ビットコインは、2015年以降のあらゆる主要な市場ボトムで機能してきたビットコイン価格のサポート水準に向かってじわじわと近づいており、その背後にある数学的根拠は見た目以上に無視しがたいものになっている。フィデリティのグローバル・マクロ部門ディレクターであるジュリアン・ティマー（Jurrien Timmer）は、長年にわたりパワー・ロー（べき乗則）価格モデルを追跡しており、現在そのモデルは注目に値するシグナルを点灯させている。
Summary
主なポイント
- ビットコインは62,700ドル前後で取引されており、フィデリティのパワー・ローモデルにおける58,000ドル付近の下限サポートラインに接近している。
- このサポートラインは、2018年と2022年の安値を含む、2015年以降のすべての主要なビットコインのボトムを捉えてきた。
- パワー・ローのトレンドラインからの下方乖離はマイナス56％に達しており、過去のサイクルボトム時と同水準の深さになっている。
- 52週ビットコイン対金（ゴールド）比率はおよそマイナス100％まで低下しており、現在のドローダウンの深さを裏付けている。
- ティマーはまだボトムを宣言しておらず、流動性のカタリストがない限り、ビットコインは数カ月にわたってサポート付近で横ばい推移する可能性があると見ている。
ビットコインは歴史的なパワー・ローサポートに接近
ティマーが用いるパワー・ローモデルは、ビットコインの全価格履歴を対数チャート上にプロットし、上限レジスタンスライン、中間トレンドライン、下限サポートカーブという3本の曲線で囲んだものだ。この下限ラインは驚くべき実績を持ち、2015年以降のビットコインの歴史におけるあらゆる重要なボトムを捉えてきた。現在、このラインは58,000ドル付近に位置している。
ビットコインが62,700ドル前後で取引されているなか、現在価格とそのサポート水準とのギャップは縮小しつつある。それだけでも、このゾーンは注視に値する。しかし、より重要なシグナルは、ティマーがこのモデルと併せて追跡している二次的な指標からもたらされている。
「アキュムレーションゾーン」の指標が示すもの
ティマーがモニターしているパネルのひとつは、ビットコインがパワー・ローのトレンドラインからどれだけ上または下に乖離しているかを追跡するものだ。この指標はマイナス56％まで振れており、過去のチャートでは2018年と2022年の市場ボトムとちょうど重なる深さとなっていた。これら両サイクルはいずれも最終的に大きな回復をもたらしており、だからこそこの数値が再び現れたときにアナリストが注目するのである。
同時に、52週ビットコイン対金（ゴールド）比率はおよそマイナス100％まで低下している。これは、過去1年間のローリングベースでビットコインが金を大きくアンダーパフォームしてきたことを意味し、歴史的にはさらなる下落局面というよりも、深いアキュムレーション（蓄積）期間と一致してきた水準だ。
これら2つの指標を合わせると、ビットコインはティマーが「アキュムレーションゾーン」と呼ぶ領域のど真ん中に位置していることになる。ただし、このゾーンに「入る」ことと、そこから「抜け出す」ことは別問題だ。
投機プレミアムは蒸発した
現在の局面を分析的に興味深いものにしている一因は、下落過程で何が起きたかにある。ビットコインは昨年12万ドルを突破したが、その多くは基礎的なバリュエーションの上に積み上がった投機プレミアムによって支えられていた。ティマーによれば、そのプレミアムは現在ほぼ消失している。
その代わりに起きたのはローテーションだ。投機的な資本はビットコインから金へと移動し、金が上昇した後、その資本は再び移動し、今度は半導体株へと向かった。これはリスク資産市場でおなじみのパターンであり、短期志向のマネーはモメンタムを追い、ある資産でモメンタムが弱まると次の候補を探す。現在のローテーションの段階では、ビットコインが置き去りにされた格好だ。
このダイナミクスは、現在のサポート水準が維持されるかどうかを見極めるうえで重要だ。ビットコインを12万ドル超まで押し上げた買い手は、もはや市場にいない。問題は、代わりに別種の買い手――忍耐強く、アキュムレーション志向の投資家――がこの水準で参入してくるかどうかだ。
マクロ環境が上昇のカタリストを制約
ティマーの見立てでは、欠けている要素は流動性だ。世界のマネーサプライの伸びは減速しており、歴史的にビットコインの大きな値動き――上昇も下落も――は、世界的な流動性環境の変化と密接に連動してきた。マネーサプライの大幅な拡大がなければ、持続的な価格反転のカタリストは存在しない。
これは些細な注釈ではない。ティマーがボトム宣言を控えている構造的な理由である。ビットコインが歴史的に重要なサポート付近に位置しており、アキュムレーションゾーンの指標も2018年と2022年の深さに匹敵しているとはいえ、当面は長期にわたる横ばい局面のほうが起こりやすいシナリオだと見ている。彼は、ビットコインが数カ月にわたりサポート付近を漂う可能性があると予想している。
オンチェーンデータも、この状況にさらなるレイヤーを加えている。Glassnodeによれば、ビットコインは現在までに、6万〜7万ドルのレンジ内で307日間取引されており、これはビットコインの歴史上、いずれかの1万ドル幅レンジ内でのコンソリデーションとしては3番目の長さとなる（1位と2位は、それぞれ1万〜2万ドル、2万〜3万ドルのレンジ）。ビットコインの流通供給量のおよそ6％は、5万8,000〜6万4,000ドルの間で最後に移転しており、オンチェーン上で意味のあるサポートとして機能しうる高密度の取得コストクラスターを形成している。また、ビットコインは現在も200週移動平均線（足元では約62,873ドル）を上回って取引されており、この水準は歴史的に長期にわたる下抜けが続いたことはない。
アナリストの見解：まだボトムコールは出ていない
ティマーのスタンスは、分析的には慎重だが、構造的な意味で弱気というわけではない。彼が追跡しているパワー・ローモデルは崩壊を予測しているわけではなく、ビットコインが歴史的に足場を固めてきた明確なレンジを示唆している。ただし、正確なタイミングまでは教えてくれない。
2018年と2022年のボトムはいずれも、解消されるまでの間は居心地の悪い局面に見えた。どちらのケースでも、トレンドラインからの下方乖離は、現在ティマーのチャートに表示されているマイナス56％と同じ水準に達していた。いずれのときもビットコインは最終的に回復したが、それは即座ではなく、リスク資産への需要を回復させるマクロのカタリストが現れた後だった。
言い換えれば、今回のセットアップは歴史と「韻を踏んでいる」。歴史が繰り返されるかどうかは、世界の市場に流動性がいつ戻るかにかかっており、それはどんなチャートモデルでも単独では答えを出せない問いだ。
FAQ
ビットコインが5万8,000ドルのサポートラインに接近していることの意味は？
5万8,000ドルという水準は、フィデリティのジュリアン・ティマーが2015年から追跡しているパワー・ローモデルの下限を示している。このサポートラインは歴史的に、すべての主要なビットコイン価格ボトムと一致してきており、長期的なアキュムレーションゾーンを測るうえで広く注目されるテクニカル指標となっている。
現在の水準でビットコインの価格ボトムは確認されたのか？
いいえ。ティマーは確定したボトムを宣言していない。彼は、世界的な流動性環境が改善し明確な反転カタリストが現れるまでは、ビットコインがサポート付近で数カ月にわたり横ばい推移する可能性があると見ている。
フィデリティの分析によると、ここ数カ月で投機的資本はどのようにシフトしてきたのか？
投機的資本はビットコインから金へとローテーションし、その後、金から半導体株へと移動した。この連続的なローテーションは、短期志向の投資家（いわゆる「ファストマネー」）が、現段階のサイクルではビットコインからほぼ撤退していることを示している。
どのようなマクロ経済環境がビットコインの価格見通しに影響しているのか？
世界的なマネーサプライの伸び鈍化が、主なマクロ上の逆風となっている。ティマーは、世界市場に流動性が戻るまでは、ビットコイン価格の意味のある反転をもたらすカタリストは存在しないと見ており、テクニカル指標が歴史的なサポート水準の接近を示しているにもかかわらず、短期的な上値余地は限定的だと考えている。
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本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集部による確認を経ています。
