ウルグアイの地方での電力をめぐる争いにより、テザーがステーブルコイン事業以外で行っていた最も大胆な賭けの一つが消し飛んだ。ロイターの調査によると、USDTの発行元はウルグアイのフロリダ県にある2つのビットコインマイニング施設に約1億2,000万ドルを投じたものの、州営電力会社とのテザーのビットコインマイニングをめぐる紛争が未払い料金、全面的な電力遮断、そして数十人の解雇へと発展した結果、これらの施設を閉鎖することになったという。この一件はThe Blockによっても裏付けられており、契約条件や電力料金が解決されない場合、クリーンエネルギーを利用したマイニングプロジェクトがどれほど急速に崩壊し得るかを示す、稀有な事例となっている。
Summary
主なポイント
- テザーはウルグアイのフロリダ県にある2つのビットコインマイニング施設に合計約1億2,000万ドル、1施設あたり約6,000万ドルを投資した。
- プロジェクトは、施設が受け取ることのできる電力量をめぐるウルグアイの国営電力会社UTEとの契約紛争の末に崩壊した。
- テザーの現地法人マイクロフィンが約500万ドルの滞納を抱えた後、UTEは2025年7月25日にこれらの施設への電力供給を停止した。
- 操業停止により、同社の現地雇用38人のうち30人の職が失われた。
- ウルグアイは電力の98%を再生可能エネルギー（主に水力と風力）で賄っているが、それでも電力コストは高く、マイニング事業を競争力のある水準に維持するには不十分だった。
ウルグアイにおけるテザーの1億2,000万ドルのビットコインマイニング投資
テザーは2023年5月にウルグアイへ進出した。再生可能エネルギー比率の高い電力網と安定した政治環境のおかげで、同国をマイニング事業の理想的な発射台と位置づけたのである。同社は、エネルギー生産への投資と、現地で認可を受けた法人を通じた持続可能なビットコインマイニング事業の運営を表明したが、当時は財務面の詳細をほとんど明かしていなかった。
ロイターは、元請負業者の評価を引用し、総投資額を約1億2,000万ドルと見積もっている。これはウルグアイの地方であるフロリダ県の2つの施設に均等に配分されたものだ。テザーはこの賭けの規模を公表したことはない。この数字を文脈に当てはめると、ロイターが約20億ドルと推計するウルグアイの年間外国直接投資全体の約6%に相当する。The Blockの報道によれば、元請負業者はウルグアイを、テザーがブラジル、パラグアイ、アルゼンチンへとマイニング事業を拡大する前の「第一歩」として計画していたと述べている。
ロイターが取材した元請負業者によると、当初は操業も順調で収益も上がっていたという。その初期の成功こそが、最終的な破綻を際立たせている点だ。施設は技術的・運用上の問題で失敗していたわけではない。問題の発端は書類上の解釈にあった。
電力契約をめぐる紛争と操業への影響
崩壊の中心にあったのは、電力契約書に記載された一つの数値が何を意味するのかをめぐる基本的な認識の相違だった。テザーはその数値を、需要の増加に応じて後から引き上げ可能な最低電力割当量と解釈していた。一方、UTEは同じ数値を、超過が許されない上限値として扱っていた。この解釈のギャップこそが、最終的に全体の取り決めを崩壊させる断層となった。
ロイターによると、マイニング施設での電力需要が増加するにつれ、施設は何日も十分な電力を得られないことがあったという。この対立はすでに2024年11月には始まっていたが、2025年3月にヤマンドゥ・オルシ大統領率いる左派政権が発足し、UTEに新たな経営陣が就任したことで激化した。元請負業者はロイターに対し、同社の新しい取締役たちは交渉でより強硬な姿勢を取ったと語っているが、テザーとマイクロフィンは契約条件に関するコメント要請に応じなかった。
そこから事態は急速に悪化した。テザーのウルグアイ法人であるマイクロフィンは2025年5月に電気料金の支払いを停止し、翌月には契約を終了する意向をUTEに伝えた。UTEはプロジェクトの立て直しを図るため修正契約書を承認したが、ロイターが確認した議事録によると、署名の場にテザー側の代表者は現れなかった。
修正契約が未署名のままで料金も未払いだったため、UTEは2025年7月25日に両マイニング施設への電力供給を停止した。現地メディアのEl Observadorは、マイクロフィンの滞納額が月額約200万ドルの電気料金の結果、ほぼ500万ドルに達し、その債務が同社が差し入れていた保証額を上回ったと報じた。
マイニング停止の結果
テザーは11月25日、ウルグアイの労働当局に対し、操業を全面的に停止すると通知した。Teledoceによると、この閉鎖により同社の現地雇用38人のうち30人の職が失われた。その後UTEはロイターに対し、マイクロフィンが12月に未払い債務を清算し、マイニング施設自体は完全に停止したままである一方で、金銭面での紛争は決着したと述べた。
なぜ重要なのか：2025年に100億ドル超の利益を計上し、200億ドルを超える自社投資ポートフォリオを保有する企業にとって、1億2,000万ドルの損失は財務的には軽微だ。しかし、ステーブルコイン以外の分野、すなわちエネルギー、マイニング、インフラといった、資本と同じくらい現地の規制当局との関係や契約執行が重要となるセクターへと事業を多角化するテザーの取り組みにおいて、実行面のリスクが現実のものとなり得ることを露呈している。
再生可能エネルギーの文脈と継続するマイニング戦略
ウルグアイは、書類上はクリーンエネルギーを基盤としたマイニング事業にほぼ理想的な適合性を持つように見えた。ウルグアイ産業・エネルギー・鉱業省によると、再生可能エネルギーは2025年の同国の発電量の98%を占めており、その中心は水力発電と風力発電である。この統計こそ、テザーが2023年に市場へ参入した際に掲げていた売り文句そのものだった。
しかし、再生可能エネルギーの発電量が豊富であることは、そのまま安価な電力を意味するわけではない。ビットコインマイナーは、主に24時間稼働する専用マイニング機器に対して、途切れない低コスト電力を確保できるかどうかで競争している。ロイターが引用した業界専門家は、ウルグアイの信頼性の高い電力網と優れた接続性は、近隣市場と比べてマイニングにおける競争力を削ぐ価格プレミアムを伴うと指摘している。
こうしたコスト圧力は、2024年4月のビットコイン半減期以降、さらに強まっている。半減期によりマイニング報酬は半分に減り、事業者はより効率的なマシン、より安価な電力地域、あるいは人工知能や高性能コンピューティング向けワークロードへの転換を迫られている。ウルグアイからの撤退は、電力源ではなく利益率こそが最終的に施設の存続を左右するという、業界全体を締め付けるこの広範な流れの真っただ中に位置している。
それでもテザーは、同地域の他の場所で事業構築を続けている。同社は多角化戦略の一環としてビットコインマイニングを引き続き推進しており、エルサルバドルを含む展開を示しつつ、再生可能エネルギー生産者Adecoagroの70%の持分を取得し、その余剰電力をマイニングに利用しようとしている。また、マイニング事業向けのオープンソースOSをリリースし、マイニング金融会社Antalphaの8.2%の株式を取得し、CanaanおよびACME Swisstechとともにモジュラー型マイニングシステムの開発も開始している。一方で、テザーのUSDTステーブルコインは、約1,830億ドルの流通量を維持し、市場をリードし続けている。
ウルグアイでの経験は、再生可能エネルギーが豊富な市場で暗号資産マイニングを検討するあらゆる事業者に対し、明確な教訓を残している。クリーンな電力へのアクセスだけでは、プロジェクトの実現可能性は保証されない。価格、契約電力量、そしてそれらの条件が書面上でどれほど明確に定義されているかが、投資が回収できるかどうかを左右しうるのだ。テザーはこの教訓を、南米およびそれ以外の地域での次なるマイニング事業に持ち込もうとしているように見える。
FAQ
テザーのウルグアイでのビットコインマイニングプロジェクトはなぜ失敗したのですか？
このプロジェクトは主に、電力契約条件をめぐるウルグアイの国営電力会社UTEとの紛争により、料金の未払いと電力遮断が発生したことが原因で失敗しました。
テザーはウルグアイのマイニング事業にいくら投資しましたか？
テザーはウルグアイのフロリダ県にある2つのマイニング施設に、合計約1億2,000万ドルを投資しました。
再生可能エネルギーは、ウルグアイにおけるテザーの投資戦略でどのような役割を果たしましたか？
ウルグアイの電力の98%が再生可能エネルギーによって賄われていることが当初テザーを惹きつけ、ビットコインマイニングを持続可能なエネルギーと結びつける狙いがありましたが、高い電力コストがプロジェクトの競争力を損ないました。
ウルグアイでの挫折にもかかわらず、テザーはビットコインマイニングを続けていますか？
はい。テザーはエルサルバドルを含む他地域でビットコインマイニングを継続して追求しており、南米全域でエネルギーおよびマイニング分野へのより広範な投資拡大も続けています。
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”テザーのウルグアイでのビットコインマイニングプロジェクトはなぜ失敗したのですか？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”このプロジェクトは主に、電力契約条件をめぐるウルグアイの国営電力会社UTEとの紛争により、料金の未払いと電力遮断が発生したことが原因で失敗しました。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”テザーはウルグアイのマイニング事業にいくら投資しましたか？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”テザーはウルグアイのフロリダ県にある2つのマイニング施設に、合計約1億2,000万ドルを投資しました。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”再生可能エネルギーは、ウルグアイにおけるテザーの投資戦略でどのような役割を果たしましたか？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ウルグアイの電力の98%が再生可能エネルギーによって賄われていることが当初テザーを惹きつけ、ビットコインマイニングを持続可能なエネルギーと結びつける狙いがありましたが、高い電力コストがプロジェクトの競争力を損ないました。”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ウルグアイでの挫折にもかかわらず、テザーはビットコインマイニングを続けていますか？”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”はい。テザーはエルサルバドルを含む他地域でビットコインマイニングを継続して追求しており、南米全域でエネルギーおよびマイニング分野へのより広範な投資拡大も続けています。”}}]}
本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
