現在のビットコイン市場では、少し異例のことが起きています。資産価格は7月初旬の安値から10％以上反発し、機関マネーが再び流入している一方で、暗号資産リサーチで最も信頼されている名前の一つが、公然と「ビットコイン弱気相場のボトムはすでに過ぎ去ったのか」と問いかけているのです。この疑問を投げかけたのはGrayscaleのリサーチ責任者Zach Pandlであり、その問いは雑音を切り裂いて市場に響いています──なぜなら、その答えはほぼ全面的に、次に米連邦準備制度理事会（FRB）が何をするかにかかっているからです。
Summary
重要ポイント
- GrayscaleのZach Pandlは、FRBがこれ以上の利上げを見送り、経済成長が安定を維持するなら、ビットコインはすでに底打ちしている可能性があると主張している。
- 伝統的な4年サイクルモデルはさらなる下落を予測しており、2026年9月または10月にボトムを付ける可能性があるとしている──現在価格からおよそ15％下の水準だ。
- ビットコインは約6万5,000ドルで取引されており、7月初旬の安値5万7,717ドルから回復している。現物ETFには7営業日連続で、純流入額が合計約10億ドル近くに達している。
- ビットコインは2025年10月に約12万6,000ドル近辺でピークを付けており、現在もその水準から約49％下にとどまっている。
- 今後控える2つのイベント──7月29日のFRB会合と、8月7日に期限を迎える上院でのClarity Act審議──が、次の主要な価格カタリストとなる。
Grayscaleの主張：この弱気相場を動かしているのは半減期ではなくマクロ環境
Grayscaleの主張は、本質的には暗号資産業界で長年強く信じられてきたフレームワークへの挑戦です。長年にわたり、ビットコイン支持者は、自らの期待を4年ごとの半減期サイクルに基づいて組み立ててきました。これは、約4年ごとにマイニング報酬を半減させるようビットコインのコードに組み込まれたイベントであり、新規供給を減速させ、歴史的に強気相場を引き起こしてきました。強気相場が終わると、サイクル理論の支持者は、予測可能な軌道をたどる長く厳しい弱気相場が続くと想定します。
Pandlは、2026年にこのモデルを当てはめるのは誤った見方だと考えています。彼の代替的な見解では、ビットコインは「大人になった」のです。もはや内部メカニズムだけで取引されているわけではなく、金や金利に敏感なハイテク株、その他の主要金融資産を動かすのと同じ力に、ますます反応するようになっています。このシフトは、投資家が現在の下落局面をどう捉えるべきかに、現実的な影響を与えます。
Grayscaleのリサーチによれば、過去のビットコイン弱気相場は一貫して、経済成長の減速と実質金利の上昇と重なってきたといいます。ここでいう実質金利とは、インフレ調整後の債券の実際のリターンを意味します。現在の弱気相場もこのパターンに当てはまります。投資家がさらなるFRBの引き締めを織り込み、実質的な借入コストが上昇するにつれて、下落が加速したのです。もしこうしたマクロの逆風が反転する──具体的には、FRBが利上げを停止しつつ、景気が安定を維持する──のであれば、現在の安値を再び試す必要はないかもしれないとPandlは考えています。
ケビン・ウォーシュがサイクル最大の急変動を引き起こした経緯
このマクロ感応度を最も明確に示したのが、7月初旬の動きでした。ケビン・ウォーシュのFRB議長指名──ビットコインの強気相場を支えてきた緩和的な金融環境への脅威とみなされるタカ派的な人選──が、急激な売りを引き起こしたのです。ビットコインは一時5万8,000ドルを割り込み、7月初旬の安値として5万7,717ドルを付けた後に反発しました。この単一のマクロ要因が、今サイクルのほとんどあらゆる出来事よりも決定的に市場を動かしたことで、Pandlの「いまハンドルを握っているのは半減期のタイムラインではなく金利期待だ」という仮説が補強されました。
現在のビットコイン価格動向とETF流入は回復の兆しを示唆
過去2週間で入ってきたデータは、より前向きなストーリーを物語っています。ビットコインは約6万5,000ドルまで回復し、7月初旬の安値から10％以上の反発となっています。さらに示唆的なのは、規制されたファンド市場で起きていることかもしれません。
現物ビットコインETFが大規模な資金流入を記録
現物ビットコインETFは、Santimentが追跡するデータによると、7営業日連続で純流入額が合計約10億ドル近くに達しています。7月14日以降の累計流入額は9億8,120万ドルと算出されました。この連続流入は、5月から6月にかけて続いた長期の資金流出期に続くものであり、単なる日常的な動きではなく、意味のある反転といえます。
こうした規制商品を通じて測定される機関投資家の需要は、個人投資家のセンチメントよりもノイズの少ないシグナルを提供します。7日連続の流入は、単発のポートフォリオリバランスではなく、着実なアロケーションを示唆します。BlackRockのiShares Bitcoin Trust ETFだけでも、7月22日時点で純資産額は488億2,000万ドルに達しており、発行体の大型化とその需要の集中度、そして市場への影響の大きさを浮き彫りにしています。
とはいえ、この流入の連続だけでサイクルの反転が確定するわけではありません。フロー・データは一つのチャネルを通じた需要を測定するに過ぎず、すべての保有者カテゴリーを捉えるものではなく、持続的な上昇を保証するものでもありません。
下振れリスクと伝統的サイクル予測の可能性
Grayscaleが最終的にマクロ要因を重視しているとしても、競合するナラティブは真剣に検討する価値があります。
4年サイクル理論はさらなる下落を予測
サイクルモデルによれば、ビットコインは歴史的に、サイクル上のピークから約1年後、そして各半減期からおよそ2年半後に底を付けてきました。過去の弱気相場における平均ドローダウンは、およそ80％に達しています。このフレームワークを現在のサイクルに当てはめると、Pandlは「4年サイクル理論は、ビットコイン価格がさらに下落し、9月または10月にボトムを付ける可能性を示唆している」と記しています──つまり2026年9月または10月です。
現在の約6万5,000ドルという価格水準からすると、サイクル完了までにさらに約15％の下落余地があることを意味します。サイクルピークからのフル80％ドローダウンとなれば、ビットコイン価格は6万ドルを大きく割り込むことになり──そこはすでに一時的には到達したものの、持続はしていない水準です。
過去の価格ピークとドローダウン
ビットコインは2025年10月に約12万6,000ドルでピークを付け、その後およそ49％下落しています。これは大きな損失ではあるものの、4年サイクルの枠組みにおける歴史的な平均ドローダウンには、まだかなり届いていません。サイクル理論の支持者は、このギャップを「弱気相場にはまだ下落余地が残っている」証拠と見ています。
注目すべきテクニカル要因もあります。直近の反発にもかかわらず、ビットコインは6万5,000〜6万6,000ドルのレジスタンス帯を明確に上抜けてクローズするのに苦戦しており、オンチェーンデータによれば、この水準は6月以降、複数回の反発局面を退けてきました。月次モメンタムは依然として弱気トレンドにあり、より楽観的なマクロシナリオであっても、あと数カ月は下押し圧力が続く可能性があります。
Grayscale自身の分析も、この緊張関係を認めています。同社は、現在の下落局面が過去の80％ドローダウンに匹敵するとは見ていません。その一因として、機関投資家の参加が過去のサイクルよりも強く維持されていることを挙げており、この構造的な違いが、下落局面の期間が長引いたとしても、下落の深さを圧縮する可能性があるとしています。
注目すべき規制動向と市場カタリスト
FRBの政策以外にも、米上院にはもう一つ大きな不確定要因があります。包括的な暗号資産市場構造法案であるClarity Actは、デジタル資産の規制監督を、証券と投資商品を監督するSECと、商品デリバティブを監督するCFTCの間で分担させる内容です。もし可決され署名されれば、ビットコインおよび暗号資産市場全体にとって、ポジティブなカタリストとして作用すると広く期待されています。
タイミングも、これを単なる理論上の話にとどめていません。Clarity Actは8月7日に上院での期限を迎えますが、これはFRBの7月29日会合からわずか1週間あまり後です。Grayscaleの見立てでは、この2つの日付が、カレンダー上で最も重要な短期的価格カタリストとなっています。
法案はまだ本会議での審議、修正の可能性、そして前進するための60票の賛成を必要としており、その道筋は依然として不透明です。今年中に可決できなければ、潜在的な上昇要因が一つ失われることになり、Pandlのこれまでの分析によれば、FRBの追加引き締めと相まって、ビットコインへの下押し圧力を長引かせる可能性があります。
この局面が分析上興味深いのは、こうした要因が収れんしている点にあります。7月29日にFRBが利上げ停止を示唆し、8月7日までに上院が暗号資産規制の明確化を前進させれば、Grayscaleがビットコインの底入れ確認にとって最重要と位置付ける2つの条件が同時に満たされることになります。どちらか一方だけでも相場の回復を支える可能性がありますが、両方がそろえば、その確率計算は大きく変わるでしょう。逆に、FRBがタカ派的なサプライズを打ち出し、Clarity Actが停滞すれば、サイクルモデルが示す「9〜10月ボトム」シナリオが再び有力視されることになります。
FAQ
ビットコインは現在の弱気相場で、すでに底打ちしたのでしょうか？
Grayscaleのリサーチによれば、FRBが利上げを停止し、経済成長が安定していれば、ビットコインはすでに底打ちしている可能性があります。ただし、その結果はまだ確定しておらず、今後のFRBの決定やより広範なマクロ環境に左右されます。
伝統的な4年サイクル理論は、ビットコイン価格について何を示唆していますか？
4年サイクル理論は、ビットコイン価格がさらに下落し、2026年9月または10月にボトムを付ける可能性を示唆しています。このモデルでは、過去の平均ドローダウンは約80％に達しており、現在の約6万5,000ドル水準からおよそ15％の追加下落を意味します。
現物ビットコインETFは価格にどのような影響を与えていますか？
現物ビットコインETFは、7月14日以降7営業日連続で約10億ドル近い純流入を記録しており、7月初旬の安値5万7,717ドルからのビットコインの回復に寄与しています。この連続流入は、5月と6月の大規模な資金流出の後に、機関投資家の需要が戻ってきたことを示しています。
Clarity Actはビットコイン市場の見通しにどのような役割を果たしますか？
Clarity Actが可決され署名されれば、SECとCFTCの間でより明確な規制監督の枠組みを確立することで、ビットコイン市場にポジティブな影響を与える可能性があります。同法案は8月7日に上院での期限を迎える予定であり、暗号資産市場にとって最も注目される短期的カタリストの一つとなっています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
