米国財務省と英国財務省が、ステーブルコイン規制の整合性に向けた将来像を描くために一堂に会したとき、そのメッセージを無視するのは難しい。両政府は、ステーブルコイン、トークン化資産、資本市場に対するアプローチをより緊密に調和させることを目的とした10の勧告を共同で公表した。これは、デジタル金融に関する大西洋をまたぐ協力が、単なる願望から体系的な行動へと移行しつつあることを示すシグナルだ。
Summary
主なポイント
- 米国財務省と英国財務省は10の共同勧告を発表し、そのうち5つはデジタル資産規制を直接対象としている。
- 民間主導のグループが1年間にわたり、国境を越えたトークン化のユースケースを検証する。
- 決済用ステーブルコインは、高品質な流動性資産によって1対1以上で完全に裏付けられるべきであり、これは米国のGENIUS法の原則を反映している。
- イングランド銀行、FCA、SEC、CFTCは、トークン化資産および決済に関する共通のアプローチを見出す役割を担っている。
- 米国のGENIUS法と英国の暗号資産制度はいずれも2027年の施行を予定している一方で、ステーブルコインのライセンスは相互承認されず、各国のローカルルールに従う必要がある。
ステーブルコインおよびトークン化規制を整合させるための共同勧告
これらの勧告は、2025年のトランプ大統領の英国国賓訪問の際に設置されたタスクフォースから生まれた。勧告自体には法的拘束力はないが、両政府がそれぞれのデジタル資産フレームワークを構築していく中で追求する共通の方向性を示している。
10の勧告のうち、5つはデジタル資産に直接焦点を当てている。これらは、デジタルマネーがどのように機能し、どのように裏付けられ、国境を越えてどのように移動すべきかについて、世界最大級の2つの金融システム間の橋渡しを図る、これまでで最も体系的な試みとなっている。
デジタル資産への注力と民間セクターによる検証
より具体的な提案の1つは、民間主導のグループが1年間にわたり国境を越えたトークン化ユースケースを検証することを求めている。目的は、政策文言を超えて現実世界での実験に踏み込み、トークン化資産が米国と英国の市場間を移動する際にどこに摩擦が存在するのか、そしてどのような標準がそれを解消し得るのかを特定することだ。
デジタル資産に関する勧告はまた、規制当局に対し、共通理解を形成するよう促している。すなわち、トークン化証券がどのように決済最終性に到達するのか、そしてステーブルコインやトークン化マネー・マーケット・ファンドのような手段が、清算機関において適格担保として利用可能かどうか、といった点だ。これらは、トークン化が制度投資家向け市場でスケールできるかどうかを左右する、実務的かつインフラレベルの問いであり、単なる理論的提案ではない。
ステーブルコインの裏付け原則とマルチマネー・エコシステム
ステーブルコインの設計について、共同声明は明確だ。決済用ステーブルコインは、高品質な流動性資産によって少なくとも1対1で完全に裏付けられるべきである。この原則は、すでに法律として成立している連邦ステーブルコイン法である米国GENIUS法と直接対応しており、同法は2027年の施行を予定している。
勧告はまた、タスクフォースがマルチマネー・エコシステムと呼ぶものを提唱している。これは、ステーブルコインやトークン化銀行預金、その他のデジタルマネーの形態が、矛盾したルールの下で競合するのではなく、共存する金融環境だ。この枠組みは、デジタルマネーが一枚岩ではないこと、そして規制は特定の手段を恣意的に優遇することなく、異なるインストゥルメントを受け入れる必要があることを認めている。
規制協力と米英当局の役割
イングランド銀行、FCA、SEC、CFTCは、トークン化資産の取り扱いおよび決済基準に関して共通の立場を見出すことを期待される規制当局として、名指しされている。これは注目に値する。単なる二国間の政府イニシアチブではなく、大西洋両岸の主要な金融監督当局を明示的に巻き込んでいるからだ。
バーゼル委員会による暗号資産エクスポージャーの技術中立的な見直し
5つ目のデジタル資産勧告では、両政府に対し、バーゼル委員会が銀行の暗号資産エクスポージャーをどのように扱っているかについて、技術中立的な見直しを共同で提唱するよう求めている。現在のバーゼル枠組みは、暗号関連資産に対して保守的な自己資本比率を適用しており、それが必ずしも実際のリスクプロファイルを反映していないとの批判がある。技術中立的なアプローチとは、資産が技術的にどのように構築されているかではなく、その経済的な機能に基づいて一貫したルールを適用することを意味する。
この動きは、両国の銀行にとって現実的な影響を持つ。トークン化預金やトークン化証券に対するバーゼル上の扱いが、従来型の同等資産よりも厳しいままであれば、ステーブルコイン法がどうであれ、制度的な採用に対する規制上のインセンティブを損なうことになる。
実施タイムラインとライセンス条件
両制度は同じ地平線に向かって収斂しつつある。米国は2027年の施行に向けてGENIUS法を実施しており、英国独自の暗号資産制度も2027年10月に発効する予定だ。この重なりは偶然ではない。両国は、2024年末から全面運用され、すでに2027年の改正が予定されているEUのMiCA規則も注視している。
整合化の取り組みにもかかわらず、勧告は相互承認には踏み込んでいない。米国でライセンスを取得したステーブルコインは、英国で事業を行うには英国のルールを満たす必要があり、その逆も同様だ。両国は並行して前進しているが、ライセンス制度を統合しているわけではない。
このギャップは重要だ。相互承認がなければ、両市場でステーブルコインを運営しようとする企業は、コンプライアンスコストの二重負担に直面する。英国財務省の経済担当大臣であるルーシー・リグビーは、5月に「より緊密な整合は、何らかの形での承認や整合として現れる可能性が高い」と示唆していたが、公表された勧告はそこまで踏み込んでいない。
業界の反応と大西洋間協力にとっての意義
コインベースは、この枠組みをいち早く歓迎した。同社の欧州政策責任者であるケイティ・ハリーズは、この勧告を「大西洋間協力にとっての重要な瞬間」と表現し、両金融センターが「トークン化を通じて世界の資本市場を再構想する」機会を強調した。
この反応は、より広い業界の姿勢を反映している。暗号企業は一貫して、規制の明確性と国境を越えた一貫性を求めてきた。拘束力のない枠組みであっても、米英が協調したフレームワークを構築することは、制度的な採用にとって重要な形で不確実性を低減する。
ここでの戦略的意義は、ステーブルコインを超える。イングランド銀行、FCA、SEC、CFTCが、トークン化資産の決済および担保基準に関するアプローチを真に調和させることができれば、法的ボトルネックの少ない大西洋間のトークン化資本市場の基盤が築かれることになる。民間セクターによる1年間の検証義務は、規制当局にルールの明文化を求める前に、この野心をストレステストするために設計されている。
国内制度がいずれも2027年末までに最終化され、EUがすでにMiCAの下で運用を開始している中、今後18か月が決定的な期間となる。問われているのは、米英が十分な速さで、かつ十分な整合性を保ちながら動き、世界標準を形成できるのか、それとも単にそれに追いつくだけにとどまるのかという点だ。
FAQ
米英共同のステーブルコイン勧告の主な目的は何ですか？
この勧告は、両国におけるステーブルコインおよびトークン化資産の規制を整合させ、民間主導の検証グループを通じて国境を越えたトークン化ユースケースを促進し、ステーブルコイン、トークン化銀行預金、その他のデジタルマネー形態が一貫した原則の下で共存するマルチマネー・エコシステムを構築することを目的としている。
デジタル資産規制に関する米英協力には、どの規制当局が関与していますか？
イングランド銀行、FCA、SEC、CFTCが、トークン化資産、決済最終性、および清算機関におけるデジタル資産の担保利用に関する共通アプローチを見出す役割を担う主要な規制当局である。
ステーブルコインのライセンスは米国と英国の間で相互承認されますか？
いいえ。勧告はステーブルコインライセンスの相互承認を定めていない。一方の国でライセンスを取得したステーブルコインであっても、他方の国で事業を行うには、その国の規制要件を満たす必要がある。
勧告における民間主導グループの意義は何ですか？
このグループは1年間にわたり、国境を越えたトークン化ユースケースを積極的に検証し、規制当局に対して、さらなる規制整合や両市場間の実務的協力を支える現実世界のエビデンスを提供する。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
