ正確に重なる。金融秩序の混乱からの保護を求める投資家は、歴史的に金を選好してきており、その行動パターンは今も維持されているようだ。
ビットコインのテック株との相関と市場リスク
ビットコインの状況はより複雑だ。この資産は64,200ドル近辺で取引されており、絶対水準としては依然として高いものの、2025年10月に記録した過去最高値12万6,080ドルからはおよそ49%下落している。このドローダウンは、ビットコインがマクロ環境の影響を受けない価値保存手段として機能するという物語を損なう点で重要だ。
シフはまさにこの点を繰り返し主張してきた。「テック株が下がるとき、ビットコインは相関して動くと私は考えている。テック株が上がるときには一緒に上がらないが、テック株が下がるときには、ビットコインはもっと大きく下がるだろう」と彼は自身のポッドキャストで語った。その含意は厳しい。ビットコインは株式の下落リスクを引き受ける一方で、その上昇分を一貫して享受しているわけではないということだ。本格的なリスクオフ環境――債券市場の崩壊が引き金となり得るような局面――では、この相関は重大な弱点となる。
ここには実際の分析上の緊張がある。ビットコインは、株式とは異なる存在として売り込まれてきたからこそ、機関投資家や政府系ファンド、主流の金融商品からの関心を集めてきた。もし市場ストレス時にレバレッジのかかったテック株トレードのように振る舞うのであれば、その価値提案は大きく損なわれる。シフの結論は多くのアナリストよりも極端かもしれないが、こうした点に着目しているのは彼だけではない。
マイクロストラテジーのビットコイン保有とその意味
マイケル・セイラー率いるマイクロストラテジーは、84万BTC超を保有しており、世界最大の企業ビットコイン保有者となっている。このポジションは長らく、ビットコインの長期的価値に対する大胆で確信に満ちたベットとして語られてきた。しかし状況は変化している。同社は証券の配当を賄うためにビットコインの売却を開始しており、このポジションが戦略的な準備資産として静かに積み上がっているのではなく、実際にキャッシュフローの圧力を生んでいることを示唆している。
シフにとって、この展開は彼が繰り返し指摘してきた懸念を裏付けるものだ。すなわち、高いレバレッジをかけた企業のビットコイン戦略には、相場環境が引き締まったときに露呈する構造的な脆弱性が内在しているという点である。マイクロストラテジーの売却が一時的な流動性確保にすぎないのか、それともモデル自体により深刻なストレスがかかっているシグナルなのかは、市場が注視している。強気のウォール街予想ほどには振るわない同社優先株のパフォーマンスは、この構造に対する投資家の信認が無条件ではないことを示している。
「私は、貴金属市場は大きな上昇に向けて態勢を整えつつあり、株式市場は大きな下落に向けて態勢を整えつつあると考えている」とシフは述べた。彼が描く債券市場と市場クラッシュのシナリオが、予測どおりの規模で現実化するかどうかは別として、彼が指摘するストレス要因――高止まりする利回り、限界に近い住宅取得能力、レバレッジのかかった暗号資産戦略――は、実在し、目に見える形で存在している。未解決なのは、これらの圧力が何かが崩れるまで、あとどれだけ積み上がる必要があるのかという点だ。
FAQ
ピーター・シフは次の市場クラッシュについてどのように予測していますか？
シフは、次の市場クラッシュはビットコインではなく、米国債利回りの上昇を伴う債券市場の崩壊から始まると予測している。彼は、この崩壊が株式、住宅、暗号資産へと波及し、最終的には投資家を金へと向かわせると見ている。
米国債利回りの上昇は広範な経済にどのような影響を与えますか？
利回りの上昇は経済全体の借入コストを押し上げ、株式のバリュエーションに圧力をかけ、住宅取得能力を悪化させる。10年物利回りが4.5%近辺、30年物が5%に迫るなか、住宅ローン、社債、消費者向けクレジットのコストも連動して上昇し、経済成長を減速させる可能性がある。
なぜシフは、市場下落局面でビットコインと金を異なるものとして見ているのですか？
シフは、ビットコインはテック株と強く相関したリスク資産として振る舞い、株式が下落するときに大きく値を下げる一方で、安全資産としては機能しないと考えている。対照的に金は、金融不安や金融政策への不確実性が高まる局面で上昇する傾向があり、そのためシフは金を主要なヘッジ手段として重視している。
この記事によれば、ビットコイン市場においてマイクロストラテジーはどのような役割を果たしていますか？
マイクロストラテジーは84万BTC超を保有する世界最大の企業ビットコイン保有者である。同社は証券の配当を賄うためにビットコインの売却を開始しており、シフらはこれを、レバレッジのかかった企業ビットコイン投資モデルに構造的な圧力がかかっている兆候とみなしている。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
