Bitwise Asset Management は、一部の上場投資信託（ETF）について トークン化株式 を検討しており、フィンテック企業 Superstate と提携して、ブロックチェーンによる記録管理が、投資家が実際に保有するものを変えることなく、従来型の株式保有 と並行して運用できるかどうかをテストしている。木曜日に発表されたこの取り組みでは、Bitwise Solana Staking ETF を最初の候補としているが、同社はまだ何も保証されていないことを慎重に強調している。トークン化が規制されたファンドの枠組みの中でどこまで進められるのか、業界全体が模索している中で、これは注目すべきテストケースとなる。
Summary
主なポイント
- Bitwise Asset Management は Superstate と提携し、特定の Bitwise ファンド向けにトークン化株式の記録管理を開発している。
- Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）が、トークン化オプションの最初の候補ファンドになると見込まれている。
- トークン化株式は、別個の証券を新たに作ることなく、従来の記帳式株式と同じ経済的・議決権上の権利を持つ。
- 投資家は、The Depository Trust Company を通じた記帳式の保有か、Superstate のトランスファーエージェンシー・システムを通じたブロックチェーンベースの保有かを選択できる。
- 導入は法的および規制上の要件を満たせるかどうかに完全に依存しており、Bitwise はローンチ時期について一切明らかにしていない。
Bitwise と Superstate がトークン化株式で協業
70 以上の投資商品で顧客資産をおよそ 90 億ドル 運用する Bitwise Asset Management は、特定のファンドの株式をトークン化された形で存在させるための枠組みを構築するべく、Superstate と提携した。Superstate は、発行体や資産運用会社と協力して証券をブロックチェーン上に載せるフィンテック企業であり、すでに他の商品で Bitwise との協業実績がある。
両社はこのプロジェクトを、完成品ではなく開発中の取り組みだと説明している。Bitwise は、いかなるファンドに対してもこの機能が実際にローンチされる「保証はない」と明言しており、タイムラインも設定されていない。この慎重な姿勢は重要だ。これは進行中のパイロットであり、投資家が現時点で利用できる本番機能ではない。
最初に対象となるファンド は、NYSE でティッカー BSOL の下で取引されている Bitwise Solana Staking ETF だ。BSOL は 2025 年末にローンチされ、ソラナの価値を追跡しつつ、ステーキング活動を通じて追加のソラナを生み出すことを目指している。同ファンドの目的は、パートナーである Helius と構築した Bitwise 独自のオンチェーン・インフラを通じて、ポートフォリオのほぼ全てをステーキングすることだ。過去平均で約 7% 程度とされるステーキング報酬は、現金で分配されるのではなく再投資され、時間の経過とともにファンドの純資産価値の中で複利運用される。
トークン化株式はブロックチェーン記録でも従来の権利を維持
提案されている構造の下では、トークン化によって変わるのは「所有権がどのように記録されるか」だけであり、投資家が実際に何を保有するかは変わらない。株主はこれまでと同じ証券会社のチャネルを通じてファンドの株式を購入し、その株式に付随する経済的および議決権上の権利は、どのように記録されるかにかかわらず同一のままとなる。
投資家には選択肢が与えられる。従来どおり The Depository Trust Company を通じた記帳式で株式を保有することもできるし、ブロックチェーン上に記録され、Superstate のトランスファーエージェンシー・インフラを通じて管理されるトークン化バージョンを選ぶこともできる。Bitwise は発表の中で、「株主は、その株式を The Depository Trust Company を通じた従来の記帳式の形で保有するか、あるいはブロックチェーン上に記録され Superstate のトランスファーエージェンシー・インフラを通じて管理されるトークン化された形で保有するかを選択できる」と述べている。
Superstate の役割は技術的ではあるが中核的だ。同社は FundOS を含むプラットフォームを運営しており、発行、記録管理、デジタル市場への接続まで、コンプライアンスに準拠したオンチェーン・ファンドの提供を目指す資産運用会社を支援している。これらはすべて、Superstate のSEC 登録済みトランスファーエージェンシー・インフラを通じて処理される。重要なのは、トークン化株式が新たな別個の証券や、ファンドを追跡する合成商品を生み出すわけではないという点だ。これらは、記帳式株式とまったく同じ受益権クラスを表すものであり、記録方法だけが異なる。
導入に向けた規制・オペレーション上の検討事項
これが実際に投資家に届くかどうかは、規制当局の承認に完全にかかっている。Bitwise は、トークン化オプションの提供は、適用されるすべての法的および規制上の要件を満たすことが前提であると明言しており、BSOL を含むいかなるファンドについてもローンチ時期を約束していない。
また、トークン化株式の移転にはあらかじめ制限が組み込まれている。オンチェーンで記録された保有分は、Superstate が維持する指定の記録管理システムの外では自由に譲渡することができない。これは、多くの場合トークンがウォレットや取引所間を自由に移動できる典型的な暗号資産とは大きく異なる点だ。ここでは、ブロックチェーン上の記録は、独立して取引可能なトークンとして機能するのではなく、規制されたインフラに結び付けられたままとなる。
では、なぜこれは市場にとって重要なのか。それは、伝統的な資産運用会社が、既存の証券規制の枠内にとどまりながら、ブロックチェーン導入をどこまで進める意思があるのかを示しているからだ。暗号資産ネイティブなラッパーを新たに作るのではなく、Bitwise と Superstate は、規制されたファンドが従来のカストディの代替ではなく選択肢として、オンチェーンの所有権記録を提供できるかどうかをテストしている。うまくいけば、他の発行体が模倣するテンプレートになり得る一方で、規制上のハードルが高すぎれば、実験として立ち消えになる可能性もある。
背景と業界への影響
このトークン化に関する発表は、Bitwise が人員削減を発表してからわずか数日後に行われた。同社は従業員の 14% を削減し、世界全体の人員を約 155 人にまで絞り込んだ。CEO の Hunter Horsley 氏は The Block に対し、この削減は同社の継続的な成長に向けたポジショニングを改善するためのものだと語っており、このトークン化の取り組みが、単なる個別商品の微調整ではなく、より広範な戦略的再ポジショニングの一環であることを示している。
人員削減の最中でも、Bitwise はプロダクトラインナップの拡充を続けている。同社は XRP、Sui、Aave、Zcash、Tron などの資産に連動するファンドを申請またはローンチしており、7 月には提案中の NEAR ETF にステーキングを組み込むよう修正し、その申請書で NYSE Arca、BNY Mellon、Coinbase Custody の名前を挙げた。2026 年初頭の申請では、Coinbase Custody Trust Company をカストディアンに指名した 11 本のハイブリッド構造 ETF も提案されている。
一方 Superstate は、この 1 件の提携をはるかに超えて、オンチェーン・トランスファーエージェンシー事業を拡大してきた。同社は 2025 年 3 月に、Superstate Services LLC を SEC にトランスファーエージェントとして登録し、その後、モデルをファンドから公開株式へと拡張した。2025 年 5 月には、パブリック・ブロックチェーン上で発行された SEC 登録株式向けに Opening Bell プラットフォームを立ち上げている。Galaxy Digital は 2025 年 9 月、Nasdaq 上場株式をオンチェーン化するためにこのインフラを利用し、Superstate は検証済みウォレット間でトークンが移動するのに合わせて株主記録を更新した。Superstate はまた、Invesco と提案中の Stablecoin Reserves Onchain Fund で、Coinbase Asset Management とは適格機関投資家向けの CUSHY デジタルクレジットファンドで協業している。
こうした背景を踏まえると、Bitwise と Superstate の協業は、単発の実験というよりも、より広範な変化の中の 1 つのデータポイントと見ることができる。すなわち、資産運用会社が、伝統的なファンドを支える規制上の枠組みを置き換えるのではなく共存させる形で、ブロックチェーンベースの記録管理を導入できるかどうかをテストしているのだ。投資家の需要と規制の明確化が実際に進むかどうかが、これがパイロットにとどまるのか、それとも標準インフラへと発展するのかを左右することになる。
FAQ
Bitwise が Superstate と提携する主な目的は何ですか？
特定の Bitwise ファンドの株式を、ブロックチェーンによる記録管理を用いてトークン化された形で投資家が保有できるようにすることを検討するためです。
トークン化株式の最初の候補とされている Bitwise ファンドはどれですか？
Bitwise Solana Staking ETF（ティッカー BSOL）が最初の候補と見込まれています。
トークン化株式は、従来の株式と権利面で異なりますか？
いいえ。トークン化株式は、従来の株式と同一の経済的・議決権その他の権利を維持します。
投資家は、ブロックチェーン記録システムの外でトークン化株式を自由に移転できますか？
いいえ。トークン化された保有分は、指定された記録管理環境の外では自由に移転することはできません。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
