世界のトップ50のステーブルコインのうち、現在EUのMiCA基準を満たしているのはわずか3つだけであり、市場の現実と規制遵守との間のギャップは、多くの人が認識している以上に大きい。CircleのEU戦略・政策担当シニアディレクターであるパトリック・ハンセン（Patrick Hansen）によれば、EUのステーブルコイン市場はMiCAの下で一定の進展を遂げているものの、数字を見ると、世界のステーブルコイン・エコシステムの大部分が依然として欧州の規制範囲外で運営されている実態が浮き彫りになる。
Summary
主なポイント
- EUには現在、MiCAの下で21の事業体によって発行された約35種類の規制対象eマネートークンが存在する。
- 世界のトップ50のステーブルコインのうち、MiCAに準拠しているのはUSDC、USDG、EURCのみである。
- CircleのEU戦略・政策担当シニアディレクターであるパトリック・ハンセンは、このコンプライアンスギャップに警鐘を鳴らし、MiCAの枠組み見直しで取り組むべき論点を示した。
- 今後予定されているMiCAの見直しでは、競争力の向上、より強力なグローバルな規制協調、そして海外で規制されたステーブルコインに対する認定制度の創設が主なターゲットになると見込まれている。
EUにおける主要ステーブルコインの現行MiCA準拠状況
EUのMiCA規制は、規制対象ステーブルコインに対して構造化された機能的な市場を生み出したが、市場上位におけるコンプライアンス状況は驚くほど薄い。時価総額ベースで世界の最大級のステーブルコイン50銘柄のうち、MiCAの要件を満たし規制対象のeマネートークンとして認められているのは、わずかUSDC、USDG、EURCの3つだけである。これは誤差の範囲ではない。EUの規制範囲と、世界のステーブルコイン活動の大部分が実際に行われている場所との間に構造的な分断が存在することを示している。
この3つの準拠トークンはいずれも、欧州での規制認可取得に最も積極的に取り組んできた米国拠点のステーブルコイン発行体であるCircleと関係している。
規制対象eマネートークンおよび事業体の概要
EU全体では、規制対象ステーブルコイン市場は約35種類のeマネートークンと、それらを発行する21の事業体から構成されている。これは、MiCAがライセンス取得のためのルートを確立し、一定数の準拠発行体を生み出したことを示す意味のある基盤だと言える。しかし、そのうちごく一部のトークンしか世界のステーブルコインランキング上位に食い込んでいないという事実は、より深刻な問題を示唆している。すなわち、現在の構造のままでは、MiCA準拠がグローバル規模の発行体にとって「通過する」のではなく「迂回する」対象となっている可能性があるということだ。
時価総額上位のステーブルコインの多くは、ドル建てでありEU域外で発行されているが、そのほとんどがMiCAの枠組みの完全な外側にとどまっている。
主要なMiCA準拠ステーブルコイン
世界のステーブルコイン上位50銘柄の中で、USDC、USDG、EURCだけがMiCA準拠の選択肢として存在している。USDCとEURCはいずれもCircleのプロダクトであり、USDGはGlobal Dollar Networkの下で発行されている。EU拠点のトレーダー、機関投資家、そしてコンプライアンスを順守したレール上で活動したいDeFi参加者にとって、このリストは非常に短く、その中でCircle関連トークンが支配的な地位を占めている点は注目に値する。
この集中は戦略的にも重要である。もしEUが非準拠ステーブルコインに対する規制強化や執行を進めれば、すでにMiCA認可プロセスを完了している少数の発行体が即座に恩恵を受けることになる。
EUステーブルコイン規制に関するCircleからの示唆
Circleのハンセンは、業界が欧州の政策立案者とどのように関わるかを形作る上で最も積極的な声の一人であり、現行のMiCA枠組みに対する彼の評価は、率直でありつつ将来を見据えたものとなっている。
パトリック・ハンセンの役割と視点
CircleのEU戦略・政策担当シニアディレクターとして、ハンセンは規制対応と市場開発の交差点に位置している。彼がトップ50のステーブルコインのうちMiCAに準拠しているのは3つだけと指摘するのは、規制そのものへの批判ではなく、MiCAが本来目指していた市場変革を実現するまでに、実務面でどれほどの距離が残されているかを示す診断である。
EUは機能する規制アーキテクチャを構築した。しかし、最大かつ最も流動性の高いステーブルコイン商品を、そのアーキテクチャの中にまだ取り込めていない。
MiCA枠組み見直しの想定される成果
ハンセンは、MiCA枠組みの見直しが達成すべき優先事項として3点を挙げている。第一に、市場競争力の向上である。これは、現行ルールが、より制約の少ない環境で活動する非規制の競合他社と比べて、EU準拠の発行体を不利な立場に置いているのではないかという懸念に対処するものだ。第二に、より強力なグローバルな規制協調である。ステーブルコインは本質的に国境を越える手段であり、単一の法域だけで完全に統治することはできないという認識に基づく。第三に、そしておそらく最も構造的に重要なのが、海外で規制されたステーブルコインに対する認定制度の確立である。他法域の枠組みの下で認可されたステーブルコインが、一定の条件のもとでEU域内で活動できるようにする仕組みであり、すべての発行体にゼロから完全なMiCA認可を求めるのではないアプローチだ。
この第三のポイントは広範な意味を持つ。認定制度が導入されれば、すべてのグローバル発行体に欧州法人の設立や完全なライセンス取得プロセスの履行を求めることなく、EUユーザーが利用できる準拠ステーブルコインの裾野を大きく広げる可能性がある。また、欧州の規制哲学が、内向きのコンプライアンスの壁から、より相互運用性が高く国際協調的なアプローチへと転換しつつあることを示すシグナルにもなり得る。
こうした改革が短期的に実現するかどうかは依然として不透明だ。MiCA見直しのタイムラインはまだ明示されておらず、いかなる認定制度においても、その具体的な要件は未定である。しかし、ハンセンが示した方向性からは、世界のトップ50のうち準拠トークンが3つしかない現状では、MiCAが構想された「競争力が高く統合されたデジタル資産市場」をまだ実現できていない、というEU側の認識がうかがえる。
FAQ
EUではMiCAの下で何種類のeマネートークンが規制されていますか？
MiCA枠組みの下で、現在EUでは21の事業体によって約35種類の規制対象eマネートークンが発行されています。
世界のトップ50のステーブルコインのうち、どれがEUのMiCA規制に準拠していますか？
時価総額上位50のステーブルコインのうち、MiCAに準拠しているのはUSDC、USDG、EURCのみです。
MiCAのコンプライアンスと規制について、Circleから誰が見解を示していますか？
CircleのEU戦略・政策担当シニアディレクターであるパトリック・ハンセンが、MiCAのコンプライアンス状況と枠組み見直しの想定される成果に関する主要なデータと分析を提供しています。
進行中のMiCA枠組み見直しには、どのようなメリットが期待されていますか？
ハンセンによれば、この見直しは、EU規制下の発行体の競争力向上、グローバルな規制協調の強化、そして海外の枠組みで規制されたステーブルコインに対する認定制度の確立を目指しており、その結果としてEUユーザーが利用できる準拠トークンの選択肢が拡大する可能性があります。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
