レイ・ダリオはこれまで市場の天井を指摘することをためらったことがなく、今回の最新の警告は異例の重みを持って響いている。ブリッジウォーター・アソシエイツの億万長者創業者である彼は、AIへの熱狂が市場を1929年と2000年を想起させるバブル領域に押し上げたと語る。このコメントは、スティーブン・バートレットがホストを務める「The Diary of a CEO」への幅広い出演の中で出たものであり、理論を検証するには奇妙なほど完璧なタイミングで登場した。というのも、株式市場は今まさに、スペースX、Anthropic、OpenAIが、歴史家たちがバブルの最も明確な兆候とみなす、まさにその種の投機的IPOの波を通過するのを見守っているからだ。
Summary
主なポイント
- レイ・ダリオは、AI主導の市場の熱狂が、1929年と2000年以来見られなかったバブル状態に似ていると述べている。
- スペースXは6月に史上最大のIPOを完了したが、その後は公募価格を大きく下回って取引され、時価総額で数千億ドルを失った。
- AnthropicとOpenAIは、いずれも1兆ドル近辺またはそれ以上の評価額となり得るIPOを追求している。
- ダリオは、バブルを「はじく」可能性が最も高い2つの力として、金利上昇と株式発行の急増を挙げている。
- 投資家ジェレミー・グランサムやゴールドマン・サックスのストラテジストたちも、テック企業の利益とバリュエーションにバブル的な状況があると別々に警鐘を鳴らしている。
レイ・ダリオ、AI主導の市場バブルを警告
ダリオの核心的な主張は、今日のAIによって燃え上がるラリーが、歴史上最も悪名高い暴落と同じDNAを共有しているというものだ。番組の以前のゲストであるジェレミー・グランサムについて尋ねられた際、彼は、現在の状況をアメリカ史上最大の投資バブルと表現していたが、ダリオはその比較を和らげることはなかった。「彼は正しい」とダリオは言った。
彼の論拠は、多くの投資家が見落としていると彼が言う区別に基づいている。「富はお金と同じではない」とダリオは説明した。「多くの人が裕福になっているのを目にするが、その富を使うことはできない。お金を得るためには富を売らなければならない。なぜなら、実際に使えるのはお金だけだからだ。」彼はこの点を、AI企業の株式を100ドルで取得し、それを担保にしてローンを組み、そして市場が反転して全員が一斉に現金を求めて殺到したとき、価格は25ドルまで下落する一方でローンは依然として返済しなければならない、という単純なシナリオを想像してみせることで説明した。
今まさにバブルのシグナルが見えているのかと追及されても、ダリオは言葉を濁さなかった。「ああ。ああ。ああ。典型的なサインが出ている」と彼は述べ、バブルを二者択一の出来事ではなく「程度の問題」だと表現した。彼は特に、レバレッジ型ETFを含むレバレッジ取引に、弱い手で洗練されていない投資家たちが殺到している点を指摘した。「彼らはほとんどサイコロ博打をしているようなものだ」と彼は付け加えた。
視野を広げると、ダリオはこの瞬間全体を、彼がビッグサイクルと呼ぶ、およそ80年周期のパターンの中に位置づけている。これは、債務のダイナミクス、拡大する富の格差、国内の政治的対立、そして地政学的なパワーシフトが絡み合ったものだ。彼の枠組みでは、AIバブルの崩壊は単なる金融イベントにはとどまらない。バブルがはじけると「人々は互いの喉元に食らいつくようになる」と警告し、政府の財源が枯渇し、有権者同士がどのように税を増やすかを巡って対立する症状として、過去7年間で6人の首相が交代した英国を引き合いに出した。これがウォール街を超えて重要である理由は単純だ。ダリオは、備えるべき真のリスクはポートフォリオの損失ではなく、歴史的にその後に続いてきた政治的不安だと主張しているのである。
バブルの主要指標：AI企業のIPOとバリュエーション
もしダリオが自らの仮説を裏づける発行動向を探しているのであれば、遠くを見る必要はない。スペースXは6月に上場し、それは史上最大のIPOとなったが、その後の展開は厳しいものとなっている。初値から、同社はCNBCによれば時価総額で5,000億ドル以上を失い、株価は日中高値から50％以上下落した水準にとどまりながら、4週連続の下落を記録している。直近の終値は108.37ドルとIPO価格を大きく下回っている一方で、スペースXの時価総額はなお約1.4兆ドル前後にある。売上高に対する株価倍率（P/S）は70倍台、同社は四半期ごとに数十億ドルを燃やしており、保有現金のほぼ2倍の負債を抱えている——こうした指標は、そのバリュエーションを明確に正当化するものではない。
この下落がダリオの議論にとって重要なのは、特定の意味においてだ。これは、誰も予想しなかったスピードで帳簿上の富が蒸発していく生きた例なのである。今後数日にかけて、インサイダーのロックアップ解除が順次行われ、市場にさらに多くの株式が放出される予定であり、新たな売り圧力を加える可能性がある。一方で、S3 Partnersのデータによれば、空売り投資家たちはすでにこの株を対象としたポジションで約83億ドルの含み益を上げている。
同時に、さらに2つのAI大手が、バリュエーションを一段と押し上げることになるIPOを準備している。Anthropicは早ければ10月にも上場が見込まれる非公開の申請を行っており、評価額は1兆ドル近辺を目標としている。OpenAIも別途申請を行っており、一部アナリストが1兆ドル超と見積もる水準でのデビューを狙っていると報じられているが、そのスケジュールはすでに「市場環境の変化」と表現される状況の中で、2026年末から2027年へと後ろ倒しになっている。
ダリオは、このようなバブルをはじき得る要因として、まさに2つの力を指摘してきた。すなわち、債務の保有コストを高める金利上昇と、企業が投資家の熱狂が続いているうちに現金化しようと殺到することで起こる株式発行の急増だ。「株式ほど生成するのが簡単なものはほとんどない」と彼は説明し、企業が5,000万ドルを調達し、評価額10億ドルに到達し、実際には10億ドルが一度もやり取りされていないにもかかわらず、帳簿上の億万長者を生み出すことができると述べた。彼はさらに、AI企業を経営する友人の話を引用した。その友人は、景気後退を見込んでいるがゆえに数億ドル規模の資金調達を行っており、市場が反転した際に、その資金を使って苦境に陥った競合他社を買収するつもりだと語ったという。
より広い市場では、テック分野の他の場所でもすでにひずみが表れている。韓国の半導体メーカーであるSKハイニックスとサムスンの株価は、BBCによれば直近1か月でそれぞれ46％と35％下落したが、それでも過去1年では大きく上昇した水準にある。ナスダックは、AI関連の巨額支出への懸念も一因となり、ある取引日の終値で6月の最高値から約9％下落した水準となった。投資家アイリーン・バービッジがBBCに語ったように、「AIバブルはまだはじけてはいないが、空気が抜け始めている」のだ。
専門家の見解とウォール街で高まる認識
この見方をしているのはダリオだけではなく、その収斂こそが警告に重みを与えている。GMOの共同創業者であるジェレミー・グランサムは、この状況を「バブルの中のバブル」と表現している。彼の説明によれば、市場は2021年までにすでに危険なほど過大評価されており、そのスーパー・バブルはChatGPTの登場によって下落が反転する前にすでにひび割れていた。グランサムは、AIは根本的な過大評価を修正しなかった——それを先送りし、さらに大きくしたのだと主張する。彼が金融史家エドワード・チャンセラーと共著した2026年1月の論文では、市場の株価純資産倍率（PBR）とサイクル調整後利益倍率（CAPE）が、1929年、1972年、1999〜2000年、2021年を除けば前例のない極端な水準に達していることが示された。これらはいずれも、その後痛みを伴う調整に見舞われている。
今注目すべきなのは、ウォール街で最も強気で知られるハウスの一部でさえ、たとえより限定的な枠組みであっても、同様の懸念を口にし始めていることだ。ゴールドマン・サックスは8月3日、ピーター・オッペンハイマー株式部門グローバル・チーフ・ストラテジストの言葉を借りて、バリュエーションのバブルが存在するようには見えない一方で、「テクノロジーセクターには『利益のバブル』が存在する可能性がある」と主張した。同じ頃、BCAリサーチのピーター・ベレジンは、AIトレードは主としてバリュエーションではなく利益のバブルのように見える——歴史的に、2008年以前の銀行のようなブームとバストのサイクルに特徴づけられるセクターに集中してきたタイプのバブルだ——と論じている。この違いは、ある最近の1週間のリアルタイムの動きにも表れた。マイクロソフトとアマゾンは強力な設備投資計画への信認から株価が上昇した一方で、アルファベットとメタは好決算を発表したにもかかわらず下落した。これは、投資家がもはや「存在している」というだけで支出を評価しなくなっている兆候だ。
総合すると、ダリオが描写するパターン——割安に感じられる株式発行、IPOウィンドウを追いかける1兆ドル規模のバリュエーション、そして自らの強気姿勢にヘッジをかけ始めるウォール街——は、著名投資家1人による孤立した見解というより、ゆっくりと形成されつつあるコンセンサスのように読める。金利上昇なのか、あるいは次のAI関連IPOの波なのか、どちらが引き金になるかは別として、ダリオの枠組みが示唆するのは、物語の本質は個々の企業の評価額の大きさではなく、その評価額が当然視されなくなったときに、信認、信用、政治がどう変化するかだということである。
FAQ
レイ・ダリオは現在のAI市場バブルについてどのような比較をしていますか？
レイ・ダリオは、現在のAIへの市場の熱狂を、1929年と2000年に見られた歴史的なバブル水準と比較し、今日の過大評価は規模の面でそれらに匹敵すると示唆しています。
どの企業がIPOとバリュエーションを通じてAIバブルを象徴していますか？
スペースXは史上最大のIPOを実施しましたが、その後、時価総額で数千億ドルを失い、現在はIPO価格を下回って取引されています。AnthropicとOpenAIはいずれも、評価額を1兆ドル近辺またはそれ以上とするIPOを計画しています。
ダリオはAIバブルをはじき得る要因として何を挙げていますか？
ダリオは、金利上昇と株式発行の急増という2つの主要な要因が、一般的にバブルを崩壊させると指摘しています。
ダリオはAIバブル崩壊にどのようなより広範なリスクを関連づけていますか？
ダリオは、このバブルが崩壊すると、金融市場の損失を超えて政治的・地政学的な不安を引き起こす可能性があると警告しており、それを彼が80年周期の「ビッグサイクル」と呼ぶものの終盤と結びつけています。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。
