およそ15年間、ビットコインについて一つのルールが安定していました。それは、個人ウォレットに保管されている量が増え続けてきたということです。その連勝記録が今、途切れました。新しいデータによると、取引所やファンドの外で保有されているビットコインが減少しており、その理由はハッキングでも暴落でもパニック売りでもありません。ウォール街が、最も裕福な保有者が通り抜けるための税制上有利なドアを静かに作り上げたからであり、そのシフトが今、市場全体のビットコインカストディのトレンドを再形成しつつあります。
Summary
主なポイント
- ブルームバーグが引用した報道によると、セルフカストディウォレットで保有されるビットコインは、約15年で初めて減少しました。
- ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、2025年末までにインカインド型ETF創設を通じて30億ドル超のビットコインを吸収しました。
- インカインドスワップにより、大口保有者はキャピタルゲイン課税を発生させることなく、コインを直接ETFシェアと交換できます。
- リバー・フィナンシャルのレポートによると、2026年8月時点でセルフカストディには依然として総ビットコイン供給量の約65.9％、約1,383万BTC（約1.09兆ドル相当）が保管されています。
- 2026年8月のハードウェアウォレットの脆弱性悪用により、推定1億1,600万〜1億3,000万ドルの損失が発生し、セルフカストディをめぐる議論にさらなる圧力が加わりました。
クジラ層におけるビットコインカストディのシフト
見出しとなる変化は単純です。以前よりも個人ウォレットに置かれているコインが減り、伝統的金融機関が構築した規制対象のファンド構造へと、より多くが流れ込んでいます。これは10年以上続いたセルフカストディ残高の着実な増加からの転換点であり、その背景には、ウォール街が大口保有者にとって無視しがたい仕組みを作り上げたことがあります。
セルフカストディウォレット残高の減少
ブルームバーグの報道によると、セルフカストディウォレットに保管されているビットコイン残高は減少しており、これは約15年で初めてのことです。これは小さな脚注ではありません。セルフカストディは長らくビットコインの分散型思想の背骨、「あなたの鍵でなければ、あなたのコインではない（not your keys, not your coins）」という、初期から資産を特徴づけてきた原則として扱われてきました。その残高がたとえわずかでも縮小しているという事実は、最大級の保有者が自らのエクスポージャー管理の方法を実際に変えつつあることを示しています。
ブラックロックのビットコインETFインカインド創設の台頭
この減少を牽引しているのが、ブラックロックのiShares Bitcoin Trustであり、2025年末までにインカインド創設メカニズムを通じて30億ドル超のビットコイン預け入れを実現しました。コインを売却して現金化し、その後でETFシェアを購入する——通常なら二重に課税が発生する——プロセスを踏む代わりに、保有者はビットコインを直接差し出し、その見返りとしてIBITシェアを受け取ることができます。このブラックロックのビットコインETF構造へのシフトは、自らウォレットを運用するというオペレーション上の負担を負うことなくエクスポージャーを維持したいクジラにとって、急速に好ましいルートとなりつつあります。
ブラックロックのインカインドETF創設メカニズムの仕組み
平たく言えば、インカインド創設とは、認定参加者が実際のビットコインをETFのカストディアンに引き渡し、その見返りとして新規発行されたファンドシェアを受け取る仕組みであり、その過程で現金は一切動かず、課税対象となる売却イベントも発生しません。ビットコイン価格への経済的エクスポージャー自体は変わりません。変わるのは、そのエクスポージャーを包む「ラッパー」であり、プライベートウォレットから規制され監査されたファンドへと移行する点です。
インカインドスワップによる税効率
最大の魅力は税務上の中立性です。ビットコインを売却して現金化し、その後でシェアを購入すれば、通常はキャピタルゲイン課税イベントが発生します。コインを直接IBITシェアと交換することで、そのステップ自体を完全に回避でき、同じドル建てエクスポージャーを維持しながら、移転そのものでは税金が発生しません。長年にわたりビットコインを積み上げ、巨額の含み益を抱えている保有者にとって、この差は非常に大きな金額になり得ます。
2026年におけるオペレーション面の改善
ブルームバーグによると、こうしたインカインドメカニズムは2026年を通じて、大口トランスファーにおいて目に見えてスムーズかつ低コストに実行できるようになりました。このオペレーション上の洗練は重要です。過去には、10年かけて蓄積した数万BTC規模のポジションをETFへと転換する際、クジラは実質的な摩擦に直面していました。プロセスが成熟するにつれ、その摩擦はほぼ消滅し、この種の移行に対する最後の実務的な障害の一つが取り除かれました。
ビットコイン保有者と市場への影響
税負担の回避以上に、ETFラッパーの魅力は、非常に大口の保有者にとってセルフカストディでは到底かなわない利便性にあります。遺産相続はその典型例です。ハードウェアウォレットとシードフレーズを引き継ぐのは、標準的な証券口座を通じてシェアを移転するのに比べて、はるかに煩雑であることはよく知られています。
節税以外のメリット
IBITを通じてビットコインを保有するということは、株式や債券と並んで通常の証券口座内に置けることを意味し、富裕層投資家にとってポートフォリオを一元的に把握できるようになります。ETFシェアは、従来型の銀行チャネルを通じてローンの担保として差し入れることもでき、これは多くの銀行においてセルフカストディのビットコインでは一般的に利用できない流動性オプションです。これらのプロダクトに紐づくウェルスマネジメントプラットフォームは、富裕層顧客向けに設計されたレポーティングやコンプライアンス機能を備えており、さらなる魅力を加えています。
ビットコインカストディの現状とセキュリティリスク
こうしたシフトがあるとはいえ、セルフカストディが消え去るわけではありません。2026年8月のリバー・フィナンシャルのレポートによると、個人は依然として約1,383万BTCを非カストディウォレットで保有しており、これは総ビットコイン供給量の約65.9％、価値にして約1.09兆ドルに相当します。ETFや企業トレジャリーによる保有は、全体と比べれば依然としてかなり小さな割合にとどまっています。
一方で、セキュリティインシデントは、規制されたカストディへの移行を支持する論拠に重みを加えています。2026年8月のハードウェアウォレットの脆弱性悪用により、推定1億1,600万〜1億3,000万ドルの損失が発生し、とりわけビットコイン保有額が総資産の大きな割合を占める個人にとって、自ら秘密鍵を管理することの実務的リスクに対する長年の懸念が再燃しました。
市場の透明性と規制当局による監督
では、これは個々のポートフォリオを超えてなぜ重要なのでしょうか。匿名のオンチェーンウォレットから、規制され監査されたファンド構造へとビットコインが移動することで、市場は機関投資家や規制当局にとってより把握しやすいものになります。これは実際的な影響を伴う構造的変化です。不透明なアドレスからETFへと移る1ドルごとに、その1ドルはファンド開示、カストディ記録、コンプライアンス報告に現れるようになります。
インカインドスワップの税中立的な性質は、自己強化的なインセンティブも生み出します。課税を受けることなく移行に成功したクジラ一人ひとりが、同じ動きを検討する次のクジラにとっての参照事例となるからです。すでにブラックロックのメカニズムを通じて移動した30億ドルは、ピークというよりも初期の一章に過ぎないように見えます。セルフカストディの減少が最大級の保有者の間で今後も続き、インカインドETF創設プロセスがウォール街で標準的な慣行となっていく兆候だと言えるでしょう。
FAQ
セルフカストディウォレットで保有されるビットコインが減少している原因は何ですか？
この減少は、大口ビットコイン保有者がブラックロックのインカインド創設メカニズムを通じて、コインを直接ETFシェアと交換していることによって引き起こされています。これにより、秘密鍵を保有する場合と比べて、税効率が高く、財務管理も簡素化されます。
インカインドETF創設メカニズムはビットコインクジラにどのようなメリットをもたらしますか？
大口保有者は、キャピタルゲイン課税を発生させることなく、ビットコインを規制対象のETFシェアと交換できます。また、遺産相続の簡素化や、ローン担保化を通じた流動性へのアクセスといったメリットも享受できます。
セルフカストディは依然としてビットコイン保有の主流ですか？
はい。2026年8月時点で、セルフカストディウォレットは依然として総ビットコイン供給量の約65.9％、およそ1,383万BTCを保有していると、リバー・フィナンシャルのレポートは報告しています。
ビットコインのセルフカストディにはどのようなセキュリティリスクがありますか？
2026年8月のハードウェアウォレットの脆弱性悪用により、推定1億1,600万〜1億3,000万ドルの損失が発生し、自ら秘密鍵を管理することに伴う継続的なリスクが浮き彫りになりました。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
