Visa は直接機関投資家向けステーブルコイン市場に参入し、決済大手をデジタルドル覇権をめぐる急速に進む競争の中心に据える本格的なエンタープライズ向けプラットフォームを立ち上げた。Visa Stablecoin Platform（VSP）として知られるこのプラットフォームは、Open USD を最初にサポートするデジタル資産として迎えており、その波及効果はすでに USDC の発行元である Circle にまで及んでいる。
Summary
主なポイント
- Visa は、銀行・フィンテック企業・決済事業者向けに Open USD、USDC、USDG をサポートするVisa Stablecoin Platform（VSP）を立ち上げた。
- VSP により、既存の決済ネットワークと並行して、Visa が管理するインフラを通じてステーブルコインの発行、保管、送金、償還が可能になる。
- Open USD は手数料無料の発行および償還を提供し、準備資産から生じる収益の大部分を流通パートナーに還元するレベニューシェアモデルを採用している。
- 140 社以上が 6 月 30 日のローンチ時点で Open USD を支持しており、その中には Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbase も含まれる。
- みずほは Circle を格下げし、Open USD の競合的な経済モデルによるマージン圧力を理由に、目標株価を85 ドルから 50 ドルへ引き下げた。
Visa、Open USD を中核としたエンタープライズ向けステーブルコインプラットフォームをローンチ
VSP は、銀行、フィンテック企業、決済事業者に対し、デジタルドル業務を一元管理できる単一のシステムを提供する。Visa が管理するインフラを通じて、クライアントは既存の決済システムを置き換えることなくステーブルコインの発行、保管、送金、償還を行うことができる — それらは既存システムと並行して稼働する。
このプラットフォームには、Wallet-as-a-Service インフラ、ブロックチェーン接続、そして Visa が既に有するリスクおよびセキュリティシステムも含まれる。事実上、世界最大級の決済ネットワークの上に構築されたステーブルコインのオペレーティングレイヤーと言える。
Visa のプロダクト兼戦略担当最高責任者であるJack Forestell は、この課題を率直に表現した。「難しいのはコンセプトではなく、オペレーションの現実だ」。Forestell によれば、VSP はクライアントに対し、Visa がすでに提供しているコントロールとネットワークインフラを用いてステーブルコイン業務を一元管理できる場所を提供し、これまで多くの機関を傍観者にとどめてきた複雑さを軽減するという。
初日からのマルチステーブルコイン対応
Open USD が看板資産である一方で、VSP はローンチ時からUSDC と USDGにも対応している。この幅広さは重要だ。すでに Circle の USDC にエクスポージャーを持つ機関は、プラットフォームを利用するために乗り換えを強いられるわけではない。Visa は、Open USD に大きな流通上の優位性を与えつつも、ステーブルコイン市場全体を受け入れるインフラとして VSP を位置づけている。
Open USD の経済モデルとそれを支える連合
Open USD の収益構造は、より広い市場にとって物語が興味深くなる部分だ。Open Standard によって開発されたこのステーブルコインは、手数料無料の発行および償還を提供し、運営コストを差し引いたうえで、基礎資産から生じる準備金収益の大部分を参加する流通パートナーと共有する。
このモデルは、準備金収益が歴史的に主として発行体に流れてきた Circle の USDC の運用方法とは構造的に異なる。Open USD のアプローチは本質的に、ステーブルコインの流通を、それを展開する機関にとっての収益機会へと変えるものであり、どのデジタルドルを優先するかを検討している銀行やフィンテック企業にとって強力なインセンティブとなる。
Open USD を支える連合は相当な規模だ。この取り組みが6 月 30 日に発表された時点で、Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbase を含む140 社以上が参加していた。金融、テクノロジー、暗号資産といった分野にまたがるこの幅広いグループは、多くの新規ステーブルコインでは短期間に構築し得ない流通ネットワークを Open USD に与えている。
Circle と USDC の市場ポジションにとっての意味
Open USD による Circle の USDC への挑戦は、単なるシェア争いではなく、ステーブルコイン流通そのものの経済性をめぐるものだ。Circle のモデルは、準備金収益の大部分を取り込むことに依存している。Open USD はその収益を、流通を担うパートナーに外向きに再配分する。この構造的な違いにより、どのステーブルコインを統合するかを選択するすべての銀行やフィンテック企業にとっての金融インセンティブが変化する。
市場はすでに反応している。Open USD の発表後、投資家が準備金収益の流れを変える競合モデルの影響を評価する中で、Circle の株価は下落した。みずほが Circle を格下げし、Open USD が準備金収益の流れを変えることで Circle のマージンを圧迫する可能性を理由に目標株価を 85 ドルから 50 ドルに引き下げたことで、その反応はさらに強まった。
とはいえ、Open USD も実質的な構造的課題に直面している。USDC は、流動性、規制面での到達範囲、市場での採用実績を何年もかけて築いており、新規参入者が一朝一夕に再現できるものではない。問われているのは、Open USD が USDC と並存できるかどうかではない — それは明らかに可能だ — そうではなく、Visa の機関向けインフラが、Circle が確立したポジションから意味のあるボリュームを奪うほどのスピードで採用を加速できるかどうかだ。
単なる支援者ではなく、流通エンジンとしての Visa
ここでの Visa の役割を一般的なコンソーシアム参加と分け隔てているのは、インフラレイヤーの存在だ。Open USD を中心に VSP を構築することで、Visa は単にステーブルコイン連合に名前を貸しているわけではなく、機関が実際にトークンを展開するために必要なオペレーション上の配管を提供している。この違いは決定的な意味を持ち得る。バックエンドシステムがなければ、流通パートナーシップの価値はスケールする前に急速に失われてしまうが、VSP はまさにそのバックエンドシステムなのである。
Circle にとって、競争はステーブルコインの発行を超え、機関向けツールの領域に移行した。Open USD は今や、幅広い支援者連合と、金融機関が直接アクセスできる Visa 管理のプラットフォームの両方を手にしている。この組み合わせが、規制されたデジタルドル決済における USDC の支配力に実質的に挑戦できるだけの規模を築けるかどうかが、今後数カ月のこの競争を規定するオープンクエスチョンとなる。
FAQ
Visa Stablecoin Platform（VSP）とは何ですか？
VSP は、銀行、フィンテック企業、決済事業者が、既存の従来型決済インフラと並行して稼働させながら、Visa が管理するシステムを通じてステーブルコインの発行、保管、送金、償還を行えるようにするエンタープライズ向けプラットフォームです。
Visa のプラットフォームはどのステーブルコインをサポートしていますか？
Visa のプラットフォームは、ローンチ時点から Open USD、USDC、USDG のステーブルコインをサポートしています。
Open USD の経済モデルは Circle の USDC とどう違うのですか？
Open USD は手数料無料の発行および償還を提供し、運営コストを差し引いた後、準備金収益の大部分を参加する流通パートナーに分配します。Circle の USDC の構造は、歴史的にその準備金収益のより多くを発行体レベルで保持してきました。
なぜ Open USD は Circle の USDC に対する挑戦と見なされているのですか？
Open USD は、レベニューシェアモデルにより、銀行やフィンテック企業にとって USDC よりも有利な条件で流通できるようにするため、直接的な競合上の挑戦となっています。Mastercard、BlackRock、Coinbase を含む 140 社以上からの支援と、Visa の機関向け流通インフラが組み合わさることで、Circle のマージンと市場ポジションに圧力をかけ得る、構造的に異なるライバルとなっているのです。
本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
