Borsa di StoccardaがSeturionを発表: トークン化された証券の決済のための汎ヨーロッパプラットフォーム、最大90%のコスト削減

シュトゥットガルト、2025年9月4日 — Boerse StuttgartはSeturionを発表しました。これは、トークン化された証券の決済のための汎ヨーロッパインフラストラクチャで、コスト削減と現在分断されている国内市場の接続を目的としています。

発表と技術的詳細は、推進グループの公式声明および専門メディアの報道に記載されています Boerse Stuttgart – コミュニケ。

この文脈において、推進グループは、モジュラーで相互運用可能なアーキテクチャが、従来のソリューションと比較して特定のフローでポストトレードコストを最大90%削減し、フィアットまたはオンチェーンでの決済を可能にし、クロスボーダー接続をより迅速にする可能性があると指摘しています。

要約 (TL;DR)

• 目的: トークン化された資産の決済のための汎ヨーロッパインフラストラクチャを構築し、従来のシステムとDLTネットワークを接続すること。
• アクセス可能な人: ヨーロッパの取引所、銀行、ブローカー、特定のDLTライセンスがなくても。
• 来る: 公開ネットワークと許可制ネットワークのサポート、法定通貨またはオンチェーンでの決済、モジュラーデザイン。
• いつ: 2025年9月4日に発表されたローンチ; 完全な運用はDLTパイロットレジームの下でのBaFinの認可に依存しています。

規制への影響: Seturionがもたらすもの

Seturionは、トークン化された資産の取引規制をより効率的で予測可能にすることを目指しています。

具体的には、プラットフォームはレガシーインフラとDLTソリューションを接続し、法定通貨での取引完了や直接オンチェーンでの取引完了を促進し、各法制度が求める法的最終性の要件を遵守します。

そのため、決済の確実性と国内規制枠組みとの整合性に重点が置かれています。

運用範囲とその仕組み

Seturionのアーキテクチャはモジュラーであり、独立したコンポーネントが従来のシステムやDLTネットワークと相互作用し、統合コストを抑えます。

プラットフォームは、デジタル債券、トークン化されたファンド、将来的にはDLT上の非物質化された株式など、さまざまなアセットクラスのトークン化を管理するように設計されており、クラシックな銀行チャネルを通じて、または許可されたオンチェーンリソースを通じてフィアットでの決済を実行することができます。実際のところ、分散型台帳とレガシーインフラストラクチャ間の移行をできるだけスムーズにすることが目標です。

技術的相互運用性

• パブリックおよび許可型ネットワーク: 正確な対応ネットワークのリストはまだ公開されていないが、さまざまなブロックチェーン上のトークン化された資産をサポートします。
• 柔軟なキャッシュレッグ: 対応する規制と当事者間の合意に基づき、フィアットまたは適切なオンチェーン手段での決済を提供します。
• 既存インフラ（カストディアンバンク、CSD、取引所）へのコネクタにより、プロセスの再構築の必要性を最小限に抑える。

銀行、ブローカー、取引所へのアクセス

ヨーロッパの取引所、銀行、ブローカーはプラットフォームに接続できます。

従来の取引所が既存の接続を維持する一方で、デジタル取引所はインフラの顧客として運営することができ、特定のDLTライセンスがなくても、適用される規制要件を遵守しながらトークン化された証券の取引を可能にします。この枠組みでは、技術的および地理的な障壁を減らすことを目的としています。

営業利益の報告

• コスト削減: 一部のフローでは、プロモーターグループによれば、ポスト取引コストを最大90%削減できる可能性があります。
• 決済時間: レガシープロセスと比較して潜在的に短縮される可能性があります。
• アクセス: 伝統的およびデジタルのオペレーター向けに拡大され、国境を越えた障壁が少なくなっています。
• スケーラビリティ: 複数のアセットクラスにトークン化して適用可能。

どこで既に使用されているかとテスト結果

Seturionは、DLT技術に焦点を当てたスイスの規制プラットフォームBX Digitalによってすでに採用されています。

さらに、Seturion Settlement Solutionは、主要なヨーロッパの銀行が参加した2024年のECBのブロックチェーントライアルにおいて卸売決済メカニズムで使用されました。

Boerse Stuttgartのチームからのデータとトライアルに関する公開技術ノートによると、2024年に実施されたテストでは、パイロットケースにおいて従来のフローに比べてより迅速なファイナリティタイムが示されました。プロモーターは、特定のポストトレードプロセスで最大90%のコスト削減が見込まれると報告しています。

業界のアナリストは、これらのコスト削減が統合のポイント（完全なオンチェーン対ゲートウェイフィアット）、コネクタのトポロジー、取引量の規模に大きく依存していると指摘し、比較メトリクス（平均ファイナリティタイム、メッセージ100万件あたりのエラーレート、単位コスト）の公開を求めています。

方法論に関する注記: テストのボリューム、成功率、その他のパフォーマンスパラメータに関する定量的な詳細は公開されていません。

比較測定（平均完了時間、メッセージ100万件あたりの失敗率、取引あたりの単位コスト）や、最大90%の節約見積もりを確認する独立した評価があると有益です。

洞察: Boerse Stuttgartの公式コミュニケーション • DLT/卸売決済の実験に関するECBのコンテキスト: ECBの専用ページ。

ガバナンス、コンプライアンス、運用モデル

• KYC/AML: ユーザーのオンボーディングおよびカウンターパーティのデューデリジェンスにおいて、ヨーロッパおよび国内の基準の適用が予定されています。
• Custodia: 運用モデルは、内部ポリシーおよび委任の制限に従い、機関投資家のセルフカストディおよび第三者に委託されたカストディの両方に対応します。
• 法的目的: キャッシュレッグの決済チャネル（例えば、中央銀行のお金対商業）に基づいて定義され、国内およびEUの規制に従ったプラットフォームの法的資格。
• 料金体系: まだスキームは公開されていないが、統合および各トランザクションに対する手数料を含む透明な構造が期待されている。

許可の状況とタイムライン

Boerse StuttgartはDLTパイロットレジームの一環として2025年9月4日にBaFinに申請を提出しました。

BaFinに関する機関情報については: BaFin。主要役職者 – Lidia Kurt (CEO)、Sven Wilke (Deputy CEOおよびCGO)、Dirk Kruwinnus (CPO)、Samuel Bisig (CTO)、Lucas Bruggeman (取締役会会長) – は現在、規制当局の承認を待っています。

• 2025年9月4日: イニシアチブの発表と選ばれたオペレーターとの接続のための利用可能性。
• 次のステップ: BaFin申請の結果待ち、DLTパイロットレジームにおける許可の拡大の可能性、MiCAおよび金融商品に関する規制との整合性。
• 展開: 許可が発行され次第、管轄区域およびアセットクラスごとに段階的に拡大し、現在スケジュールが設定中です。

比較: Seturionは他のイニシアチブと比べてどの位置にあるか

• SIX Digital Exchange (スイス、SDX): デジタル債券の発行と決済のために既に稼働しているデジタルプラットフォームおよびCSDで、主に国内に焦点を当てつつもクロスボーダー取引にも対応しています。 SDXサイト。
• Deutsche Börse D7（ドイツ）: デジタル資産と電子ポストトレード管理のためのプラットフォームで、レガシーエコシステムと統合されています。 D7ページ。
• Euroclear D‑FMI: トークン化された金融商品を発行および決済するためのデジタルインフラで、CSDとしての役割を果たします。 Euroclear.

Seturionは、その汎ヨーロッパ的なアプローチで際立っており、特にマルチチェーンの相互運用性と分散型台帳と従来のシステムとの統合に重点を置いており、技術的なロックインを減らすことを目指しています。しかし、多くはさまざまな市場での協調的な採用に依存するでしょう。

異なるオペレーターにとって何が変わるのか（例を含む）

銀行とディーラー

• 効率性: 手動プロセスの削減とdelivery-versus-paymentフローにおける照合の簡素化。
• 仮想例: 1億のデジタル発行において、ポストトレードコストの20–30 bpsの削減は、book‑runningの収益性に大きく影響を与える可能性があります。

取引所

• 市場投入までの時間: 標準コネクタのおかげで、拠点は技術スタック全体を再構築することなく、トークン化された金融商品を上場することができます。
• 仮想例: 規制が許可する場合、特定のデジタルネイティブ証券において、T+2からほぼリアルタイムへの移行。

機関投資家

• アクセス: 新しいデジタル発行に参加する機会と、ポジションのトレーサビリティが向上。
• 仮想例: より頻繁な決済ウィンドウによる、より動的な担保管理。

重要な用語を簡単に説明

• DLTパイロット制度: 特定の管理下で、限られた期間において分散型台帳に基づく市場インフラをテストすることを可能にするEUの規制枠組み。
• オンチェーン決済: 伝統的な支払いシステムを介さずに、互換性のあるブロックチェーン上で直接トランザクションを完了すること。
• 法的目的: 証券と現金の移転が最終的かつ法的に対抗可能になる時点。

未解決の問題と規制上の課題

• クロスボーダーの調和: セキュリティトークンの定義、カストディの方法、および仲介者の責任に関して、国ごとの違いが依然として存在しています。
• 中央銀行の現金: 現金部分に対するオンチェーンオプションの利用は、リスクと最終目的の定義についてさらなる明確化が必要です。
• 独立した指標: 効果的な比較を可能にするためには、パフォーマンス、コスト、運用の回復力に関する検証可能なデータの普及が必要です。

なぜこの動きがヨーロッパにとって重要なのか

ヨーロッパの資本市場の統合は、断片化とそれに関連するコストを削減するインフラを通じて進行します。

Seturionのようなハブは、規制当局によって承認され、広範に採用されれば、デジタル市場と伝統的市場の間のより実用的な接続を促進し、ネイティブにデジタルな発行とより予測可能な決済プロセスへの道を開く可能性があります。言い換えれば、全体的な効率性向上への潜在的な一歩です。

結論

Seturionは、トークン化された証券の決済を目的とした汎ヨーロッパのインフラストラクチャを実現するための最も具体的な試みの一つです。

最終的な結果は、必要な認可の取得、実際の相互運用性、そしてオペレーターによる採用に依存します。これらの要素が実現すれば、ヨーロッパはより統合された資本市場を目指すことができ、ポストトレードプロセスが効率的で測定可能になる可能性があります。