数か月にわたる約束と延期を経て、SEC はついにそのSEC 暗号資産セーフハーバー枠組みを正式化する方向に動き出しました――しかも、そのタイムラインは業界の多くが予想していたよりもはるかにタイトです。同庁は 2026 年の規制アジェンダを更新し、いわゆる「Regulation Crypto（暗号規制）」提案が早ければ 7 月にも提示される可能性があることを示しました。これは、ここ数年で米国のデジタル資産政策における最も重大な転換の一つの舞台を整えることになります。
Summary
主なポイント
- SEC は、2026 年 7 月にも暗号資産に関する規則案を公表し、その後パブリックコメント期間に入るというアジェンダを更新しました。
- Regulation Crypto 提案は、DeFi やトークン化証券を含む特定のオンチェーン活動に対して、セーフハーバーおよび適用除外を設けるものです。
- 対象となり得るスタートアップは、最初の 4 年間において評価額 500 万ドル未満の企業であり、起業家は適格な暗号投資契約を通じて最大7,500 万ドルまで資金調達できる可能性があります。
- 提案の範囲とタイミングは、今年中に現実的に法律となる可能性を持つためには2026 年 8 月までに可決されなければならない、議会の Clarity Act（明確化法案）の行方にも部分的に結びついています。
- SEC 議長のポール・アトキンス氏は、この取り組みを、米国を「世界の暗号資産の首都」にするというトランプ大統領の野心を実現するものとして位置づけました。
SEC、早ければ 2026 年 7 月にも暗号資産セーフハーバー規則を提案へ
SEC が新たに更新した規制アジェンダでは、Regulation Crypto が 2026 年 7 月の枠に配置されており、同庁が今月中に正式に規則制定プロセスを開始する意図があることを示しています。一度提案が行われると、最終版が発効する前に、規則はパブリックコメント期間に入ります。
このタイミングが重要なのは、これがアトキンス氏の指揮の下で正式に進められる初の大規模な暗号資産特化の規則制定となるためです。同庁はこれまでもスタッフガイダンスやタクソノミーを公表してきましたが、それらは完全な規則に比べると法的な重みがはるかに小さく、将来の SEC 指導部が密かに覆すこともはるかに容易です。
提案を前進させるポール・アトキンス議長の役割
アトキンス氏は、Regulation Crypto の大まかな輪郭を最初に示したのは 3 月中旬であり、その際には「数週間以内」に提案が出ると述べていました。しかしそうはなりませんでした。約 4 か月を経て、今回のアジェンダ更新は、同庁が公表時期について行った最も明確な公的コミットメントとなります。
「米国を世界の暗号資産の首都とするというトランプ大統領の目標を実現するために、我々はイノベーションを受け入れ、より多くのプロダクトを国内に呼び込み、暗号資産による資本調達のための明確なルールを整備し、市場参加者がトークン化証券をオンチェーンでカストディし、取引を促進する方法について明確性を提供していきます」と、アトキンス氏は火曜日の声明で述べました。
この提案は依然としてホワイトハウスの行政管理予算局（OIRA）で審査中であり、正式に公表される前に手続き上のレイヤーが追加されることになります。
Regulation Crypto 提案の主な特徴
Regulation Crypto の中核は、本来であれば事業を行うだけで証券法違反のリスクを負いかねない暗号資産企業に対して、保護された空間を切り出すよう設計されている点にあります。この提案は暗号資産の提供および販売を規律しつつ、オンチェーンの金融活動に対する特定の適用除外およびセーフハーバーを確立するものです。
暗号資産活動に対するセーフハーバーと広範な適用除外
適用除外こそが、この提案の目玉です。提案された枠組みの下では、定義された領域で事業を行う暗号資産企業は、その活動が SEC による法執行措置の対象とならないという正式な保証を受けることになります。これは、同庁が過去数年にわたり業界に対して攻撃的な姿勢を取ってきたことを踏まえると、非常に大きな約束です。
最も明示的に名指しされている 2 つの領域は、トークン化証券と分散型金融（DeFi）です。これらの分野で活動するプロジェクトにとって、明確な法執行の境界がないことは開発に対する最大の障壁の一つでした――法務チームは極端な慎重姿勢を取らざるを得ず、一部のプロジェクトは米国市場を完全に回避してきました。
DeFi とトークン化証券の文脈で SEC の法執行を防ぐことを狙った適用除外
ここが、この提案が分析的に興味深い点です。DeFi とトークン化証券を特に対象とすることで、SEC は従来型の証券登録要件が、これらのシステムの仕組みと構造的に両立しないことを認めています。スマートコントラクトを株式と同じ方法で登録することはできません。セーフハーバーの枠組みは、四角い杭を丸い穴に押し込むのではなく、実務的に機能する代替手段を作り出すものです。
同庁のより広範な暗号資産アジェンダには、資産カストディおよび暗号市場構造に関する別個の規則も含まれており、Regulation Crypto は並行して構築されているより大きな規制アーキテクチャの一部であることが示唆されています。
提案されたセーフハーバーにおける適格基準と資金調達上限
この提案では、誰が保護の対象となるかを決定する具体的な閾値が定められており、その詳細はアトキンス氏が 3 月に初めて示したものです。
最初の 4 年間で 500 万ドル未満のスタートアップが対象となる可能性
初期段階の暗号資産プロジェクトが最も恩恵を受けることになりそうです。セーフハーバーの枠組みは、事業開始から 4 年以内で、暗号資産を用いた実験を行っている評価額 500 万ドル未満のスタートアップに適用される可能性があります。これは、これまで法的なグレーゾーンで活動してきたビルダーコミュニティの広い範囲をカバーします。
起業家は特定の投資契約の下で最大 7,500 万ドルを調達可能に
スタートアップにとどまらず、この提案は、特定の暗号資産を含む投資契約を通じて最大 7,500 万ドルを調達しようとする起業家に対しても資金調達の道を開くものです。また、暗号証券に対する能動的な経営支配から身を引いた発行体に対してセーフハーバーを提供することも盛り込まれており、これはプロジェクトが遡及的な法執行を恐れることなく分散化へ移行できるようにするための仕組みです。
これらの閾値はあくまで提案値であり、パブリックコメントプロセスを通じて修正される可能性がありますが、SEC が想定する適格なユニバースの作業仮説を示すものとなっています。
立法上の文脈：Clarity Act が SEC の規則制定に与える影響
SEC の Regulation Crypto 提案は真空の中に存在しているわけではありません。そのタイミングと最終的な範囲は、今後数週間の議会の動きと直接結びついています。
2026 年中間選挙前における Clarity Act の不透明な行方
Clarity Act（明確化法案）は、米国におけるほとんどの暗号資産活動を広範に合法化する包括的な法案であり、1 年以上にわたり断続的に議会を通過しようとしています。アトキンス氏は以前、この法案の不透明な状況が、SEC が自らの暗号資産規則をいつ、どのように策定するかに影響を与えたことを認めています。両者の取り組みは重複するものではなく、相互に関連して機能する想定であり、議会がより広範な法定権限を定め、SEC がその規制上の詳細を埋めていく構図です。
Clarity Act が 2026 年 8 月までに可決されなかった場合の潜在的な結果
賭け金は高く、時間的猶予は限られています。ステークホルダーの間では、Clarity Act が 2026 年 8 月までに上院を通過しなければ、その今年中に法律となる可能性は事実上潰えるとの見方が広く共有されています――11 月の中間選挙が政治日程を占有し、未完の法案は新たな議会で一からやり直しとなる可能性に直面するからです。
これにより、2 つの大きな規制上の動きが互いに競争する圧縮されたダイナミクスが生まれます。Clarity Act が頓挫した場合、SEC の Regulation Crypto 提案は、近い将来の米国暗号資産市場にとって主要な――おそらく唯一の――意味のある規制枠組みとなります。つまり、7 月の提案はそれ自体として重要であるだけでなく、2027 年に向けた業界全体の法的地位を左右しかねない決定的なものとなる可能性があります。
米国を世界的な暗号資産ハブにしようとする SEC の取り組み
意図的な国家戦略の一環として位置づけられている Regulation Crypto イニシアチブは、アトキンス氏の下で SEC が規制の明確性を競争上のツールとして活用しようとする、より広範なシフトを反映しています。「米国を世界の暗号資産の首都にする」という目標は、トランプ大統領が掲げる野心と明示的に結びつけられており、この規則制定を政策上の優先事項であると同時に、世界の市場へのシグナルとしても位置づけています。
今年初め、同庁はデジタル資産を規制目的でどのように定義し、取り扱うべきかを明確にする初のタクソノミーを公表しました。トークン化証券の取引を促進するための枠組み作りも進行中です。これらを総合すると、SEC はリーダーシップの交代を乗り越え、業界に安定した基盤を提供できる、耐久性のある規制アーキテクチャを構築しようとしていることがうかがえます。
Regulation Crypto が予定どおり 7 月に提示されるかどうか、またパブリックコメントを経てどのような形になるかは、最終的には SEC 自身というよりも、議会が夏季休会前に Clarity Act を成立させるかどうかに左右される可能性があります。もし成立しなければ、米国の暗号資産に関するルールを定義する重責はほぼ完全に一つの機関――そして、公表された瞬間から厳しい精査にさらされることになる一連の提案された適用除外――にのしかかることになります。
FAQ
SEC は暗号資産セーフハーバー規則をいつ導入する予定ですか？
SEC は、更新された規制アジェンダによれば、2026 年 7 月にもこの規則を導入する予定です。提案が公表された後、最終版が採択される前にパブリックコメント期間に入ります。
SEC の提案するセーフハーバーはどのような活動を対象としますか？
この提案は、特定の暗号資産活動に対する適用除外およびセーフハーバーを提供するものであり、トークン化証券と分散型金融が、適格な企業が SEC の法執行措置から保護を受けることが明示的に示された領域として名指しされています。
誰が SEC の暗号資産セーフハーバー保護の対象となる可能性がありますか？
事業開始から最初の 4 年間に評価額 500 万ドル未満のスタートアップが対象となる可能性があります。特定の暗号投資契約を通じて最大 7,500 万ドルを調達する起業家も適格となり得るほか、暗号証券に対する能動的な経営支配から身を引いた発行体も対象となる可能性があります。
Clarity Act は SEC の暗号資産規則制定にどのような影響を与えますか？
SEC の Regulation Crypto 提案は、議会における Clarity Act の行方によって部分的に形作られています。アトキンス氏は、この法案の不透明な状況が SEC の展開に影響を与えたことを認めています。Clarity Act が 2026 年 8 月までに可決されなければ、中間選挙が近づいていることから 2026 年中に法律となる可能性は低く、その場合、米国の暗号資産市場を規律する主要な枠組みは SEC 自身の規則制定となる見込みです。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
