Robinhood の最高経営責任者（CEO）はワシントンに対し、トークン化株式を脇役の実験扱いするのをやめ、本格的なルール作りを始めるべき時だと訴えている。Vlad Tenev は、Robinhood のトークン化株式はすでにこの技術が機能することを証明していると主張し、米国の投資家が、すでに海外で急速に動いている市場の蚊帳の外に置かれてしまう前に、米国の規制当局に追いついてほしいと望んでいる。
Summary
重要なポイント
- Robinhood CEO の Vlad Tenev は 8 月 18 日、米国の規制当局に対しトークン化株式のための法的枠組みを構築するよう求め、米国は世界市場から取り残されるリスクがあると警告した。
- Robinhood はすでに、EU および EEA の適格顧客向けに、実際の株式で 1:1 裏付けされた2,000 以上の株式トークンを提供している。
- Crypto Briefing によると、同社の Ethereum レイヤー 2 ネットワークである Robinhood Chain は、4 月時点で 1 億件超のトランザクションを処理し、およそ 50 万人のトークン化株式保有者を獲得している。
- オンチェーンのトークン化株式の取引量は 2026 年に約 90 億ドルに達し、年初来で 800% 以上増加した。一方、The Block によれば、トークン化株式の RWA 市場シェアは同期間に 3 倍の 15% に拡大した。
- crypto.news によると、SEC は、承認されたプラットフォームがトークン化された米国株を 24 時間 365 日取引できるようにする「イノベーション免除」を準備していると報じられているが、最終的な枠組みはまだ発表されていない。
Robinhood CEO、米国のトークン化株式の枠組み構築を要請
Tenev のメッセージは率直だ。米国は、今すぐトークン化株式に対する法的な明確性を必要としており、数年後では遅すぎる。他国の市場が米国企業を中心に所有権の未来を構築していくのを見ているだけで、米国の投資家はその恩恵をまったく受けられない、という事態に陥るリスクがあるからだ。彼は 8 月 18 日に公の場でこの主張を行い、この瞬間を、市場の機能のあり方が大きく変わる転換点の始まりとして位置づけた。
トークン化スーパーサイクルと市場機会
Tenev は現在を「トークン化スーパーサイクル」の初期段階だと表現し、ブロックチェーンベースの所有権が最終的には金融のほぼあらゆる領域に及ぶと主張するためにこの言葉を用いた。彼の提案は、暗号資産ネイティブな資産だけにとどまらない。株式から ETF に至るまで、従来型の市場をブロックチェーンのレールで動かすことに関するものだ。「世界の他の地域が米国資産を中心に所有権の未来を構築できる一方で、当のアメリカ人自身が取り残されるというのは、奇妙な結果でしょう」と Tenev は語った。
米国証券法における規制上の障壁
障害となっているのは技術ではなく、法律だ。米国の証券法は、集中型取引所、ブローカー、清算機関を前提に書かれており、株式をブロックチェーン上に載せても、そうした要件が消えるわけではない。Robinhood 自身のトークン化株式は実際の株式で 1:1 裏付けされているが、トークン保有者は基礎となる株式を直接所有しているわけではない。この違いこそが、規制論争の核心にある。
SEC が動き始めている兆しもある。crypto.news によると、同庁は、選ばれたプラットフォームに対し、週末や祝日を含め 24 時間体制でトークン化証券の取引を試験的に行えるよう、一時的な救済を与える限定的な「イノベーション免除」を策定しているという。SEC 議長の Paul Atkins は、トークン化株式から連邦証券規制の監督を外すことなく、より多くの活動をオンチェーンに移行させるために免除権限を用いることを支持しており、委員の Hester Peirce も 3 月に、スタッフが「特定のトークン化証券の限定的な取引」のための、より狭い免除案を起草していることを認めた。
適格基準、タイムライン、最終ルールはいずれも公表されておらず、現行法は依然として全面的に適用される。カストディの検証、株主権、マーケット・サーベイランス、そしてブロックチェーンによる決済が預託信託会社（Depository Trust Company）の既存システムとどのように連携するのかといった点は、SEC がまだ解決していない未解決の問題として残っている。2 つのトランスファーエージェント団体も、発行体が裏付けるトークンと、同じ所有権や議決権を持たない可能性のある無関係な第三者商品とを分けて扱うよう SEC に要請している。
Robinhood のトークン化株式とブロックチェーンのイノベーション
Robinhood は、ワシントンが最初の一手を打つのを待ってはいない。同社はすでに海外でトークン化株式の実取引ビジネスを運営し、それを拡大するためのインフラを構築している。ヨーロッパで実際に稼働しているものと、米国で法的に可能なこととのギャップこそが、Tenev があえて表面化させようとしている緊張関係だ。
欧州での商品提供と実株による裏付け
欧州連合および欧州経済領域全域で、Robinhood は、適格要件を満たす顧客に対し、米国株や ETF へのブロックチェーンベースのエクスポージャーを提供する2,000 以上の株式トークンを提供している。各トークンは、同社が保有する実際の株式によって 1:1 で裏付けられているが、保有者は基礎となる株式の法的所有権を直接持っているわけではない。これは、現在米国の規制当局が精査している構造上の違いと同じだ。
Robinhood Chain と Ethereum レイヤー 2 インフラ
インフラ面では、Robinhood は金融アプリケーション向けに特化して構築された Ethereum レイヤー 2 ネットワークであるRobinhood Chainのパブリックテストネットを立ち上げており、4 月時点で 1 億件超のトランザクションを処理していた。Crypto Briefing によると、Robinhood Chain はおよそ 50 万人のトークン化株式保有者を集めており、その規模は BNB Chain と肩を並べる。チェーン上で人気のトークン化銘柄には GameStop や Nvidia などがあり、いずれも従来市場ですでに個人投資家の関心が高い銘柄で、個々のトークンは 1 日あたり 50 万ドルから 100 万ドル超の出来高をこなしている。
取引と決済におけるトークン化株式の利点
トークン化株式の魅力は、スピードとアクセスに集約される。これは、従来の市場インフラが本来想定していなかった機能だ。Tenev は、規制当局が所有権の問題と並行して評価すべき実務的なメリットとして、この点を強調している。
リアルタイム決済と 24 時間 365 日取引の可能性
Tenev は、2021 年の GameStop 取引狂騒を直接の例として挙げた。当時、清算機関からの担保要求が急増したことを受け、Robinhood は買い注文を制限した。彼は、リアルタイムのブロックチェーンベース決済により、注文が出されてから実際に決済されるまでのギャップを縮めることで、こうしたプレッシャーを軽減できると主張する。現在、米国株の決済は T+1 と呼ばれる 1 営業日サイクルで行われており、Tenev は、トークン化によってこのタイムラインをさらに短縮し、その過程で必要担保も引き下げられると考えている。
従来市場の課題解決
決済以外にも、Tenev はトークン化が長年の摩擦点を 2 つ解消すると見ている。Robinhood はすでに米国で 24 時間 5 日間の株式取引を提供しているが、ブロックチェーンインフラを用いれば、24 時間 365 日取引を迂回策ではなく組み込み機能として実現できる可能性がある。2 つ目の課題は資産移転だ。従来のブローカー間で保有資産を移すには数日かかることがある一方で、互換性のあるブロックチェーンウォレット上のトークンは、そのごく一部の時間で移転できる。これはまさに、SEC が提案するイノベーション免除が、定められた条件の下で承認済みプラットフォームに対して試験しようとしていると報じられている、24 時間体制のアクセスのあり方だ。
トークン化株式市場の成長と今後の見通し
数字が示しているのは、もはやこれはニッチな実験ではないということだ。トークン化株式は、実物資産市場のほぼどの分野よりも速いペースで成長しており、その成長は特定のプラットフォームに偏らず、広範に広がっている。
オンチェーンのトークン化株式取引の成長
オンチェーンのトークン化株式取引量は 2026 年におよそ90 億ドルに達し、年初来で 800% 以上増加した。別途、The Block は、トークン化株式の実物資産全体に占めるシェアが年初から 3 倍の 15% に拡大し、時価総額は約 28 億ドルに達したと報じている。現在、この市場の約 77% を、Ondo Finance、Binance の bStock、xStocks の 3 社が占めており、Ondo が 9 億 5,700 万ドルでトップに立っている。保有者数の伸びも同様の傾向を示している。Crypto Briefing によると、トークン化株式の保有者数は業界全体で 140 万人に達し、6 か月で 448% 増加した。主な牽引役は、BNB Chain と Robinhood Chain の急拡大だ。
採用拡大が市場インフラに与える影響
規制されたプレーヤーはすでに、既存システムの内部でこの未来の一部をテストしている。SEC は 2025 年 12 月、DTCC に対し、Russell 1000 掲載銘柄、主要株価指数 ETF、米国債を対象とする定義済みのトークン化サービスを 3 年間運営することを認めるノーアクションレターを付与し、その後、同預託機関は 100 社以上のパートナーをこの取り組みに引き込んだ。Nasdaq は 2026 年 3 月、特定の参加者が、同一の権利と価格設定の下で、特定のトークン化株式と従来株式を並行して取引できるパイロットプログラムについて SEC の承認を獲得し、NYSE もトークン化取引を可能にするための規則変更を申請している。SEC のイノベーション免除が最終的に、Tenev が求めるような 24 時間 365 日のブロックチェーンネイティブ取引への道を開くのか、それともトークン化株式を、狭く厳格に監督されたパイロットにとどめるのかによって、将来的にこの90 億ドルの取引量のどれだけが、海外市場だけでなく、日々の米国投資家にも届くことになるのかが左右されるだろう。
FAQ
トークン化株式とは何ですか？
トークン化株式とは、実際の株式で 1:1 裏付けされた、従来型株式のブロックチェーン版ですが、保有者は基礎となる株式を直接所有しているわけではありません。
なぜ Robinhood の CEO は米国でのトークン化株式規制を推進しているのですか？
Vlad Tenev は、米国が世界市場から取り残されないようにし、リアルタイム決済や 24 時間 365 日取引といった機能を米国投資家が利用できるようにするため、トークン化株式を認める枠組みを規制当局に求めています。
トークン化株式は従来の株式取引と比べてどのような利点がありますか？
トークン化株式は、リアルタイム決済、24 時間 365 日の取引、より高速な資産移転を可能にし、従来市場に存在する決済遅延や限定的な取引時間といった課題に対処します。
Robinhood Chain とは何ですか？
Robinhood Chain は、Robinhood が金融アプリケーション向けに構築した Ethereum レイヤー 2 ネットワークです。そのパブリックテストネットは 4 月時点で 1 億件超のトランザクションを処理し、およそ 50 万人のトークン化株式保有者を集めています。
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この記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
