多くのEC販売事業者は、すでに行った販売からの現金を受け取るまでに数週間待たされることがよくあります。Dow Protocolは、EC向けのブロックチェーンファイナンスによってそのギャップを埋めようとしており、その実現のために新たな資金調達を行いました。同社は、まだ決済されていない売掛金に対してオンラインマーチャントに運転資本を前払いするファイナンスモデルを拡大するため、1050万ドルのシード資金調達ラウンドを完了しました。
Summary
主なポイント
- Dow Protocolは、MH Ventures、Mapleblock、Animoca Brands、Arcane Group、HSKChain、Essentia Partners、Quartet Groupが出資するシードラウンドで1050万ドルを調達しました。
- このプロトコルは、与信リスクデータを用いて、通常14〜28日かかるところを数秒で資金提供を行い、未決済の売掛金に対してオンラインマーチャントに運転資本を前払いします。
- 従来型のファイナンスでは、資金が企業に届くまでに2〜3か月かかる場合がありますが、Dow Protocolは、クロスボーダー決済が同日中に完了し得ると述べています。
- 返済は、ECとの直接連携を通じてマーチャントのプラットフォーム残高から自動的に引き落とされます。
- 同社は、自らのターゲット市場を2.8兆ドル規模の世界の運転資本市場と位置づけています。CoinSharesによると、これは2026年第2四半期にDeFiにおけるトークン化された実物資産（RWA）預かり残高が74億ドルに達したタイミングと重なります。
Dow Protocolが1050万ドルのシード資金調達ラウンドを完了
Dow ProtocolはX上でこのラウンドを発表し、MH Ventures、Mapleblock、Animoca Brands、Arcane Group、HSKChain、Essentia Partners、Quartet Groupが参加したことを明らかにしました。この顔ぶれは、暗号資産ネイティブのベンチャーファンドと、純粋なDeFiの枠を超えて知名度を持つAnimoca Brandsを組み合わせたものであり、ブロックチェーンインフラとコンシューマー向けフィンテックの両方を注視する投資家に、このピッチが響いたことを示唆しています。
同社は、自らが構築しているものをPayFi型の実物資産（RWA）ストラクチャーと説明しており、オンラインマーケットプレイスが実際に売上金を支払う前に、マーチャントが資金調達を引き出せるように設計されています。Dow Protocolは、評価額や新たな資本の具体的な配分計画については明らかにしておらず、その詳細は現時点では伏せられています。
なぜ投資家はこのニッチに賭けているのか
マーチャントファイナンスは歴史的に、銀行や専門の貸し手が支配する、時間がかかり書類作業の多いビジネスでした。資金提供を検証済みの売掛金に直接ひも付け、プラットフォーム連携を通じて回収を自動化することで、Dow Protocolは、マーチャントに別途担保を差し入れさせたり、長期にわたる審査プロセスを待たせたりする必要のない、より迅速で摩擦の少ない代替手段として自らを位置づけています。
ブロックチェーンファイナンスモデルはECマーチャントにどう機能するか
Dow Protocolの中核となる主張はシンプルです。「マーチャントは自分たちの資金を待たされるべきではない」。EC販売事業者は通常、プラットフォームが完了した販売の支払いを解放するまでに14〜28日待たされますが、この遅延は在庫仕入れ、サプライヤーへの支払い、日々のキャッシュフローに負担をかける可能性があります。
そのギャップを埋めるために、プロトコルのアセットサービシングパートナーは、プラットフォームと連携した与信リスクデータを評価したうえで、未決済の売掛金に対して資金を前払いします。同社によれば、マーチャントは数秒以内に資金調達を受けることができ、クロスボーダー決済も最短で同日中に完了し得ます。これは、実際に企業が資金を受け取るまでに2〜3か月かかることもある従来型ファイナンスと鮮明な対照をなしています。
返済はバックエンドでも同様に自動で行われます。返済指示が参加するECプラットフォームに直接組み込まれているため、マーチャントがプラットフォームからの支払いを受け取ると同時にローン返済が差し引かれ、別個の回収プロセスは不要です。Dow Protocolは、この決済とマーチャント残高の連動により、貸し手が独自に支払いを追いかけなければならないことも多い従来のローンサービシングと比べて、返済規律が向上すると主張しています。
モデルがスケールすれば2.8兆ドルのチャンス
Dow Protocolは、自らのアドレス可能市場を2.8兆ドル規模の世界の運転資本機会と位置づけており、マーチャントはスピードと引き換えに高い資金調達コストを支払う用意があると主張しています。これは意味のある主張であり、銀行に十分にサービスされていない中小規模のオンライン販売事業者が大きなプールとして存在し、支払い遅延によるキャッシュクランチを避けるためなら、より高い手数料を受け入れる可能性があることを示唆しています。
PayFiモデルは売掛金をオンチェーンレンディングに接続
Dow Protocolのピッチの技術的中核にあるのは、同社がPayFiフレームワークと呼ぶものです。これは、マーチャントの売掛金に実物資産（RWA）の原則を適用し、それをオンチェーンレンディングの基盤として用いるものです。同社は、ブロックチェーンネットワーク上のプログラム可能なローン条件によって、返済トラッキング、会計処理、デフォルト対応など、従来は手作業の管理を要していたプロセスを簡素化できると主張しています。
Dow Protocolは、こうしたオペレーションタスクをブロックチェーンベースのレンディングシステム内で自動化できるがゆえに、運転資本ファイナンスは、トラディショナルファイナンスの中でも最も早期にオンチェーンへ移行し得る分野の一つになりうると主張しています。これは、依然として暗号資産担保型レンディングが支配的な領域において注目すべき主張です。このモデルは、ボラティリティの高いデジタル資産を担保とするのではなく、実際のオンライン販売によって生み出される商業売掛金という、より安定した実世界のキャッシュフローに資金調達をひも付けています。
この動きはまた、多くのブロックチェーンプロジェクトが、暗号資産担保型レンディングに専念するのではなく、金融債権をトークン化したり、実物資産を分散型インフラに接続したりする方向へとシフトしている、より広範な流れの中にDow Protocolを位置づけるものでもあります。トークン化された国債商品やブロックチェーンベースのマネーマーケットファンドとは異なり、Dow Protocolのモデルはオンラインマーチャントの商業売掛金ファイナンスに特化しており、マクロレベルの利回り戦略ではなく、日々の商取引に直接結びついた、より実務的なユースケースだと言えます。
DeFi全体で拡大を続ける実物資産レンディング
Dow Protocolの資金調達は、トークン化された実物資産が、理論上だけでなく分散型ファイナンスの内部で実際にトラクションを得ているタイミングで行われました。8月6日に発表されたCoinSharesのレポートによると、分散型レンディングプラットフォームや取引所におけるRWA預かり残高は、2026年第2四半期に74億ドルに達し、1年前の23億ドルから3倍以上に増加しました。
CoinSharesによれば、同期間にDeFi全体の預かり残高が約15％減少したにもかかわらず、オンチェーン上のトークン化ファンド、株式、コモディティの時価総額は400億ドルを超えました。レポートは、預かり残高の多くの成長が、トークン化された国債商品、プライベートクレジット戦略、そしてレンディング市場で担保としても機能しながらリターンを生み続ける利回り資産からもたらされたと指摘しています。
CoinSharesによると、RWA担保活動の大部分は、確立された流動性を背景に、Ethereumベースのレンディングプロトコルが占めました。取引活動も同様のモメンタムを示しており、トークン化された実物資産の現物取引量は、分散型取引所全体の現物取引量が約70％減少する中で、前年比約220％増加しました。この乖離は、トークン化された金融商品が一次発行にとどまらず、実際に流通市場を形成しつつあることを示唆しています。
オンチェーンのマーチャントファイナンスにとってなぜ重要か
この対比は示唆的です。汎用的なDeFi活動は冷え込んだ一方で、市場のRWAセグメントは拡大を続け、トークン化資産の取引量はDEX全体の活動が縮小する中でも増加しました。この乖離は、Dow Protocolのような企業にとって重要です。投資家の関心が、純粋に投機的な担保ではなく、実際のキャッシュフローを生み出す実物資産に裏付けられたブロックチェーン商品へとシフトしていることを示しており、オンチェーンのマーチャントファイナンスが、資本提供者やこの分野を注視する機関投資家にとって、より受け入れやすい提案になり得ることを意味します。
機関投資家はすでにトークン化商品をテスト中
Dow Protocolは孤立して事業を行っているわけではありません。今月初め、BlackRockはBSTBLとBRSRVという2つのトークン化マネーマーケット商品を立ち上げ、暗号資産投資商品を超えたデジタル資産戦略を拡大しました。これらのファンドは、現金、米国短期国債、翌日物レポ取引に投資し、適格な機関投資家に対し、規制された条件下でトークン化ファンド構造へのアクセスを提供します。
BNY MellonはBSTBLの移転代理人およびトークン化プロバイダーを務め、SecuritizeはBRSRVで同様の役割を担います。BlackRockはまた、他の複数の大手金融機関とともに、トークン化株式および米国国債に関するDepository Trust & Clearing Corporationのパイロットプログラムにも参加しており、トークン化金融商品が実験的なパイロット段階から主流の機関インフラへと移行しつつある兆候となっています。
こうした背景を踏まえると、Dow Protocolのシードラウンドは、孤立したフィンテックへの賭けというよりも、実世界のキャッシュフローをオンチェーンのレンディングレールに接続するブロックチェーン構造に、ベンチャー資本と機関資本の双方が資金を振り向けているという、より大きなパターンの一部として位置づけられます。マーチャントの売掛金が、国債やマネーマーケットファンドと同程度に堅固な担保資産クラスとして定着するかどうかは、市場が今後注視する次の論点となるでしょう。
FAQ
Dow ProtocolはECマーチャントにどのような資金調達ソリューションを提供しますか？
Dow Protocolは、ブロックチェーンベースのPayFiモデルを用いて、未決済の売掛金に対する運転資本の前払いをECマーチャントに提供します。
Dow Protocolは従来型ファイナンスと比べて、どのようにマーチャントへの資金提供を高速化しますか？
マーチャントは、未収売掛金と与信リスクデータに基づき、数秒以内に資金を受け取ることができます。これは、資金提供までに2〜3か月かかることもある従来型ファイナンスとは対照的です。
Dow Protocolのモデルではローン返済はどのように処理されますか？
返済はECプラットフォームとの連携を通じて自動的に回収され、マーチャントのプラットフォーム残高から差し引かれます。
Dow Protocolがターゲットとする市場機会の規模はどの程度ですか？
Dow Protocolは、2.8兆ドル規模の世界の運転資本市場機会をターゲットとしています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
