Revolut は、ここ 1 年の大半を銀行アプリを磨き上げることよりも銀行免許の取得に費やしてきましたが、その理由が次第に明らかになってきています。2026 年 2 月、英国の金融行為監督機構（FCA）は、規制サンドボックスのステーブルコイン・コホートに Revolut を選定しました。20 社の応募のうち選ばれた 4 社の一つです。この選定により、Revolut のステーブルコイン発行 が初めて具体的な規制上の道筋に乗ることになり、ヨーロッパで最も価値の高い未上場フィンテック企業が、顧客の資金を動かすためのパイプを「借りる」ことをやめ、それらを完全に自前で保有しようとしていることを示しています。
Summary
主なポイント
- FCA は 2026 年 2 月、ポンド連動型ステーブルコインをテストするためのステーブルコイン規制サンドボックスに Revolut を選定しました。20 社の応募のうち選ばれた 4 社の一つです。
- Revolut は 2026 年 3 月に英国で完全な銀行免許を取得し、EU の銀行免許も保有しており、米国の銀行免許（チャーター）も申請済みです。これは自社コインを発行・裏付けするために必要な規制上の基盤です。
- 2025 年 12 月に終了した年度において、Revolut は 2024 年の 40 億ドルから増加して 60 億ドルの収益を達成し、純利益は 17 億ドルに増加、顧客基盤は 6,830 万人に達しました。
- PayPal の PYUSD は 2023 年 8 月にローンチされ、2026 年 3 月までに 70 の市場へ拡大しました。これは、ライバルのステーブルコインが一度ローンチされればどれほど急速にスケールできるかを示しています。
- イングランド銀行は当初のポンド建てステーブルコイン提案をその後緩和し、個人ごとの保有上限案を 400 億ポンドの発行ガードレールに置き換え、無利息準備の要件も 40% から 30% に引き下げました。
Revolut の FCA ステーブルコイン・サンドボックスへの参入
Revolut のサンドボックス枠はローンチではなくテストの場ですが、明確なストーリーを物語っています。同社は、今後 10 年の決済収益は、まだ自社がコントロールしていない決済レイヤー上に存在すると考えているのです。FCA 自身の届出では、この実験は平易な言葉で説明されています。つまり、ポンド建てステーブルコイン であり、ポンドに 1 対 1 でペッグ され、ポンド建て準備資産で裏付けられたものです。これは、顧客が Revolut アプリ内で購入・保有・売却・送金し、その後パブリックな暗号資産ネットワーク上へ送金できるように設計されています。
この位置づけが重要なのは、Revolut の計画を純粋な社内ロイヤルティトークンから切り離しているからです。このコインはパブリックなレール上で移動するよう設計されており、すでに国境を越えた決済や加盟店への支払いに使われているドル建てステーブルコインと直接競合することを意味します。FCA のステーブルコイン・サンドボックス に選ばれたことで、Revolut は、ルールブックが最終化された後に規制されたポンド建てトークンを発行する順番待ちの列において、他の多くの英国フィンテックより一歩先んじたことになります。
ステーブルコイン発行を可能にするライセンス取得のマイルストーン
銀行免許こそが、ステーブルコインのアイデアを、発行体が実際に自社のバランスシート上で運用できるものへと変える鍵であり、Revolut は今やその 3 大市場すべてでこの条件を満たしています。同社は 3 年の待機期間を経て 2026 年 3 月に英国で完全な銀行免許を取得し、欧州連合でも銀行免許を保有しており、さらに米国の銀行チャーターを申請しています。
決済アプリから決済レイヤーのオーナーへ
これらの承認により、他社の決済商品を再販するだけのフィンテックと、準備金を保有し、規制された金融商品を発行し、自社の帳簿を運営できる企業とが分かれます。ポンド建てステーブルコインは、銀行ではなく銀行の顧客としてではなく銀行のように振る舞うための認可取得を完了したばかりの企業にとって、次の論理的なプロダクトです。Revolut が自社コインを発行すれば、送金は、他社に利用料を支払っているレールではなく、同社がコントロールを手助けする台帳上で決済されるようになります。そして、そのコインの裏付けとなる準備資産から生じる利回りは、第三者の決済プロバイダーではなく Revolut 自身にもたらされます。
Revolut の財務成長と暗号資産への注力
Revolut の数字を見ると、同社が決済をコントロールするためだけに何年もかけて銀行免許を追い求める理由がわかります。2025 年 12 月に終了した期間において、Revolut は 60 億ドルの収益を生み出し、これは 2024 年の 40 億ドルからの増加であり、純利益は 17 億ドルまで上昇、小売顧客基盤は 6,830 万人に達しました。
ウェルスおよび暗号資産収益の急増
暗号資産は、その成長の中で大きな役割を果たしています。2024 年、Revolut で最も成長の速い事業セグメントはウェルスであり、そこには同社の暗号資産取引所 Revolut X が含まれます。この部門では収益が 298% 増加し、6 億 4,700 万ドルに達しました。同社は、中堅クラスの国内銀行に匹敵する規模の顧客基盤を抱えながら、暗号資産取引収益を 3 桁成長で拡大させており、自社アプリを通過する取引の決済を他社に任せて手数料を支払い続ける理由は明らかに乏しくなっています。
ステーブルコインをめぐる競争環境と規制環境
Revolut は空白地帯に参入しているわけではありません。同社は、他の決済大手がすでに切り開いた道をたどっており、その一方で大西洋の両岸の規制当局は、業界のスピードに追いつこうと競うように動いています。
PayPal とステーブルコイン競争
PayPal は 2023 年 8 月にドル建てステーブルコイン PYUSD を発行し、2026 年 3 月までに 70 の市場へ拡大しました。これにより、消費者はコインを購入・保有・送金できるようになり、加盟店は決済代金を数日待つのではなく数分で受け取れるようになりました。数億人のユーザーを抱えるコンシューマー向けフィンテック企業が、自社のドルを発行することは、規制面・オペレーション面のコストを払ってでも価値があると判断したのであり、Revolut もポンドについて同じ地図を読み取っているように見えます。
インフラ層も同じ戦略の周りに収斂しつつあります。Stripe はステーブルコイン・プラットフォームの Bridge を 11 億ドルで買収し、50 億ドルの評価額で 5 億ドルを調達した決済指向のブロックチェーン Tempo を開発しました。Ripple は、自社のドル連動トークン RLUSD を運営しています。伝統的なカードネットワークでさえ、旧来のシステムの守護者というよりステーブルコインのプレーヤーとしてのポジションを取りつつあり、Visa と Mastercard はともにステーブルコイン決済や買収に一段と踏み込んでいます。現在のシステムから最大の利益を得ているプレーヤーが新しいエコシステムへの投資を始めた時点で、そのレールの上に乗っているネオバンクが待ち続ける理由はほとんどありません。
イングランド銀行の進化するステーブルコイン規制
英国ポンド建てステーブルコイン規制 にとって 2026 年を節目の年にした規制上の扉は、2025 年 11 月 10 日に公表され、2026 年 2 月に締め切られたイングランド銀行のシステミックなポンド建てステーブルコインに関する協議文書によって開かれました。当初の提案では、発行体は裏付け資産の最大 60% を短期英国国債で保有し、残りを無利息の中央銀行口座に預けることが求められ、さらに個人 1 人あたり 2 万ポンド、事業体 1 社あたり 1,000 万ポンドという一時的な上限が示されていました。非システミックな発行体は FCA の監督下に置かれ、システミックな発行体はイングランド銀行と共同で監督されることになります。
こうした上限案には反発があり、イングランド銀行はその後、これらを緩和する方向に動きました。crypto.news によれば、中央銀行は 2026 年 6 月にコインごとの保有上限を撤廃し、その代わりに各システミック・ステーブルコインごとに一時的な 400 億ポンドの発行ガードレールを設け、ユーザーが個別の上限なしで取引できるようにしました。また、システミック発行体が中央銀行への無利息預金として維持しなければならない準備金の割合も 40% から 30% に引き下げられ、残りの 70% は定常状態の枠組みの下で短期英国国債で保有することが認められました。
この転換は、Revolut の計算にとって重要です。個人 2 万ポンドの上限は支出用アプリには適していますが、トレジャリー商品が収益性を確保するために必要なフロートを奪ってしまいます。400 億ポンドの発行上限とより小さな無利息準備の割合は、発行体に対し、コインの裏付け資産から利回りを得るための実質的に大きな余地を与えます。規制に関する議論はロンドンにとどまりません。HM Treasury と米国財務省の高官に加え、イングランド銀行、FCA、連邦準備制度理事会（FRB）、SEC、CFTC、FDIC、通貨監督庁（OCC）の代表者が、8 月 4 日に公表された共同声明によれば、7 月 8 日にロンドンで第 13 回英米金融規制ワーキンググループ会合を開きました。米国側は、決済ステーブルコインに関する連邦枠組みである GENIUS 法の実施状況について英国側に説明し、双方は 1 対 1 の裏付けと国境を越えた連携強化への支持を改めて表明しました。7 月 14 日に発表された「未来の市場に関する大西洋横断タスクフォース」の別の声明ではさらに踏み込み、「マネーとして提供されるステーブルコインは完全に裏付けられるべきだ」 と宣言し、両岸での分別管理された準備金と迅速な償還を求めました。
英国と EU の免許をすでに保有しつつ米国の銀行チャーターを申請している Revolut のような企業にとって、この大西洋横断的な収斂の取り組みは直接的に関係します。そうした取り組みがなければ、準備金ルール、カストディ要件、倒産保護の違いにより、同社は事業を展開する各市場ごとに別々のステーブルコイン構造を構築せざるを得なくなる可能性があるからです。
Revolut は、優れたユーザーインターフェースで顧客を獲得できることを証明するのに 10 年を費やしてきました。そのインターフェースから得られるマージンは、今や顧客・競合他社・規制当局のすべてにとって透明になっています。だからこそ、戦いの焦点は、その下にある決済レイヤーを誰が所有するかへと移りつつあるのです。サンドボックス枠を確保し、英国と EU で銀行免許を取得し、米国での免許も申請中である今、Revolut は FCA に対し、ポンド建てステーブルコインで先頭に立つ意向を事実上示したことになります。それが本物の収益エンジンへとつながるのか、それとも守りのためのチェックボックスにとどまるのかは、ここ数か月でイングランド銀行が提案した準備金および発行ルールをどこまで緩和し続けるかに大きく左右されます。
FAQ
FCA はなぜ Revolut をステーブルコイン規制サンドボックスに選定したのですか？
FCA は、ポンド建て準備資産で裏付けられたポンド連動型ステーブルコインをテストするために Revolut を選定しました。これにより、同社は規制されたデジタル決済の決済分野でイノベーションを行うことが可能になります。
Revolut がステーブルコインを発行できるようにする銀行免許にはどのようなものがありますか？
Revolut は 2026 年 3 月に取得した完全な英国銀行免許と EU の銀行免許を保有しており、さらに米国の銀行チャーターを申請しています。
Revolut のポンド建てステーブルコイン計画は、決済における同社の役割にどのような影響を与えますか？
自社のステーブルコインを発行することで、Revolut は決済レールを「借りる」決済アプリから、決済レイヤーを所有・コントロールする立場へと移行できます。これは、より広範なネオバンクとしての決済戦略の中核となるシフトです。
イングランド銀行はポンド建てステーブルコインにどのような規制要件を提案していますか？
イングランド銀行は当初、ステーブルコインの裏付けとして最大 60% を短期英国国債で保有し、残りを無利息の中央銀行口座に預けること、そして個人 1 人あたり 2 万ポンドの保有上限を設けることを提案していました。その後、これらの上限はシステミック・ステーブルコインごとに 400 億ポンドの発行ガードレールに置き換えられ、無利息準備の要件も 30% に引き下げられました。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
