先月、ステーブルコイン市場で奇妙な現象が起きました。供給量は2026年6月に77億ドル減少し、2022年にテラ・ルナ崩壊が市場全体のほぼ5分の1を吹き飛ばして以来、最も急激な月次縮小となりました。しかしその一方で、オンチェーンのアクティビティはかつてない水準まで爆発的に増加しました。この乖離は、現在のステーブルコイン市場のダイナミクスの核心を突いています。流通するトークンは減っているのに、そのトークンはこれまで以上に速く、激しく動いているのです。
Summary
主なポイント
- ステーブルコインの時価総額は2026年6月に77億ドル減少し約3,120億ドルとなり、2022年のテラ崩壊以来、月次ベースでは最大のドル建て下落となった。
- ビザのAllium搭載ダッシュボードによると、取引量は6月に過去最高の1.79兆ドルに達し、5月比63％増となった。
- USDCは、流通供給量が大幅に少ないにもかかわらず、USDTの約5,760億ドルの2倍以上となる1.21兆ドルの送金を処理した。
- トークン化された米国債ファンドはほぼ160億ドルまで成長し、利回りを生むオンチェーン代替資産への資本ローテーションが進んでいるように見える。
- GENIUS法は2027年1月18日に発効し、決済用ステーブルコインへの利回り支払いを禁止しており、投資家がこれらの資産をどのように利用するかを再構築するルールとなっている。
ステーブルコイン市場は2022年以来最大の下落を経験
総ステーブルコイン時価総額は3,120億ドル前後で6月末時点に落ち着き、5月のピークからおよそ3％減少しました。この77億ドルの減少は、4年前のテラ・ルナ崩壊以来、ドル建てでは最大の下落でしたが、類似点はそこまでです。
2022年の出来事は、2026年6月とはまったく異なる形で壊滅的でした。テラは1四半期で339億ドル、つまり市場全体のほぼ5分の1を吹き飛ばしましたが、その引き金となったのはアルゴリズム型ステーブルコインが壮絶な形でペッグを失ったことでした。6月に起きたことは、もっと静かで構造的なものでした。月を通してUSDCとUSDTはいずれも1ドルのペッグを維持し、いかなるデペッグイベントも発生しませんでした。テザーのUSDT供給量は約1,900億ドルから1,840億ドル程度へと減少し、サークルのUSDCは3月の約800億ドルのピークから740億ドル前後まで落ち込みました。数字は縮小しましたが、システムは維持されました。
この違いは、市場がこの局面をどう読み解くかにおいて非常に重要です。デペッグは危機です。デペッグを伴わない供給縮小はシグナルであり、注意深く読み解く価値のあるものです。
供給減少にもかかわらず取引量は過去最高を記録
供給ベースが縮小する一方で、ステーブルコイン利用の速度は過去最高水準まで急上昇しました。ビザのAllium搭載ダッシュボードは、6月の調整後取引量が1.79兆ドルに達したと記録しており、5月比で63％増、前年同月比では125％増となりました。市場に存在するステーブルコインは少なくなっていましたが、それらのトークンはより多くの役割を果たしていたのです。
USDC vs USDT：ボリュームの逆転
取引量の内訳を見ると、現在のステーブルコイン市場活動における最も顕著なダイナミクスの一つが浮かび上がります。6月にUSDCは約1.21兆ドルの送金を処理しましたが、これはUSDTのおよそ5,760億ドルの2倍以上でありながら、テザーの流通供給量の半分以下しか持たない状況で達成された数字です。この比率は注目に値します。これは、USDCトークンがはるかに高い回転率で利用されていることを示唆しており、受動的な保有ではなく、決済、機関投資家の送金、あるいはDeFi活動における集中的な利用を指し示しています。
参考までに言えば、USDTは依然としてより大きな供給ベースを有し、時価総額ベースでは世界で支配的なステーブルコインであり続けています。しかし、実際のオンチェーン処理量という観点では、6月のUSDCの効率性の優位性は際立っていました。
利回りを生むトークン化米国債商品へのシフト
供給縮小に対する、より分析的に説得力のある説明の一つは、資本がどこへ向かったのかに関わるものです。トークン化された米国債ファンドは7月下旬までにほぼ160億ドルに達し、サークルのUSYCは約30億ドル、ブラックロックのBUIDLは約26.4億ドルに達しました。トークン化資産全体の時価総額は、ステーブルコイン供給が減少していたにもかかわらず、6月に301億ドルへと増加しました。この乖離は偶然ではありません。
標準的な決済用ステーブルコインは利回りを支払いません。一方で、トークン化された米国債商品は利回りを支払います。ステーブルコインを保有することと、利回りを生むトークン化インストゥルメントを保有することの利回り格差が意味のある水準になると、合理的な資本は移動します――そして、まさにそれが起きたように見えます。
GENIUS法が資本移動に与える影響
規制環境はこのトレンドを加速させています。GENIUS法は2025年7月に署名され、発効日である2027年1月18日以降、発行体が決済用ステーブルコインに利回りを支払うことを明示的に禁止しています。この法律は事実上、分断を固定化します。すなわち、決済用ステーブルコインは利回りのないインストゥルメントとしてとどまり、一方でトークン化された米国債商品や類似のビークルは、リターンを伴うオンチェーンエクスポージャーを求める投資家からの需要を取り込むことになります。
このことが構造的に何を意味するのか、立ち止まって考える価値があります。「決済」インストゥルメントと「利回りを生む」インストゥルメントの間に明確な規制上の線引きを行うことで、GENIUS法はオンチェーン資本の配分方法を静かに再構築しています。リターンを求める投資家は、BUIDLやUSYCのようなプロダクトを含む、拡大しつつあるトークン化商品のメニューを持つ一方で、ステーブルコインはより純粋にトランザクション用途に特化していきます。この専門分化は、最終的には両カテゴリーにとって健全となり得ますが、ステーブルコインをデフォルトの利回り獲得手段として気軽に保有する魅力は低下します。
公開データでは確認できない点として、77億ドルの全額がトークン化米国債商品に直接移動したかどうかは不明です。利用可能なデータによれば、一部の資本は暗号資産市場から完全に流出した可能性もあります。
ステーブルコインの価格安定性と規制動向
価格の安定性は堅調に維持されました。USDCとUSDTはいずれも2026年6月を通じて1ドルのペッグ近辺で取引され、デペッグイベントは報告されていません。DefiLlamaによると、7月28日時点でステーブルコイン市場全体の時価総額は約3,099億ドルで、過去30日間で0.79％の下落にとどまっており、構造的な崩壊ではなく、緩やかなドリフトに過ぎません。
保留中の規制ルール
GENIUS法の枠組みには、まだ最終的な実施ルールが存在しません。7月下旬時点では、ステーブルコイン発行体に顧客の本人確認を義務付ける連邦共同提案が依然としてパブリックコメント期間中であり、コメント提出期限は2026年8月21日となっています。別途、FDICは7月17日に報告書式案を公表しました。ステーブルコインを取り巻く完全な規制アーキテクチャは依然として構築途上であり、2027年1月の発効日を迎える時点でも、発行体にとっては意味のあるコンプライアンス上の不確実性が残っている状況です。
この規制の未完成さ自体が一つの市場変数となっています。発行体や機関投資家は、まだ最終形のないルールを先取りする形で、今まさに配分判断を行っています。とりわけ顧客ID確認や準備金報告をめぐるルールがどのような形で落ち着くかによって、どれだけの資本が決済用ステーブルコインにとどまり、どれだけがさらにトークン化代替資産へと移行するかが大きく左右される可能性があります。
6月のデータを全体として読むと、供給は縮小しつつも利用は記録的水準に達し、そして差し迫る規制の圧力の下で、利回り追求型とトランザクション型というカテゴリーへと静かに再編されつつある市場の姿が浮かび上がります。この再編が安定化に向かうのか、それとも加速するのかは、2027年が始まる前に米国の規制当局が最終ルールに何を書き込むかに大きく依存しています。
FAQ
なぜ2026年6月にステーブルコインの時価総額は減少したのですか？
ステーブルコインの時価総額が77億ドル減少した主な理由は、サークルのUSYCやブラックロックのBUIDLといった利回りを生むトークン化米国債商品への資本シフトと、一部資本が暗号資産市場から完全に流出した可能性にあります。決済用ステーブルコインへの利回り支払いを禁止するGENIUS法により、利回りを生むオンチェーン代替資産と比べて、遊休ステーブルコイン残高を保有する魅力が低下しました。
2026年6月のステーブルコイン取引量はどのような状況でしたか？
取引量は過去最高を記録し、2026年6月には1.79兆ドルに達しました。これはビザのAllium搭載ダッシュボードによると、5月比63％増となります。USDCだけでそのうち1.21兆ドルを処理しており、約5,760億ドルを処理したUSDTより流通供給量が小さいにもかかわらず、この数字を達成しました。
GENIUS法はステーブルコインにどのような影響を与えますか？
GENIUS法は、決済用ステーブルコインに対して発行体が利回りを支払うことを禁止しており、このルールは2027年1月18日に発効します。これにより、遊休ステーブルコイン残高を保有することの金融的魅力が低下し、利回りを提供するトークン化米国債商品などへの資本ローテーションを後押ししていると考えられます。
USDCとUSDTステーブルコインは価格ペッグを維持していますか？
はい。USDCとUSDTはいずれも2026年6月を通じて1ドルのペッグ近辺で取引されており、デペッグイベントは報告されていません。これは、ペッグの壊滅的な崩壊を伴った2022年のテラ・ルナ崩壊とは、6月の供給縮小が明確に異なることを示しています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによるレビューを経ています。
