最近、Bloombergによると、BlackRockは一部の実物資産に関連するETFをブロックチェーン上でトークン化することを検討しています。このステップが確認されれば、 決済を加速し、 流動性を高め、伝統的な金融を継続的な運用へと押し進める可能性があります。この情報は匿名の情報源からのもので、資産管理で10兆ドル以上のAUM（2025年時点）を持つこの巨大企業が新しいデジタルフロンティアを模索していることを示しています。この状況下で、運用上の影響と採用の可能性のある時期に注目が集まっており、まだ内部評価の対象となっています。BlackRockは2024年にトークン化されたBUIDLファンドの立ち上げを通じて、このテーマに関する実験をすでに行っています。
市場アナリストが2025年9月までに収集したデータによると、トークン化ソリューションへの機関投資家の関心は2021年から2023年の3年間と比較して大幅に増加しました。カストディアンとマネージャーは、業界の観察者に対して、技術統合のフェーズには通常、クリアリング、KYC/AML、およびレポーティングに関する共同テストが必要であり、検証のタイムラインはしばしば12か月を超えると報告しています。
Summary
何が起こったか
Bloombergが引用した情報筋によると、ニューヨークに本社を置く世界最大の資産運用会社BlackRockは、ブロックチェーン上でトークン化されたETFを発行する可能性を検討しており、株式やその他の伝統的な金融資産を複製するファンドに焦点を当てています。Olga Kharifによって署名されたこの記事は最近公開されました。会社はこの件に関して公式なコメントを出しておらず、慎重な段階にあることを示しています。このテーマは同社の戦略にとって無縁ではありません。2024年にBlackRockはSecuritizeと協力して公共ネットワーク上でトークン化されたファンドBUIDLを立ち上げ、デジタル資産の範囲で重要な前例を作りました。実際、これまでの経験は技術的および手続き的な基盤を提供しています。
なぜ重要なのか
- より迅速な決済: トークンと スマートコントラクトは調整のステップを減らすことができます。米国市場は2024年5月からT+2からT+1に移行し、決済時間を短縮し、オペレーターにとって決済の効率性が優先的な運用テーマとなっています。この状況において、決済サイクルの短縮はオンチェーンソリューションの実現を可能にする要素となります。
- より高い流動性: 株式の分割と24/7モードでの取引の可能性は、時間に関連する摩擦を減らし、取引コストを削減することができます。とはいえ、実際の深さはオペレーターによる採用に依存します。
- オンチェーンの透明性: 分散型台帳の利用により、発行、移転、所有権に関するリアルタイムの検証が可能となり、投資家の信頼が高まります。しかし、実装においてはプライバシーと管理を維持する必要があります。
- 運用効率: バックオフィスおよび照合プロセスの自動化は、スマートコントラクトによって管理され、コストとオペレーショナルリスクに良い影響を与える可能性があります。実際、摩擦が少ないほど、プロセスチェーンはよりスムーズになります。
トークン化されたETFの仕組み
提案されたモデルでは、管理者は 基礎資産を保管し、ファンドの持分を表すトークンを発行します。スマートコントラクトは発行、移転、制限事項、コンプライアンス（KYC/AML）の機能を規制し、分散型台帳は取引の追跡可能性を保証します。この文脈では、オンチェーンとオフチェーンの世界間の変換が日常業務の重要なステップとなります。
- デジタル表現: 各トークンはファンドの持分に相当し、直接的なデジタル表現を提供します。NAVとの整合性は、常に中心的な役割を果たします。
- カストディア: 資産は規制されたカストディアンに委託され、トークンはウォレットを通じて管理されます。資産の分離と管理は原則として変わりません。
- ネットワーク: パブリックブロックチェーンと許可制ネットワークの選択は、セキュリティ要件と関連する規制によって決まります。既存システムとのインターフェースが決定的な要因となることは言うまでもありません。
- アクセス: サブスクリプションと償還のために、規制されたオンランプとオフランプが用意され、コンプライアンスの側面が統合されます。これにより、投資家とインフラストラクチャの間の円滑なフローが促進されます。
簡略化されたスキーマ: 実際の資産のカストディ → トークンの発行 → オンチェーンでの取引 → 自動化された報告と調整。
解決すべき規制上の課題
規制の枠組みは依然として重要な要素です。アメリカでは、トークン化されたETFは金融商品に適用される規則を遵守し、さらにカストディとオンチェーンでの移転に関する要件を満たす必要があります。ヨーロッパでは、 DLTパイロット制度がDLTに基づく市場インフラの実験への道を開いており、 MiCAは伝統的な金融商品を包括的にはカバーしていません（ESMA）。とはいえ、承認のタイミングと技術基準が依然として決定的な要素です。
- 投資家保護と開示の透明性要件。
- アンチマネーロンダリングと国際制裁への遵守。
- 責任と使用されるスマートコントラクトのレジリエンス。
- 台帳とクリアリングインフラの相互運用性は、伝統的な市場との均一な統合に不可欠です。
市場データとコンテキスト
- 潜在的なスケール: 業界の推定によると、トークン化された資産の価値は2030年までに数兆ドルに達する可能性があるとされ、BCGや他の業界関係者の報告で強調されています。実際、予測はデジタル資産の広範なプールを示しています。
- T+1への移行: 米国市場は2024年5月から正式にT+1決済を採用しました。この変更により、エクスポージャー時間が短縮され、保証要件やオンチェーンソリューションの統合に関する運用ニーズに影響を与えます。
- 実績: 2024年におけるトークン化ファンドBUIDLの立ち上げは、デジタル資産分野において既に始まっている機関投資家による実験的な軌跡を示しています。しかし、スケーラビリティは次のステップとして残っています。2024–2025年の多くのパイロットプロジェクトは、技術的な進展を示す一方で、初期流動性における限界を示しています。
市場への実際的な影響
- 機関投資家: より迅速な決済時間により、財務の最適化と担保管理の機動性が向上する可能性があります。この文脈では、運用の柔軟性が無視できない要素となります。
- マーケットメーカー: 純資産価値（NAV）と市場価格の間のアービトラージアルゴリズムの強化は、オーダーブックの深さを改善する可能性があります。とはいえ、効率性はオンチェーンデータフローの質に依存します。
- カストディアンと管理者: デジタルインフラの需要が高まると予想されており、オンチェーンの管理システムや操作の監査可能性が向上します。これにより、手続きの調整やレジリエンステストが必要となります。
- コンプライアンス: 規制当局は、進化する規制の遵守を保証するために、スマートコントラクトに高度な監視ツールと統合されたコントロールを要求します。実際、コンプライアンスは採用の柱であり続けます。
可能なタイムライン（シナリオ）
- パイロットフェーズ（今後6〜12ヶ月）：高いフローを持つファンドの選定と、資格を持つ投資家を対象とした初期適用。目的は、制御された環境で基本機能をテストすることです。
- 拡張（次の12〜24か月）：パブリックまたはパーミッションドネットワークへの段階的な統合とユースケースの拡大。この段階では、オペレーターからのフィードバックが重要となる。
- 統合（24ヶ月以上）：ブローカー、クリアリング、カストディアンバンクとの相互運用性の開発は、規制当局の確認が必要です。完全な実施には技術的および手続き的な調和が求められます。
簡単に知っておくべきこと
- Bloombergによって報告された匿名の情報源に基づくこのニュースは、実際の資産に関連するトークン化されたETFの探求と、規制の枠組みによって強く影響を受けた決定に関するものです。
- フォーカスは具体的な資産に関連するETFにあり、潜在的な利益としてより迅速なsettlement、より高いliquidity、およびon-chainの透明性が挙げられます。
- 関連する前例として、2024年にローンチされたトークン化ファンド BUIDLがあります。
結論
BlackRockによるトークン化されたETFの評価は、より効率的な市場インフラへの加速を示しており、流動性、透明性、および運用コストの面での潜在的な利益をもたらす可能性があります。
当然、大規模な採用は、規制の枠組みの明確さと確認、および技術的なソリューションの成熟度に依存します。伝統的な金融と分散技術の融合は進行中ですが、完全な統合には時間と実際のユースケースでの具体的な成果が必要です。とはいえ、最初の実験によって描かれた道筋は、次のステップの参考となります。
