分散型金融（DeFi）の内部で、何か異例のことが起きている。トレーダーたちがセクター全体から資金を引き揚げ続けている一方で、その一角だけは成長を続けているのだ。トークン化された現実世界資産（RWA）に紐づく預かり資産は過去1年で3倍以上に増加し、74億ドルに達した。同じ期間にDeFi全体の預かり資産が2桁減少したにもかかわらず、である。CoinSharesとToken Terminalの新しいレポートによれば、この乖離は偶然ではない。これは、オンチェーン上で資本が動く仕組みにおける構造的な変化のように見える。
Summary
主なポイント
- CoinSharesとToken Terminalによると、DeFiにおけるRWA預かり資産は前年から3倍に増加し、23億ドルから74億ドルへと拡大した。
- 同期間に、投資家の資本引き揚げとトークン価格の下落により、DeFi全体の預かり資産は約15%減少した。
- JTRSY、BUIDL、sUSDSといったトークン化された国債およびマルチストラテジー型ファンドが成長の大部分を牽引した。
- Aave、Morpho、Kaminoが、これらトークン化資産向けに最も深い流動性プールを提供した。
- CoinSharesのCEOであるJean-Marie Mognettiは、このトレンドを循環的ではなく構造的なものと位置づけ、世界の株式市場100兆ドルのうちトークン化されているのはわずか22億ドルに過ぎないと指摘している。
DeFi低迷の中で急増するトークン化現実世界資産の預かり
RWA預かり資産は、DeFi全体の市場が後退する中で、前年の23億ドルから74億ドルへと増加し、これまでのオンチェーン金融データの中でも最も鋭い乖離の一つを記録した。このコントラストこそが物語の核心だ。DeFiの一部セグメントは急速に拡大している一方で、そのほかの部分は縮小している。
前年比の成長と市場環境
CoinSharesとToken Terminalは、2025年第2四半期から2026年第2四半期まで追跡したオンチェーン活動に基づいて分析を行った。その期間中、トークン化された現実世界資産に紐づく預かり資産は23億ドルから74億ドルへと急増した。同時に、セクター全体のDeFi預かり資産は、投資家による資本引き揚げとトークン価格の下落により、約15%減少した。レポートによれば、取引活動も同様に減少傾向をたどった。
注目すべきはここだ。トークン化資産は、他のすべてが下落する中で横ばいを維持しただけではない——むしろ成長し、しかも急速に、より広範な撤退局面のまっただ中で伸びたのである。これは、通常の暗号資産市場サイクルのロジックだけでは説明しにくいパターンだ。
主要トークン化ファンドと流動性プロバイダーの役割
成長の大部分は、JTRSY、BUIDL、sUSDSを含むトークン化された国債およびマルチストラテジー型ファンドに起因している。これらのプロダクトは、主に国債やマネーマーケット型戦略といった伝統的な利回り資産をパッケージ化し、他の暗号資産と同様に移転・決済できるオンチェーントークンとして提供する。
流動性面では、Aave（AAVE）、Morpho（MORPHO）、Kamino（KMNO）が、これらトークン化インストゥルメント向けに最も深いプールを提供していた。これは重要だ。深い流動性があってこそ、資産は遊休状態ではなく、担保として実際に活用できるようになるからだ。流動性がなければ、トークン化は机上の空論にとどまる。
ユーティリティ主導の需要が示す構造的シフト
CoinSharesによると、トークン化された現実世界資産への需要は、いまや典型的な暗号資産市場を動かす価格変動ではなく、ユーティリティ（実用性）に起因している。この捉え方は、広範な市場が回復した後もこの成長が続くのか、それともセンチメントが変化した途端にしぼむのかを見極めようとする人々にとって重要だ。
2025年第2四半期〜2026年第2四半期を対象としたCoinSharesレポートの洞察
以前のCoinSharesレポートでは、トークン化資産のオンチェーン時価総額はすでに400億ドルを超えているとされていた。今回の新しいデータ（2025年第2四半期〜2026年第2四半期）は、その価値のうちどれだけが単にバランスシート上に載っているだけでなく、預金、貸付、担保利用を通じて実際に活用されているのかを掘り下げている。
Jean-Marie Mognettiによるトークン化への見解
CoinSharesの共同創業者兼CEOであるJean-Marie Mognettiは、この成長を特定の市場サイクルに紐づくものではなく、構造的なものとして位置づけている。彼の主張はこうだ。ホストとなる市場が縮小しているにもかかわらず、ある資産クラスが拡大しているのであれば、その背後にある需要は投機以外の要因から来ているということだ。
「この乖離こそがシグナルだ……トークン化は循環的ではなく構造的なものだ」とMognettiは語る。彼はさらに、このプロセスは「まだ初期段階」にあると付け加えた。この点は、トークン化が将来的に関与しうる市場規模に比べて、現状がいかに小さいかによって裏づけられている。
トークン化の規模と将来への含意
トークン化資産市場は、将来的に代表しうる規模と比べれば、依然としてごく小さい。CoinSharesによれば、これは現在の成長がピークではなく、初期の章に過ぎない可能性を示すサインだという。
現在の市場規模と世界株式市場との比較
時価総額100兆ドル超の世界株式市場のうち、これまでにトークン化されたのは約22億ドルにとどまる。Mognettiはこの数字を、現在では数兆ドル規模の取引ボリュームを扱うまでに拡大したステーブルコインが、2019年当時どの程度の規模だったかと比較している。今日の数字は小さいが、将来何倍にも膨らんだときに、再び引用されがちな「小さな数字」の類だ。
DeFiにおける主要担保として成長するトークン化ファンド
トークン化ファンドは台頭しつつあり、DeFi内部で主要な担保資産となりつつある。これは、セクター全体でローンやレバレッジポジションを裏付けるものが何かを変えつつあるシフトだ。ボラティリティの高い暗号資産トークンのみに依存するのではなく、プロトコルはますます国債やその他の現実世界の利回り源に紐づくインストゥルメントに依拠するようになっている。
このトレンドが続くかどうかは、より多くの資産クラスがオンチェーン化されるにつれて、どれだけのユーティリティが追加されていくかにかかっている。現時点では、データはトークン化された現実世界資産が、暗号資産市場全体の変動とは切り離された独自の軌道をたどっていることを示している。
FAQ
トークン化された現実世界資産のDeFi預かりはどの程度増加しましたか？
CoinSharesとToken Terminalによると、DeFiにおけるトークン化された現実世界資産の預かり資産は、前年比で3倍以上となり、74億ドルに達しました。
トークン化資産の成長は、DeFi全体の預かり資産と比べてなぜ重要なのですか？
トークン化資産の預かりが急増する一方で、DeFi全体の預かり資産は約15%減少しました。この乖離は、トークン化資産が広範な市場サイクルではなくユーティリティによって駆動されていることを示すものだと、CoinSharesは述べています。
DeFiにおけるトークン化された現実世界資産への需要を押し上げている要因は何ですか？
需要は、暗号資産市場サイクルではなくユーティリティによって駆動されるようになっており、CoinSharesのCEOであるJean-Marie Mognettiは、これをトークン化が構造的トレンドとなった証拠だと説明しています。
DeFiにおけるトークン化資産の主な流動性プロバイダーは誰ですか？
CoinSharesとToken Terminalのレポートによると、Aave（AAVE）、Morpho（MORPHO）、Kamino（KMNO）が、トークン化された現実世界資産向けに最も深い流動性プールを提供しています。
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